השוק
הכלכלן הבכיר: "הריבית לא תרד מחר וגם לא בהחלטה הבאה"
למרות האופטימיות בשוק, אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות מיטב, סבור שבנק ישראל לא יוריד את הריבית מחר - וגם לא בהחלטה הבאה. מה הסיבה העיקרית לתחזית הפסימית? | ריאיון
בנק ישראל צפוי למסור מחר (שני) את החלטת הריבית לחודש יולי, כשההערכות בשוק מדברות על הורדה של כרבע אחוז לרמה של 4.25%. למעשה, חלק מהכלכלנים אף צופים הורדה בסבירות גבוהה, כמו יונתן כץ, כלכלן המאקרו של לידר שוקי הון, שצופה הורדת ריבית בסבירות של 65%.
אבל לא כולם שותפים לאופטימיות - אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות מיטב, סבור שהנגיד פרופ' אמיר ירון יודיע מחר על השארת הריבית על כנה, מה שיאריך את הרצף ל-12 החלטות רצופות בהן הריבית נשארה ברמה של 4.5%.
"אני חושב שלא תהיה הורדת ריבית", אמר זבז'ינסקי בשיחה עם ice. "השיקול העיקרי של בנק ישראל היה ונשאר האינפלציה. האינפלציה כרגע עדיין מעל היעד ברמה של 3.1%, ובמבט קדימה הבנק צריך להבין מה יהיה יותר משמעותי - התחזקות השקל שימשיך ללחוץ על האינפלציה כלפי מטה, או ביקושים שיתעוררו בעקבות סיום המלחמה עם איראן שידחפו אותה למעלה. כמו שזה נראה, אני בספק שגם בחודש הבא תהיה הורדה".
אתה צופה הורדה אחת השנה או שתי הורדות?
"יותר מהורדה אחת. ברגע שהוא יתחיל להוריד את הריבית הוא ימשיך".
"יותר מהורדה אחת. ברגע שהוא יתחיל להוריד את הריבית הוא ימשיך".
כמה התחזקות השקל משמעותית?
"היא משמעותית אבל לא כמו שחושבים. כבר ראינו התחזקות דומה של השקל אחרי הפסקת האש בגזרת הצפון. ראינו אז השפעה על האינפלציה בעיקר סעיפים הסחירים, כלומר ביגוד, רהיטים ועוד, אבל כל הסעיפים האלו הם רק שליש מהמדד. עיקר האינפלציה מגיע ממקומות אחרים - בריאות, חינוך, בילוי, ואלו סעיפים שפחות מושפעים מהתחזקות השקל".
"היא משמעותית אבל לא כמו שחושבים. כבר ראינו התחזקות דומה של השקל אחרי הפסקת האש בגזרת הצפון. ראינו אז השפעה על האינפלציה בעיקר סעיפים הסחירים, כלומר ביגוד, רהיטים ועוד, אבל כל הסעיפים האלו הם רק שליש מהמדד. עיקר האינפלציה מגיע ממקומות אחרים - בריאות, חינוך, בילוי, ואלו סעיפים שפחות מושפעים מהתחזקות השקל".
מה לגבי מחירי הטיסות?
"לפי שיטת החישוב הנוכחית, הלמ"ס כולל במדד של חודש מסוים את הטיסות שהמריאו באותו חודש, כלומר טיסות שהוזמנו לפני כן. במדד יוני נראה הרבה טיסות שהוזמנו במאי - אז הייתה את הפגיעה של הטיל החות'י בנתב"ג שהביאה להרבה ביטולים. המלחמה באיראן תשתקף במחירי הטיסות יותר החל מהמדדים של יולי ואוגוסט".
"לפי שיטת החישוב הנוכחית, הלמ"ס כולל במדד של חודש מסוים את הטיסות שהמריאו באותו חודש, כלומר טיסות שהוזמנו לפני כן. במדד יוני נראה הרבה טיסות שהוזמנו במאי - אז הייתה את הפגיעה של הטיל החות'י בנתב"ג שהביאה להרבה ביטולים. המלחמה באיראן תשתקף במחירי הטיסות יותר החל מהמדדים של יולי ואוגוסט".
מדד יוני צפוי להיות מושפע מהמלחמה עם איראן שהשביתה את המשק, בעוד מדד יולי עשוי להיות מושפע מהתפרצות ביקושים עקב סיום המלחמה - בנק ישראל לא יודע להסתכל מעבר להשפעות הנקודתיות האלו?
