ד״ר ננט הכלר פיידהרב, ראש מערך אסטרטגיית ההשקעות ומנהלת הראשית לאזור אירופה והמזה"ת בבנק לומברד אודייר, וד"ר לוקה בינדלי, מנהל אסטרטגיית השקעות, ערכו סקירה כלכלית במרכזה התמקדו בדרמה האחרונה סביב תוכנית המכסים של דונלד טראמפ.

בעקבות פסילת חוק סמכויות החירום הכלכליות (IEEPA) על ידי בית המשפט העליון בארה"ב, הפעיל הנשיא טראמפ את סעיף 122 לחוק המסחר, המאפשר לו להטיל מכסים מחדש ל-150 יום ללא אישור הקונגרס. למרות הצהרות מוקדמות ברשתות החברתיות על מכס של 15%, בפועל נכנסו אתמול (שלישי) לתוקף מכסים בשיעור של 10%.

חרף אי הוודאות, רוב היבוא מקנדה ומקסיקו וכן סחורות נוספות ישמרו על הפטורים הקיימים (כולל מגזרי האנרגיה, התרופות והתעופה). להערכתנו, שיעור המכס האפקטיבי אף ירד מ-14.5% ל-12.5%, ולכן ההשפעה על השווקים תהיה מוגבלת, מה שגורם לנו לדבוק באסטרטגיית השקעות מוטת סיכון. גם מדינות החשופות לאיום מכסים של 15% (כגון האיחוד האירופי, שווייץ ויפן) לא צפויות לחוות שינוי מהותי. מנגד, כלכלות שנהנו ממכסים נמוכים, כמו בריטניה, עשויות לחוות תנודתיות אם הסדר ה-10% הקיים מולן לא יישמר.

שווקים מתעוררים מסוימים, שבהם שיעורי המכס הבסיסיים היו גבוהים יותר, עשויים דווקא להרוויח. ברזיל, למשל, התמודדה בעבר עם מכס של 50%. גם סין עשויה לחוות ירידה מתונה בשיעור המכס האפקטיבי שלה.

מכס גלובלי חדש בשיעור של 15% לא צפוי להוביל לשינויים דרמטיים בסקטורים ספציפיים. הפטורים למגזרי האנרגיה, התרופות, המינרלים החיוניים והתעופה יישארו בעינם, וכך גם ההחרגות לסחורות שמקורן במדינות הסכם הסחר USMCA (ארה"ב, מקסיקו וקנדה).

אסטרטגיית בחירת המניות שלנו מתמקדת במגזרי הבריאות, התשתיות והחומרים, תוך שמירה על חשיפה גבוהה לשווקים מתעוררים כגון דרום קוריאה, דרום אפריקה, סין והודו, לאור עמידותם ונתוני הבסיס החזקים שלהם. הודו, שהתמודדה עד ה-2 בפברואר עם מכסי יבוא של 50% לארה"ב, נהנית כעת מסנטימנט חיובי והאצה מחזורית בעקבות ההסכם להורדתם ל-18%. במקביל, סין עשויה למשוך עניין מחודש הודות לשיפור מתון בתמונת המכסים, התקדמות בבינה מלאכותית ותשואות אטרקטיביות לקראת התאוששות רווחים צפויה ב-2026.

למרות החששות סביב תחום הבינה המלאכותית וחוסר הוודאות בגזרת המכסים, הכלכלה העולמית מפגינה יציבות ורווחי החברות הצפויים ל-2026 נותרים חזקים. במקביל, סביבת ריבית נוחה ותמיכה ממשלתית מספקות רוח גבית לשווקים. עם זאת, הדרך למעלה לא תהיה חלקה לחלוטין. אנו צופים המשך תנודתיות בטווח הקצר לאור שינויים אפשריים במדיניות הסחר ומתיחות גיאופוליטית מתמשכת במזרח התיכון, מציאות מורכבת המדגישה שוב את החשיבות הקריטית של שמירה על תיק השקעות מגוון.

בגזרת איגרות החוב, אנו ממשיכים להעדיף אג"ח של שווקים מתעוררים שמפגינות עמידות מרשימה, ולצידן שומרים על חשיפת יתר לזהב ולסחורות המבטיחות גיוון בתיק ההשקעות. ברמת המאקרו, פסיקת בית המשפט העליון בנושא המכסים צפויה להשפיע רק בשוליים על הדולר ועל תשואות האג"ח של ממשלת ארה"ב, שכן התהליכים המשפטיים יהיו ממושכים. 

עוד ב-

טראמפ העלה את המכסים ל-15%: "מדינות רבות עשקו את ארה"ב"

לכתבה המלאה

בשורה התחתונה, הגורם המרכזי שיכתיב את הכיוון בשוק הוא המזרח התיכון. תרחיש של הסלמה, כדוגמת עימות ישיר עם איראן, יוביל להתחזקות הדולר ולנהירה לנכסים בטוחים. התלקחות כזו תקפיץ את מחירי הנפט ואת הציפיות לאינפלציה, מצב שבו אג"ח אמריקאיות צמודות מדד (TIPS) צפויות להציג ביצועים טובים משמעותית בהשוואה לשאר איגרות החוב.