השוק

שוק המניות, מט"ח, אינפלציה וריבית: כל מה שעומד לקרות בשנת 2026

כמדי סוף ותחילת שנה, בפוריה פיננסים סוקרים את הנעשה בשווקים בשנה האחרונה, בודקים איפה צדקו ואיפה טעו בתחזית בשנה הקודמת ומנסים להעריך את הצפוי בגזרות השונות בשנה הקרובה. זו התחזית לגבי כל מה שיקרה בשווקים

מערכת ice | 7/1/2026 19:38

כמדי סוף ותחילת שנה, בפוריה פיננסים סוקרים את הנעשה בשווקים בשנה האחרונה, בודקים איפה צדקו ואיפה טעו בתחזית בשנה הקודמת ומנסים להעריך את הצפוי בגזרות השונות בשנה הקרובה.

"שוק המניות – שנת 2025 הייתה שנה חזקה מאוד בשווקי המניות מסביב לעולם, עם תשואה דו ספרתית בכל המדדים המובילים, כשבשוק הישראלי נרשמה חגיגה של ממש. מדד ת"א 35 זינק בשנת 2025 ב-51.6% כשמדד ת"א 125 (הכולל גם את מדד ת"א 90) זינק ב-51%, התשואה השנתית החדה ביותר מאז שנת 2009 (אז נרשמו עליות משמעותית לאחר המפולת של 2008...).

בתחזית השנתית לשנת 2025 הערכנו: "עדיין קיימים פערי תמחור בשוק המקומי" ו-"אנו בהחלט מצפים להמשך תשואת יתר של השוק המקומי, וכעת ניתן לומר כי פערי התמחור נסגרו, אך בהחלט ניתן לצפות לעליות ולתשואת יתר בשוק המקומי, אך הפעם בעיקר מטעמים טכניים.

כמו למשל המשך מגמת הזרמת כספים מצד משקיעים זרים, מגמה שעשויה לקבל רוח גבית משינוי והתאמת ימי המסחר לימי המסחר בעולם המערבי (שני עד שישי במקום ראשון עד חמישי) והמשך הזרמת הכספים לשוק המקומי מצד משקיעים מקומיים, אשר יתקשו להישאר אדישים לתשואות המרשימות של המסלולים המשקיעים בישראל, ויבקשו לקחת חלק בחגיגה.

גורם סיכון מסויים עשוי להיות תוצאות הבחירות שצפויות להתקיים השנה, כשמבלי להיכנס לדיונים פוליטיים, השוק עשוי להגיב לשלילה לקדנציה נוספת של הממשלה הנוכחית, אשר הביאה לתשואת חסר דרמטית של השוק המקומי גם לאחר הבחירות הקודמות.

באשר למדדי המניות בעולם, מדד S&P 500 שהניב השנה תשואת חסר משמעותית (גם ללא ירידת הדולר) עדיין מתומחר ביתר, גם ביחס לתמחור ההיסטורי שלו, וגם ביחס למדדי מניות אחרים בעולם, כך שניתן לצפות שתשואת החסר של המדד תימשך, ומי שטרם הפנים ויצא ממסלולים המחקים את המדד, מומלץ שיעשה זאת ויפה שעה אחת קודם. כאן המקום לציין שהתשואות שעדיין גבוהות בשוק האג"ח (תשואה שנתית של 4.19% לאגח ממשלתי של ארה"ב נכון לכתיבת שורות אלה) ממשיכות להוות משקולת על שוק המניות.

בשורה התחתונה, המדדים בארץ ובעולם לחלוטין אינם זולים, ונראה כי ניתן לצפות לתיקון משמעותי יותר ביחס לחודש האחרונים בשבועות הקרובים, אך כרגע אין אינדיקציות לשינוי מגמה לטווח הארוך יותר, ונראה כי בתום התיקון, מגמת העלייה תימשך, בתמיכת המשך ירידת הריבית, האצת הפיתוח והשימוש ב-ai ושיפור בסביבה הגיאופוליטית.

