השוק

סקירת המומחים: בינה מלאכותית, מניות יציבות והתיקון של הביטקוין

מומחים מזהירים: מגמות ה-AI ממשיכות להוביל, נתוני תעסוקה ואינפלציה יקבעו את כיוון הרבעון הרביעי, והקריפטו מתמודד עם תיקון טבעי בסביבה תנודתית

מערכת ice | 23/11/2025 8:20

השווקים האמריקאיים פותחים את השבוע תחת שילוב של דוחות ענק, גל נתוני מאקרו שנדחו בשל השבתת הממשל, ותנודתיות גבוהה בקריפטו. מומחים מובילים מספקים מבט פנימי על המגמות שמעצבות את הרבעון האחרון: ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר ב-Leverage Shares, פול מרינו, סמנכ"ל הכנסות ב-Themes ETFs, וסילביה יבלונסקי, מנהלת ההשקעות הראשית של Defiance.

ויולטה טודורובה: "הובלה צרה של המגה טק והתחזקות הוולאטיליות הן איתות אזהרה לשוק"

טודורובה מצביעה על סימני ריכוזיות בשוק שהופכים בולטים יותר. לדבריה, בעוד מדדי המניות הכלליים נראים יציבים, עיקר העליות מגיע ממספר מצומצם של חברות טכנולוגיה ענקיות, בעוד מדדי שוויון משקל וסקטורים מחזוריים מפגרים מאחור.

היא מזהירה מפני "כיסי חולשה" בצריכה ובקמעונאות, יחד עם עלייה הדרגתית בוולאטיליות לאחר תקופה חריגה של שקט. יחד עם זאת, טודורובה מעריכה שאין בשלב זה סימנים לתיקון עמוק. "אולי מגיעה התכנסות של 5 עד 10 אחוזים, אבל עדיין אין תשתית למפנה שלילי משמעותי", היא אומרת.

לגבי נתוני המאקרו שיתפרסמו כעת לאחר ההשבתה, היא מגדירה את השבועות הקרובים כקריטיים. "נתוני תעסוקה, שכר, CPI ונתוני מכירות יכתיבו את הכיוון של הרבעון הרביעי. נתוני נחיתה רכה יחזירו את השוק לעלייה. נתוני אינפלציה חמים עלולים לעכב את השוק ולהגדיל את סטיות התקן".

גם בזירת הקריפטו טודורובה מזהה מגמת עייפות. "המומנטום עדיין חיובי, אבל הפוזיציות מתוחות, יש עלייה במינוף ובכניסת משקיעים פרטיים. תיקון קצר טווח אינו מפתיע". בטווח הבינוני, היא שומרת על אופטימיות בזכות ביקוש מוסדי וזרימות ל-ETFs.

פול מרינו: "הבועה ב-AI רחוקה מפיצוץ. אנחנו רק בתחילת מילוי הבלון"

מרינו, שמוביל את פעילות ההשקעות ב-Themes ETFs, מצייר תמונה הפוכה לשיח המדאיג שמוביל חלק מהשוק. לדבריו, למרות החשש המדובר מ"אובר ואלואציה" בתחום ה-AI, הוא רואה תהליך טבעי של התרחבות, לא בועה שנמצאת רגע לפני התפוצצות.

הוא מדגיש כי הדוחות האחרונים של Nvidia מעצימים את הביטחון במשקאות ה-AI. "הביקוש לשבבי Blackwell נמצא ברמה חסרת תקדים. מדובר בהוכחה שהצמיחה בענף אינה ספקולטיבית אלא מבוססת צרכים אמיתיים של תשתיות נתונים, קלאוד, רובוטיקה ורכב אוטונומי".

לדבריו, השיח התקשורתי נובע מרצון לייצר כותרות. "בועות מתפוצצות כשאין פחד. כאן יש הרבה פחד. וזה דווקא סימן בריא". בנוסף, מרינו מציין כי הקרן שלו המשיכה לקנות ביטקוין גם במהלך התיקון האחרון ותכריז על רכישות נוספות. "התזה ארוכת הטווח לקריפטו תקפה לפחות עד 2026", הוא מבהיר.

על כיוון המדדים הוא מציג תמונה מורכבת יותר. לדבריו, ייתכן שיש כעת הפנמה של סיכונים הנובעים ממינוף גבוה בשווקים ומחובות ממשלתיים עולים ברחבי העולם, למרות נתוני מאקרו טובים ורווחיות חזקה. "משקיעים ארוכי טווח צריכים להתחיל לחפש הזדמנויות במקום לפחד מהתנודתיות", הוא אומר.

סילביה יבלונסקי: "התוצאות של Nvidia מרגיעות את השוק, אבל מעלות את רף הציפיות לרמה מסוכנת"

יבלונסקי מדגישה כי בעוד Nvidia מפזרת את החשש מבועה מיידית, היא גם חושפת פער גדל בין מניות הליבה של ה-AI ובין "מעגל החברות המשניות" שמקבלות תמחור גבוה ללא ביסוס אמיתי. "הנתונים של Nvidia מצוינים כמעט בכל פרמטר. אבל המשקיעים צריכים להבין שזה לא משליך אוטומטית על כל שרשרת האקו סיסטם של ה-AI".

בנוגע למאקרו, יבלונסקי מעריכה כי הנתונים שזורמים כעת אחרי השבתת הממשל מצביעים על יציבות מתונה. "אנחנו רואים התייצבות בייצור ובשירותים ושוק עבודה שממשיך להתקרר בקצב מבוקר. לא נראים סימנים להאטה חדה".

לגבי המדדים, יבלונסקי מציינת בבירור רמות שיש לשים לב אליהן. "5400 ב-S&P היא רמת תמיכה קריטית. פריצה מעלה של 5600 תאותת על חזרה למומנטום חיובי. בנאסדק, המגמה תלויה כמעט לחלוטין בביצועי המגה טק".

ביטקוין, לפי יבלונסקי, מושפע מאוד מסביבת המאקרו. "התחזקות הדולר ועלייה בתשואות הריאליות מקשות על נכסים מסוכנים. יש גם מינוף גבוה בשוק הקריפטו ולכן כל ירידה מועצמת. טווח 80 עד 90 אלף דולר נראה כאזור תמיכה אפשרי".

המסר המשותף של טודורובה, מרינו ויבלונסקי ברור. AI הוא כוח דומיננטי שממשיך להוביל את השוק, אך לא כל מי שמוצמד לטרנד הזה מצדיק את המחיר. נתוני המאקרו מצביעים על כלכלה יציבה יחסית, גם אם לא אחידה. והקריפטו נמצא בתיקון טבעי בסביבה של ריביות גבוהות.

השוק ממשיך לעלות, אבל עם דרישות גבוהות יותר מהחברות שמובילות אותו. או כפי שמגדירה זאת יבלונסקי: "המומנטום חיובי, אבל הבר גבוה מאי פעם".