נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון, ימסור מחר (שני) את החלטת הריבית לחודש יולי. בעוד האינפלציה עדיין רחוקה מהיעד של בנק ישראל (2%), המצב בישראל די שונה מזה שהיה לפני כחודש - בראש ובראשונה הסרת, או לפחות הפחתה משמעותית של האיום האיראני אחרי המבצע של ישראל והתקיפה האמריקאית של מתקני הגרעין במדינה.

התנאים בישראל השתפרו מאז החלטת הריבית הקודמת. בראש ובראשונה - השקל התחזק בחדות מול הדולר בשיעור של כ-6.5%, כששער החליפין עומד על כ-3.34 שקלים לדולר. התחזקות השקל מהווה מנגנון חשוב לבלימת האינפלציה, משום שהיא מוזילה את היבוא, מה שממתן את עליית המחירים במשק.

בנוסף, מאז התקיפה הישראלית והאמריקאית באיראן, והפחתת האיום הביטחוני מצד המשטר, נרשמה ירידה חדה בפרמיית הסיכון של ישראל, כפי שבאה לידי ביטוי בצניחה ברמות ה-CDS של ישראל,רמות המשקפות את עלות ביטוח החוב של מדינה או חברה. כשהן יורדות, זה סימן שהשווקים תופסים את הסיכון לפשיטת רגל או אי-עמידה בחוב כנמוך יותר. כלומר, ירידה ב-CDS של ישראל מעידה על כך שהמשקיעים סבורים שמצבה הפיננסי השתפר.

גם שוקי ההון הגיבו בהתאם, עם זינוק של כ-20% במדדים המובילים מאז אותו סוף שבוע מתוח של תחילת המלחמה. הנתונים הללו תומכים בהורדת ריבית, כשגם מדד המחירים לצרכן של חודש מאי הצביע על התמתנות בקצב האינפלציה לרמה של 3.1%, ומדד יוני, שיתפרסם רק לאחר ההחלטה, צפוי להמשיך את המגמה, אם כי הוא עשוי להימשך כלפי מטה מימי הלחימה בהם המשק היה כמעט מושבת.

הכלכלנים מעריכים שסביבת המאקרו הנוכחית מאפשרת הורדה: "מכלול השיקולים מאפשר הורדת ריבית מחר, בהסתברות של כ-65%", כתב יונתן כץ, כלכלן המאקרו של לידר שוקי הון. "במיוחד הירידה בפרמיית הסיכון והייסוף החד בשקל", הוסיף.

מה תהיה ההחלטה? ירון (פלאש 90/ יונתן זינדל)

אז מה בכל זאת עלול לעכב את ההחלטה? למרות השיפור, ישנם מספר גורמים שעשויים לגרום לבנק ישראל לבחור להמתין. אחד מהם הוא חוסר הוודאות סביב הפסקת האש עם איראן שעדיין נתפסת כשברירית ונתונה לשינויים. גם הלחימה בעזה נמשכת בעצימות די גבוהה, למרות האופטימיות לגבי עסקה.

גורם נוסף הוא האפשרות להתפרצות ביקושים בעקבות ההתאוששות מהלחימה באיראן - תופעה שעלולה לדחוף את מדד יולי כלפי מעלה ולהעיר מחדש את לחצי האינפלציה. לכן, יש סיכוי שבבנק יעדיפו לראות עוד נתון או שניים לפני שינקטו בצעד של הורדת ריבית.

אבל לא רק ההתפתחויות בישראל עלולות להכניס זהירות להחלטה, גם מה שקורה בארה"ב. הפד', הבנק המרכזי האמריקאי בראשות הנגיד ג'רום פאוול, עדיין לא החל את מחזור הורדות הריבית שלו. למרות שהתמתנות האינפלציה בארה"ב ברורה - הנתון האחרון עומד על 2.4% בלבד, לא רחוק מהיעד של 2% - אך הסיכוי להורדה בהחלטה הקרובה בסוף החודש עומד על פחות מ-5%.

הסיבה לכך היא שילוב של גורמים מקומיים, ובראשם החשש מהתפרצות אינפלציונית נוספת על רקע חידוש אפשרי של המכסים. תקופת ההקפאה שהוכרזה באפריל עומדת להסתיים השבוע, וככל שלא ייחתמו הסכמים משמעותיים חדשים עם שותפות הסחר הגדולות, הממשל האמריקאי עלול להחזיר את המכסים, מהלך שעשוי לטלטל את השווקים ולהכביד על הצרכנים. כל עוד הסיכון הזה מרחף, הסיכוי להורדת ריבית בארה"ב יישאר נמוך.

למרות שאין כיום התאמה מלאה בין מדיניות הריבית בישראל לזו שבארה"ב, בבנק ישראל מודעים לכך שהורדת ריבית בישראל בעוד הפד יושב על הגדר עלולה להגביר את הלחצים על השקל - שכבר כעת במגמת התחזקות חדה - ולסכן את היצוא. לכן, קיימת אפשרות שבנק ישראל יעדיף להיות מתואם עם הפד'.

כל עוד לא תחול התפתחות ביטחונית מפתיעה, הסבירות להורדת ריבית מחר גבוהה, אך לא ודאית. האינדיקטורים תומכים במהלך, אך רגישות המצב הגיאופוליטי וההמתנה למהלך ראשון מהפד' עשויים לגרום לבנק להמתין. מחר נגלה האם הנגיד יבחר להיות זה שפותח את מחזור ההורדות - או להמשיך לשחק על בטוח ולחכות לנתונים נוספים.

עוד ב-

נתוני המשכנתאות חושפים: מה קרה לפערים בין העשירים לעניים בישראל?

לכתבה המלאה

מי שעוד ממתינים בקוצר רוח להחלטה של הנגיד הם נוטלי המשכנתאות. הריבית, שעלתה בהדרגה מאז אפריל 2022, ירדה לראשונה בינואר 2024 אך מאז, הנגיד בחר להותיר אותה על כנה. הפחתה של הריבית ברבע אחוז, או בחצי אחוז, תפחית את ההחזר החודשי אבל תייצר בעיקר אווירה חדשה בשוק, שעשויה להשפיע על הביקושים לדירות.