השוק

המנכ"ל אמר: "בשנה הבאה ההכנסות יוכפלו" - המשקיעים בספק

מנכ"ל אפולו פאוור מציג תחזיות שאפתניות: "ההכנסות ב-2026 יוכפלו - וב-2027 יוכפלו שוב" - זאת על רקע ירידה של 90% במניה ב-3 שנים והפסדים של 80 מיליון שקל בשנה. המשקיעים, שחוו אכזבות בעבר, מגיבים בזהירות

רוי שיינמן | 3/12/2025 12:53

הבורסה לניירות ערך בתל אביב-אילוסטרציה AI

אפולו פאוור היא חברה עם פוטנציאל משמעותי שטרם הצליחה לממש - ועדיין לא ברור אם תצליח. מפתחת הפאנלים הסולאריים הגמישים ראתה את המניה צוללות ב-90% במהלך שלוש השנים האחרונות לשווי של כ-250 מיליון שקל, והנתונים הכספיים מספרים סיפור ברור: גם אם החברה תממש את המטרות בסופו של דבר, המסע צפוי להיות ארוך ומפרך למשקיעים.

המוצר של אפולו פאוור הוא אכן חכם - אולי אפילו מבריק. הפאנלים הגמישים שלה ניתנים להתקנה כמעט על כל משטח, גם כאלה שאינם ישרים, ואפשר אפילו לגלגל ולאחסן אותם בנוחות כשאינם בשימוש.

הפוטנציאל בתעשיית הרכב למשל נראה מרשים במיוחד: תארו לעצמכם פאנלים על גג הרכב או מכסה המנוע, או אפילו פאנל מתקפל בתא המטען שיכול לטעון את הרכב החשמלי שלכם בכל מקום. לא סתם לחברה יש הסכם עם ענקית הרכב פולקסוואגן.

אבל הרעיון המרגש הזה עדיין רחוק ממימוש. מבחינה טכנולוגית, הפאנלים הנוכחיים עדיין לא מייצרים מספיק אנרגיה כדי להפעיל רכב חשמלי בזמן נסיעה. מבחינה כלכלית, התמונה מדאיגה יותר. החברה ממשיכה לשרוף סכומים משמעותיים על מחקר, פיתוח ושיווק, מה שמאלץ אותה לצאת לגיוסי הון חוזרים ונשנים.

ב-2024 החברה הפסידה כ-87 מיליון שקל, ולפי הקצב הנוכחי היא צפויה לשרוף כ-83 מיליון שקל השנה. רוב התקציב - 58 מיליון שקל השנה ו-57 מיליון שקל צפויים בשנה הבאה - מופנה למחקר ופיתוח.

לחברה אמנם יש מספר הסכמים ופרויקטי פיילוט, אך הם לא מספיקים כדי לסגור את הפער הכספי. כל גיוס הון חדש - בהם משתתפת לרוב בעלת השליטה וסטאר (53.26%) - פוגע במשקיעים הקיימים דרך דילול האחזקות וביצוע בשערים נמוכים מערך השוק.

לאחרונה דיווחה אפולו פאוור על כוונתה לצאת שוב לגיוס, כשוסטאר צפויה להשתתף בהיקף של לפחות 18 מיליון שקל - כך שניתן להעריך שהסבב הכולל יהיה גדול עוד יותר.

בעקבות הדיווח הזה יצא מנכ"ל החברה, עודד רוזנברג, לוובינר בניסיון להרים את מורל המשקיעים. הוא הבטיח כי החברה תכפיל את הכנסותיה ב-2026, ושוב פעם ב-2027.

אלא שלהצהרה הזו יש שתי בעיות מהותיות. ראשית, כמובן שמדובר במידע צופה פני עתיד שאינו מחייב, אך עדיין קשה להעריך עד כמה התחזיות הללו מבוססות או ריאליסטיות. שנית, גם אם התחזיות יתממשו - לא בטוח שזה יספיק כדי להפוך את החברה לרווחית.

אפולו פאוור צפויה להכניס השנה כ-15 מיליון שקל. אם היא אכן תכפיל את ההכנסות בשנה הבאה ושוב בשנה שלאחריה, מדובר בהכנסות של כ-60 מיליון שקל ב-2027. השאלה המכרעת היא האם החברה תקצץ משמעותית בהוצאות - כי אם רמת הוצאות המו"פ והשיווק תישאר דומה לנוכחית, החברה עדיין תתקשה להציג רווחים.

הרווחיות היא השאלה הגדולה עבור אפולו פאוור. לא רק שחברה רווחית קלה יותר להערכת שווי (בדרך כלל על בסיס מכפיל רווח), אלא שרווחיות יכולה לשחרר את החברה ממעגל גיוסי ההון המתיש.

רק כשתייצר מזומנים שיספיקו לתפעול שוטף, תוכל החברה - והמשקיעים - להתחיל לחשוב על צמיחה אמיתית.

בינתיים, המנכ"ל ממשיך בהצהרות אופטימיות בניסיון לגייס את המשקיעים לצידו - משקיעים שרבים מהם כבר איבדו את האמון. החברה אף מינתה לאחרונה לדירקטוריון את צבי לנדו - לשעבר מנכ"ל החברה הישראלית הענקית סולאראדג'. על פניו, זו חותמת איכות מאדם בעל ניסיון עשיר בתעשיית הסולאר.

אבל יש כאן אירוניה כואבת: לנדו הוא בדיוק האדם שבתקופתו חוותה סולאראדג' את המשבר החמור ביותר בתולדותיה, משבר שלווה בקריסה של 97% במניה בין השיא לשפל.

תגובת השוק מעידה על הספקנות: למרות האופטימיות של ההנהלה, המניה כרגע ללא תזוזה משמעותית.

החברה גם דיווחה לאחרונה על מזכר הבנות עם חברת ארקו האמריקאית, אחת ממפעילות תחנות הדלק הגדולות בארה"ב, לשיתוף פעולה שבמסגרתו יותקנו הפאנלים של אפולו בתחנות.

הפוטנציאל הוא עצום - כל כך עצום שהחברה טוענת שאם ההסכם יצא לפועל, ההכנסות ב-2026 יוכפלו פי 4 וימשיכו לזנק ב-2027. אבל גם הפוטנציאל המרשים הזה נשאר בשלב זה על הנייר בלבד.

עוד ב-

המניה שקופצת ב-8% ומקבלת דחיפה מפולקסווגן

לכתבה המלאה

המשקיעים המאוכזבים לא מתכוונים להסתפק בהבטחות - הם ממתינים למהלך מוחשי שיחזיר את האמון. בינתיים אולי רצוי שהמנכ"ל יתמקד בביצועי החברה ולא בסנטימנט של המשקיעים.