מניות הבנקים ממשיכות להציג תשואה מהטובות שיש בשוק. עם עלייה של מעל 40% מתחילת השנה, יותר ממדדי הדגל של הבורסה שעלו עד 28% ויותר מהמדדים בוול סטריט שעלו עד 9.7% מתחילת השנה. הבנקים נהנים מהריבית הגבוהה במשק, שאותה בנק ישראל ממשיך להשאיר על כנה ומאפשרת לבנקים לגבות ריבית גבוהה יותר על האשראי, כשבצד השני הם נותנים סדר גודל של 0% על העו"ש וריביות נמוכות בפיקדונות, לפחות בהשוואה למתחרה - הקרן הכספית. לצד זאת הבנקים ביצעו מהלכי התייעלות משמעותיים שחסכו בהוצאות והוסיפו להגדיל את שורת הרווח.

הבנקים רושמים רווחי שיא בשורה התחתונה כשגם התשואה להון מטספת ונמצאת סביב שיעורים דו ספרתיים גבוהים. לצד זאת גם מכפילי ההון עולים, כשהגבוה מהם כבר עומד על 1.7 (מזרחי).

עם זאת, לירן לובלין, מנהל מחלקת המחקר ב-IBI, סבור שלבנקים עוד יש לאן לעלות: "אנו סבורים שהמערכת הבנקאית נמצת במקום אחר מבעבר ועל כן גם תפיסת התמחור צריכה להשתנות ובסופו של דבר ההישענות על בסיס איתן וכלכלה ישראלית חזקה מביאה אותנו להעריך שהתמחור הנוכחי עדיין אטרקטיבי והסיכון בהשקעה על אף התחזית הוורודה הוא נמוך באופן יחסי", כותב לובלין. "תשואה דו ספרתית להון אשר גוזרת תשואה חד ספרתית גבוהה או אפילו דו ספרתית על ההשקעה בחלק מהבנקים, מצדיקה המלצת קניה על הסקטור".

"במהלך המחצית הראשונה של 2025 חלה התאוששות מתונה בפעילות הכלכלית במשק המקומי, על רקע שיפור מסוים בסביבה הביטחונית", מוסיף לובלין. "קצב הצמיחה ברבעון הראשון עמד על 3.7% במונחים שנתיים, רמה הדומה לקצבי הצמיחה טרום המלחמה, אך רמת התוצר עודנה נמוכה בכ-4% מהמגמה ארוכת הטווח. הפער מוסבר לרוב במגבלות היצע, ובעיקר במחסור בעובדים לא-ישראלים ובהיעדרויות בגין שירות מילואים.
 

האינפלציה השנתית (נכון למדד יוני) עמדה על 3.3%, מעל היעד אך הציפיות משוק ההון לשנה הקרובה נעות סביב מרכז היעד (2%). קצב האינפלציה היה תנודתי לאורך המחצית הראשונה, בין היתר בשל העלאת המע"מ והשפעות עונתיות, אך רכיבי המחירים הבלתי סחירים המשיכו לעלות בקצב גבוה של כ-4%, מה שמעיד על עודפי ביקוש. לפי תחזיות החזאים, האינפלציה צפויה לנוע סביב הגבול העליון של היעד עד לסוף השנה", כותב לובלין.

"במבט קדימה, המחצית השנייה של השנה צפויה להתאפיין בהתאוששות בפעילות הריאלית, על רקע ירידה בפרמיית הסיכון של המשק והמשך שיפור הדרגתי במגבלות ההיצע, ובהנחה ולא תירשם הידרדרות מחודשת במצב הגיאו-פוליטי, מגמות אלו צפויות להימשך אל תוך 2026 עם צמיחה שצפויה לנוע סביב 4.5%-4%" מוסיף לובלין.

"מבחינת האינפלציה, אנו מצפים לעלייה של 2.7% בשנה הקרובה, תחזית שמשקפת צפי לאינפלציית בלתי סחירים גבוהה שצפויה להיות דומיננטית יותר בחודשים הקרובים, בתמיכת סביבת הביקושים הגבוהה שוק העבודה ההדוק ומגבלות ההיצע, כאשר אנו מצפים שהשפעת הייסוף בשקל תקבל ביטוי בשלבים המאוחרים יותר של השנה, אם כי תנאי המשק צפויים להוביל להערכתנו לתמסורת נמוכה יחסית.

תחזית האינפלציה שלנו גוזרת קצב אינפלציה של סביב 3% עד סוף השנה וירידה אל תוך היעד בתחילת 2026, ולכן אנו מצפים לכך שהפחתת הריבית הראשונה תהיה לכל המוקדם בנובמבר, עם סיכוי לא מבוטל גם לכך שהיא תידחה לתחילת 2026. במבט לשנה הקרובה, אנו מעריכים כי בנק ישראל יכוון לסביבת ריבית ריאלית של כ-1.5%, כך שללא הידרדרות בתמונת המצב הריאלית, תחזית האינפלציה שלנו גוזרת הפחתת ריבית לרמה של 4% בשנה הקרובה", כותב לובלין.

לובלין ממשיך ומתייחס לתמחור מניות הבנקים: "לא פשוט להיות חיוביים על סקטור שעשה מהלך כל כך משמעותי והדביק את מחירי היעד פעם אחר פעם וגם המודלים דרשו מעט מתיחת פנים. אנו סבורים שהתמחור הנוכחי עדיין אטרקטיבי והסיכון בהשקעה על אף התחזית הוורודה הוא נמוך באופן יחסי. השורה התחתונה שלנו היא שתשואה דו ספרתית להון אשר גוזרת תשואה חד ספרתית גבוהה או אפילו דו ספרתית על ההשקעה בחלק מהבנקים, מצדיקה המלצת קניה על הסקטור.

בבחירה בין הבנקים השונים אנו סבורים כי על אף שהתשואה במרבית הבנקים מצדיקים החזקה במשקל יתר, נכון לתמחור הנוכחי יש להעדיף את האחזקה במניות של שני הבנקים הגדולים, לאומי ופועלים כשגם בבינלאומי אנו רואים אפסייד גבוה. הסיבות לכך שונות בכל אחד מהבנקים - היעילות הפנומנאלית של בנק לאומי השזורה בצמיחה מרשימה ויכולת לייצר תשואה גבוהה, הנכסים הלא ממומשים בבנק הפועלים ותהליכי ההתייעלות שההנהלה מקדמת ובבנק הבינלאומי, יחס התשואה לסיכון האטרקטיבי ותשואת הדיבידנד הגבוהה. באשר לבנק מזרחי ובנק דיסקונט אנו סבורים כי קיים אפסייד אשר מצדיק המלצת קנייה אך בעת הזו הוא נמוך יותר מהבנקים האחרים", כותב לובלין.

איזו מניה צפויה להציג את התשואה הגבוהה ביותר? את האפסייד הגדול ביותר הוא מציב למניית לאומי, עם מחיר של 77 שקל למניה שמשקף אפסייד של כ-22%. אחריו נמצא פועלים עם מחיר יעד זהה של 77 שקל, המשקף אפסייד של 21.2%.

עוד ב-

חגיגת השכר בבנקים: תלושי השכר של המנכ"לים נחשפים

לכתבה המלאה

לבינלאומי מציב לובלין מחיר יעד של 290 שקל, אפסייד של 20.8%, למזרחי מציב מחיר יעד של 245 שקל - אפסייד של 15.5%, ולדיסקונט הוא מציב מחיר יעד של 37.5 שקל, אפסייד של 13%.