שוק המטח – שנת 2025 הייתה השנה של השקל, אשר התחזק השנה בשיעור של 13% מול הדולר, ירידה שנתית חריגה בכל קנה מידה, כשמעטים כנראה זוכרים, אבל בחודש אפריל הדולר נסחר בעליה שנתית של למעלה מ-3 אחוז מול השקל (למעלה מ-3.8 שקלים לדולר, לאחר שהשנה נפתחה בשער של כ-3.65 שקלים לדולר). במובן מסויים, ניתן לומר שזו הייתה השנה שבה הדולר נחלש, מאחר שירידה דומה של הדולר נרשמה גם מול היורו, אשר בעצם לא רשם השנה שינוי מהותי מול השקל.

בתחזית לשנת 2025 הערכנו: "הדולר צפוי לשבור כלפי מטה את גבול הרצועה מהשנה האחרונה" ואכן התחזית התממשה באופן מלא. בהסתכלות לשנת 2026, מגמת התחזקות השקל צפויה להימשך עת כל הפרמטרים הכלכליים תומכים בכך (בעיקר מאזן הסחר החיובי של ישראל).

שני גורמים יכולים לשנות את התמונה: הראשון הוא תיקון משמעותי בשווקים שיביא להיחלשות השקל, והשני הוא הסלמה בטחונית/הידרדרות במעמדה הגיאופוליטי של ישראל. מנגד, הסכמי נורמליזציה נוספים והרחבת הסכמי אברהם יאיצו כמובן את התחזקות השקל.

בנוסף, ניתן לצפות לתיקון מסויים בשער הדולר מול היורו, מה שיביא את השקל להתחזק יותר מול היורו, אשר כאמור לא רשם עדיין את הירידה משמעותית מול השקל. תחת הנחת תיקון מסויים בשווקים בשבועות הקרובים, הרי שניתן לצפות להפוגה מסויימת בהתחזקות השקל, הפוגה שכאמור צפויה להיות זמנית. בשורה התחתונה, תחת הנחת המשך המגמה החיובית בשווקים וללא אירועים חיצוניים משמעותיים, מגמת התחזקות השקל צפויה להימשך.

אינפלציה וריבית – שני נתוני המאקרו הכה חשובים הללו המשיכו לרדת גם בשנת 2025, בהתאם לצפי מלפני שנה: שנת 2024 תיזכר כשנה שבה האינפלציה בעולם ובארץ נבלמה, והחל תהליך של הורדות ריבית. אנו מצפים להמשך התהליך גם ב-2025. בהמשך לדברים, ניתן לצפות להמשך התמתנות באינפלציה ולהמשך ירידת הריבית גם בשנת 2026, אך בקצב מתון יותר מהשנה שעברה.

האינפלציה צפויה להמשיך לרדת לכיוון קצב שנתי של 2% (בדיוק באמצע הטווח הרצוי מבחינת בנק ישראל של 1-3%). בניגוד לצפי בשוק המעריך 3 הורדות ריבית בשנת 2026, להערכתי אנו נראה רק 2 הורדות ריבית שכאלה, כל זה תחת הנחה שלא נחווה תיקון חריג בשווקים. ההיסטוריה מלמדת אותנו שריבית יורדת לרוב מהר ובזמני משבר, כשבמובן מסויים אנו חווים כרגע תהליך יוצא דופן מבחינה היסטורית של ירידת ריבית מול כלכלה בצמיחה, משק שנמצא בתעסוקה מלאה ושווקים במגמת עליה.

בשורה התחתונה, בהיעדר שינוי מגמה משמעותי בשווקים, הריבית צפויה לרדת בקצב איטי מהצפוי בשווקים. ירידות חדות בשווקים עשויות להביא לירידות ריבית חדות ומהירות יותר.

שוק האגח – שווקי האגח חוו גם הם שנה כלכלית פנטסטית, עם ירידות ריבית שהביאו לרווחי הון. בתחזית בשנה שעברה כתבנו שווקי האגח מהווים "חלופת גידור אטרקטיבית לשווקי המניות" ואכן זה בהחלט היה גידור מושלם – למרות שראינו דווקא עליות משמעותיות בשווקי המניות, לא רק שלא הפסדנו בגידור, אלא הרווחנו גם בו (לא רק שהביטוח לא עלה כסף, הוא אפילו הניב תשואה...).

בהסתכלות לשנת 2026 הרי שהמגמה דומה – איגרות חוב ממשיכות להוות חלופת השקעה אטרקטיבית מאוד – תשואות נאות, צפי להמשך רווחי הון יחד עם המשך מגמת ירידת הריבית כשירידות חדות בשווקים צפויים להביא להורדות ריבית מהירות ולרווחי הון משמעותיים בשוק האג"ח.