"הוא כמובן מתחשב בזה אבל הוא לא יכול לדעת מה יקרה עם האינפלציה. אם תהיה עליית מחירים בגלל התפרצות ביקושים, גם אם היא נקודתית, הוא יהיה חייב להתחשב בה".
"הוא כמובן מתחשב בזה אבל הוא לא יכול לדעת מה יקרה עם האינפלציה. אם תהיה עליית מחירים בגלל התפרצות ביקושים, גם אם היא נקודתית, הוא יהיה חייב להתחשב בה".
פרמיית הסיכון של ישראל (CDS) ירדה משמעותית אחרי סיום המלחמה עם איראן, כמה היא משפיעה על בנק ישראל בהחלטת הריבית?
"אני חושב שזה גורם פחות משמעותי כבר תקופה. פעם זה היה שיקול בעיקר בגלל שזו הייתה אינדיקציה מסוימת ליציבות הפיננסית של ישראל, אבל היום זו ממש לא בעיה - כולנו רואים כמה חזק המשק. אפשר לומר שהירידה בפרמיית ה-CDS תומכת בהורדת ריבית, אבל גם לפני המלחמה עם איראן היא הייתה ברמות יחסית נמוכות כך שהיא כבר פחות משמעותית".
"אני חושב שזה גורם פחות משמעותי כבר תקופה. פעם זה היה שיקול בעיקר בגלל שזו הייתה אינדיקציה מסוימת ליציבות הפיננסית של ישראל, אבל היום זו ממש לא בעיה - כולנו רואים כמה חזק המשק. אפשר לומר שהירידה בפרמיית ה-CDS תומכת בהורדת ריבית, אבל גם לפני המלחמה עם איראן היא הייתה ברמות יחסית נמוכות כך שהיא כבר פחות משמעותית".
מתחילים לדבר גם על פעולות דירוג חיוביות לישראל מצד חברות הדירוג, זה משהו שבנק ישראל לוקח בחשבון?
"זה צפוי, אבל גם את זה הוא פחות לוקח בחשבון בסל השיקולים שלו, זה על אותה משבצת של ירידה בפרמיית הסיכון. כמובן שזה יעזור, אבל שיקול האינפלציה הוא השיקול המרכזי".
"זה צפוי, אבל גם את זה הוא פחות לוקח בחשבון בסל השיקולים שלו, זה על אותה משבצת של ירידה בפרמיית הסיכון. כמובן שזה יעזור, אבל שיקול האינפלציה הוא השיקול המרכזי".
עוד ב-
כמה הפד' משמעותי? יכול להיות שבנק ישראל יעדיף לחכות להורדת ריבית בארה"ב?
"הדבר המרכזי שמחבר בין בנק ישראל לפד' זה שער החליפין. בנק ישראל יכול להימנע מהורדת ריבית אם הוא חושב שפער הריביות יחליש את השקל. אבל מאחר והשקל חזק היום, גם זה שיקול פחות משמעותי".
"הדבר המרכזי שמחבר בין בנק ישראל לפד' זה שער החליפין. בנק ישראל יכול להימנע מהורדת ריבית אם הוא חושב שפער הריביות יחליש את השקל. אבל מאחר והשקל חזק היום, גם זה שיקול פחות משמעותי".
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(6):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
-
6.בנק ישראליהבב 07/2025/07הגב לתגובה זו0 0יש לה כסף מעל 90 מיליראד כסף אבל העם פרייר הבנק סוחט ממכם כסף עבור כל עובדי הבנק ביררנו בקשר להורדת ריבית עשינו פגישות עם מיטב המומחים אפשר להוריד 3.5 אחוז ריבית הבנק משקר לנם במצח נחושה והעם מאמיןסגור
-
5.רמסתםםגיא 07/2025/07הגב לתגובה זו0 0עד מתי?סגור
-
4.תנו לדשדוש לנצחרז 07/2025/07הגב לתגובה זו0 0ברור מאליו שאם לא תרד הריבית הדשדוש יימשך צריך לתת למשק להתייעל ולהוריד ב0.5 אחוז .תמיד הרגל על הדוושהסגור
-
3.כלכלנים מנופחיםנוה 07/2025/07הגב לתגובה זו0 0מרושעים שדואגים לעשירים ושכחו מהיכן הם באוסגור
-
2.נכון, באינפלציה כזאת אין מקום להוריד ריבית. (ל"ת)מוטי 07/2025/07הגב לתגובה זו1 0סגור
-
1.כתבה מעניינת מאודאורי 07/2025/06הגב לתגובה זו3 0מעניין ומרשים! כתיבה יפה מאודסגור
