כשארצות הברית וישראל תקפו את איראן בסוף פברואר, הזהב עשה בדיוק מה שהוא בדרך כלל עושה בזמנים של זעזועים גיאופוליטיים: הוא עלה. מחיר האונקיה קפץ מ-5,296 דולר ל-5,423 דולר - הביקוש לנכסי מקלט בעת משבר ביטחוני הוא כמעט עובדת יסוד בשווקים הפיננסיים, כמעט כמו כוח טבע. אבל אז קרה משהו שלא היה בתסריט.

בתוך ימים בודדים, הזהב צנח בלמעלה מ-6% ל-5,085 דולר. ומאז, למרות שהסכסוך המשיך להסלים, המחיר נע בין 5,050 ל-5,200 דולר. כרגע הוא עומד על כ-5,175 דולר לאונקיה - רחוק מהשיאים, רחוק ממפולת, וכמעט משעמם בהתחשב במה שקורה סביבו.

יש כמה סיבות לאפתיה הזו, ולא כולן ברורות מאליהן.

ראשית, הדולר התחזק ותשואות האוצר האמריקאי עלו - שני כוחות שפועלים ישירות נגד הזהב. כשאפשר לקבל תשואה טובה מאג"ח ממשלתיות, המשיכה של המתכת שלא מניבה ריבית נחלשת.

שנית, והגורם הזה חשוב במיוחד: מחירי הנפט עולים בעקבות סגירת מיצרי הורמוז והתקיפות על המאגרים באיראן. אם הנפט יישאר יקר לאורך זמן, האינפלציה עלולה לחזור לעלות, ובנקים מרכזיים ברחבי העולם יאלצו להמשיך להחזיק את הריבית גבוהה - או אף להעלות אותה. זה תרחיש גרוע לזהב.

גורם נוסף הוא הבהלה הראשונית אחרי התקיפה באיראן: כשמשקיעים לחוצים צריכים כסף במהירות, הם מוכרים כל מה שיש להם - כולל המתכת היקרה. כפי שמסביר ראש מחלקת המחקר של אחד ממוסדות ההשקעה במזרח התיכון: "כשיש חרדת נזילות, הכול נמכר עד שהשוק מתייצב ומתמקד מחדש בנכסים הנכונים". כלומר - הזהב לא חסין מפאניקה, הוא רק מתאושש ממנה מהר יותר מנכסים אחרים.

רוס נורמן, מנכ"ל אתר המידע הפיננסי Metals Daily, מוסיף נקודת מבט מעניינת: חלק מהמשקיעים המוסדיים פשוט נבהלו מהתנודתיות החריגה של החודשים האחרונים, וצמצמו את החשיפה שלהם לזהב. "תנועות המחיר נראות חלשות כרגע", הוא אומר, "אבל אולי כך זה אמור להיראות אחרי כמה חודשים של מהלכים דרמטיים".

הבנקים הגדולים לא שינו את תחזיותיהם, וזה אומר משהו. ג'יי.פי. מורגן צופה שהזהב יגיע ל-6,300 דולר לאונקיה עד סוף 2026, ודויטשה בנק עומד על יעד של 6,000 דולר, אפסייד של 22% ושל 16% בהתאמה. התנודתיות בטווח הקצר, לפי הניתוחים שלהם, לא משנה את התמונה הגדולה - שבה הזהב עדיין נתפס כגידור אמין מפני אי ודאות כלכלית ואינפלציה.

עוד ב-

הזהב נמצא בשיא - אבל איך בכלל קונים אותו בישראל?

לכתבה המלאה

מי שמחזיק בזהב בתיק ההשקעות שלו - בין אם דרך קרנות סל, תעודות סל על זהב, או מניות של חברות כרייה - לא צריך להיבהל מהשקט הנוכחי. אם התחזיות של האנליסטים יתממשו, מי שישב בסבלנות עשוי לראות עלייה של עשרות אחוזים מהרמות הנוכחיות.