השוק

"טבע תזנק ב-21%": התחזית של בנק ההשקעות הענק

אחרי עלייה של 18% בשנה שעברה והשתלטות על הפסגה בבורסה, הציפיות לענקית הפארמה הולכות וגדלות. ג'פריס רואה פוטנציאל עצום אבל מזהירה: זו שנה קריטית עבור טבע

רוי שיינמן | 7/1/2026 12:54

ריצ'רד פרנסיס, נשיא ומנכ"ל טבע (צילום אלעד מלכה, shutterstock)

אחרי שנים של צמצומים וחובות, טבע היא כבר לא רק חברת גנריקה עם תרופת דגל אחת. היא מנסה להפוך למשהו אחר: חברת ביופארמה שיודעת לפתח תרופות חדשות מבפנים. והשאלה המרכזית ב-2026, לפי אנליסטים מובילים, היא האם המשקיעים יתחילו להעניק לה אמון - ואת שווי השוק המתאים - עבור היכולת הזו.

ג'פריס, בנק ההשקעות האמריקאי הענק, חידד את התזה השבוע בדוח מקיף שהציב את טבע כרעיון השקעה מוביל לשנה. האנליסטים שם מעמידים מחיר יעד של 40 דולר למניה - גבוה בכ-21% מהמחיר הנוכחי של סביב 34 דולר - וזאת למרות שהמניה כבר זינקה בשנה שעברה ב-18.5%. העלייה המרשימה הפכה את טבע לחברה הגדולה ביותר בבורסה בתל אביב, עם שווי שוק של כ-120 מיליארד שקל, צמוד לבנק לאומי.

אבל האופטימיות של ג'פריס לא מבוססת על ההצלחה המסחרית של Austedo, תרופת הדגל לטיפול בעוויתות, או על היציבות החוזרת בתחום הגנריקה. היא מבוססת על הצנרת - ארבע תרופות שנמצאות בשלבי פיתוח שונים, שאמורות להוכיח השנה אם טבע באמת יודעת לייצר חדשנות. "זו השנה לשכנע את המשקיעים שלטבע יש מנוע R&D פרודוקטיבי", כותבים האנליסטים.

בראש הרשימה: TL1A, מולקולה שטבע פיתחה לבד. זה נדיר. רוב חברות הפארמה קונות תרופות מבטיחות, אבל טבע בנתה את זו בעצמה. TL1A מכוונת לדלקת במעיים, כמו קרוהן וקוליטיס כיבית, ושוק התרופות הביולוגיות למחלות האלה נחשב לאחד הגדולים בעולם.

מרק (Merck) שילמה 10 מיליארד דולר על חברה עם תרופת TL1A, ורוש (Roche) שילמה 7 מיליארד. ג'פריס מעריכה שהתרופה של טבע תגיע למכירות שנתיות של עד 2.5 מיליארד דולר.

הנתונים הראשונים מהניסויים היו מעודדים, ובמחצית הראשונה של השנה צפוי גל של דאטה נוסף: ממחקר תחזוקה, ומעוד תוצאות של מתחרים שיכולות לאמת את כל המנגנון.

IL-15, תרופה אחרת בצנרת, מיועדת לטיפול בצליאק (אי-סבילות לגלוטן). הרעיון: נוגדן שמפחית דלקת על ידי חסימה של חלבון בשם IL-15, שמעורב במחלות אוטואימוניות.

אם זה עובד, יש לטבע הזדמנות בשוק שכרגע לא ממש מכוסה. ג'פריס זהירה מלהציב סיכויי הצלחה גבוהים - היא מעריכה 65% הצלחה בצליאק - אבל אם זה יצליח, מדובר בשוק פוטנציאלי של מעל מיליארד דולר.

ויש גם DARI, משאף חירום לאסטמה שמשלב סטרואיד ומרחיב סימפונות. זה לא חדשני לגמרי - אסטרהזניקה (AstraZeneca) כבר משווקת משאף דומה בשם Airsupra - אבל טבע שמה את ההימור על אוכלוסייה אחת שאסטרהזניקה לא קיבלה אישור עבורה: ילדים.

אם המחקר המרכזי, שנקרא FLAIR, יראה הפחתה של 25% בהתקפי אסטמה חמורים, והכי חשוב - יוכיח יעילות בקטינים מתחת לגיל 18 - זו תהיה נקודת בידול משמעותית. ג'פריס מעריכה מכירות שיא של מיליארד דולר.

ובסוף, Emrusolmin - מולקולה קטנה שחודרת למוח ומתמקדת במחלה נדירה ומשתקת בשם MSA (ניוון מערכתי מרובה). זה הימור מסוכן: המנגנון לא מאושש לגמרי, ושיעור ההצלחה במחלות נוירודגנרטיביות נמוך.

אבל ג'פריס מעניקה לזה סיכוי של 30%, ואומרת שאם המחקר יעבור את "ניתוח הסיכויים" שמתוכנן למחצית השנייה, זה כבר מספיק כדי להעלות את הערכת השווי.

למרות האופטימיות, האנליסטים לא מתעלמים מהסיכונים. כל ארבע התרופות עדיין בשלבים מוקדמים יחסית, וקיימת אפשרות שאף אחת מהן לא תעמוד בציפיות. "השוק עדיין לא נותן לטבע שום ערך טרמינלי על המחקר והפיתוח", הם כותבים, "כי היסטורית החברה התמקדה בגנריקה. אבל אם 2026 תצליח - המכפיל יכול לזוז למעלה".

הם מעריכים שטבע נסחרת במכפיל של כ-9-10 על ה-EBITDA, זול משמעותית ביחס לחברות פארמה גדולות בארה"ב שנסחרות ב-12-13.

לחוסכים הישראליים יש קשר ישיר למה שקורה כאן. הראל, מנורה והפניקס מחזיקות יחד כ-15% מטבע, כלומר הביצועים של החברה משפיעים ישירות על תיקי ההשקעות של העמיתים. והפעם, בניגוד לשנים עברו, ההימור משתלם.