בשורה התחתונה, איגרות חוב צפויות להמשיך ולייצר תשואה נאה, יחד עם רווחי הון. ירידות בשווקים צפויות לייצר רווחי הון משמעותיים בשווקי האג"ח.

שוק הנדל"ן – 2025 הייתה שנה של ירידות שערים בשוק הנדלן, כשכל הפרמטרים ממשיכים לצעוק המשך חולשה ומשבר בשוק. מלאי הדירות למכירה שובר שיא היסטורי חדש חודש אחרי חודש (כרגע מדובר על למעלה מ-85 אלף(!) דירות למכירה, נתוני הלמ"ס מדברים על ירידות מחירים בשוק שהולכות ומעמיקות כבר חודש שמיני ברציפות (בתחילה ירידות חודשיות של 0.1-0.2% וכעת ירידות חודשיות של 0.4-0.5%) כשנתוני משרד האוצר מלמדים על למעלה מ-1000 ביטולי רכישת דירות, לרוב ע"י רוכשים אשר רכשו במסגרת מבצעי 20/80 ואינם מסוגלים להשלים את הרכישה.

כל הנתונים הללו עשויים להחריף כאשר יגיע מועד התשלום של רוב רוכשי המבצעים 20/80, כשאיננו רואים כרגע אף אינדיקציה לשינוי במגמת הירידה בשוק. לפני שנה הערכנו כי: " בפועל מבצעים דוגמת 10/90 או "מתנות" אחרות בעצם מהוות ירידות מחירים", "קשה לראות עליות מחירים מהותיות בשוק הנדלן בעתיד הנראה לעין, כשסיום הבניה של דירות שנמכרו במבצעי 10/90 או 20/80 צפויים להכביד מאוד על שוק הנדלן בעתיד." כשהדברים נכונים וביתר שאת גם לשנת 2026.

בשורה התחתונה, שוק הנדל"ן מציג כרגע חולשה מהותית, כשאין כרגע שום סימן לשינוי מגמה. ההיפך הוא הנכון.

שוק הקריפטו – בשנה שעברה כתבתי: "התלבטתי אם להתייחס לתופעה של מטבעות, ללא ערך כלכלי אמיתי, העונים באופן מלא להגדרה של בועה (רכישה לא מתוך צורך או שווי כלכלי אלא מתוך מחשבה/תקווה שהמחיר יהיה גבוה יותר בעתיד) אשר הציגו השנה גם כן עליות שערים משמעותיות. אציין כי בבחירת השקעה, אני מחפש להשקיע במוצר שיש בו מנגנון רווח מובנה – מניות (רווחים, צמיחה, תמחור), חוב (תשואה ידועה מראש, יחד עם יכולת ניתוח של סיכוני ההחזר) או השקעות אלטרנטיביות מסוגים כאלה ואחרים. בשוק הקריפטו אין שום מנגנון שכזה, או דרך לתמחר ולהעריך שווי, וזאת מבלי להתייחס לסיכונים טכניים דוגמת ארנקים ושאר ירקות.".

שוק הקריפטו היה המקום היחיד בו נרשמו ירידות שערים בשנת 2025, כשלראשונה נשבר המתאם בין שווקי המניות לקריפטו (ירידות בקריפטו מול עליות חדות בשווקים). ירידות אלה עוד נרשמו בזמן הקדנציה של דונאלד טראמפ, אשר נחשב לתומך נלהב בתחום. אני חוזר על האמור משנה שעברה, כשאין שום דרך לתמחר את התחום, ובהחלט ייתכן שיימצא בשנים הקרובות טרנד אשר יחליף את העיסוק בקריפטו.

עוד ב-

מנכ"ל הבורסה חושף: זה מה שהוא צופה לשנת 2026

לכתבה המלאה

אני מתקשה לסכם סקירה של שנת 2025, מבלי להתייחס להחזרת כל החטופים החיים, במה שמבחינתי הוא האירוע המרכזי של השנה. נמשיך לייחל לחזרתו של רן גואילי הביתה. בשורה התחתונה: 2025 האירה פנים לשווקי ההון, נקווה ש-2026 תאיר לנו פנים לא רק בשווקים".