השוק
דויטשה בנק חושף: מחירי הנפט יזנקו, הבנקים הגדולים במלכודת
דו"ח של דויטשה בנק חושף כי המלחמה במזרח התיכון ושיבושי הספקה במצר הורמוז דוחפים את הנפט מעל 100 דולר. הפד, ה-ECB וה-BoE יצטרכו להחליט על עתיד הריבית השבוע
כלכלני דויטשה בנק, אחד הבנקים הגדולים ביותר באירופה, ערכו דו"ח שבועי מקיף בנוגע לכל השינויים בכלכלה העולמית, מארצות הברית ויפן ועד בריטניה וגוש האירו.
"השבוע האחרון סימן שינוי חד בסנטימנט בשווקים הגלובליים, כאשר המשקיעים החלו לתמחר יותר ויותר אפשרות של עימות ממושך במזרח התיכון. המלחמה בין ארה"ב וישראל לאיראן והשיבושים בתנועת המכליות דרך מצר הורמוז שלטו בתמחור נכסי הסיכון.
התנודתיות בשוק הנפט זינקה, כאשר נפט מסוג ברנט נסחר שוב ושוב מעל 100 דולר לחבית, מה שהוביל לתמחור מחדש חד בשוקי הריבית, המט"ח והמניות. למרות ההצעה הגדולה ביותר אי פעם של הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה (IEA) לשחרור מאגרי נפט אסטרטגיים, השווקים מטילים ספק אם צעד זה יוכל לקזז באופן משמעותי את השיבושים באספקה בטווח הקצר.
בתרחיש הבסיס שלנו אנו מעריכים כי משלוחי הנפט דרך מצר הורמוז יתחדשו בהדרגה עד סוף מרץ, עם חזרה מלאה לשגרה עד סוף אפריל. כתוצאה מכך, מחירי הנפט צפויים להישאר גבוהים במחצית הראשונה של 2026, כאשר ברנט ייסחר בטווח של 90–100 דולר לחבית, אך עם קפיצות מחירים תקופתיות.
מבחינה מאקרו־כלכלית אנו רואים השפעה ישירה מוגבלת על הצמיחה בארה"ב, בעיקר בשל תלותה הנמוכה יחסית באנרגיה בהשוואה לגוש האירו. עם זאת, מחירי אנרגיה גבוהים יותר עלולים לדחות את מועד הורדות הריבית של הפד, בשל חששות מהעברת עליות המחירים לאינפלציה, במיוחד כאשר יו"ר הפד החדש, שצפוי להיכנס לתפקידו במאי, מתמקד מקרוב בנתוני מדד המחירים לצרכן.
זעזוע האנרגיה משמעותי יותר עבור גוש האירו, אך איננו צופים כי הוא ידחוף את האזור למיתון, ואנו ממשיכים להעריך כי הבנק המרכזי האירופי (ECB) יותיר את הריבית ללא שינוי במהלך 2026. על רקע זה אנו מצפים כי ביצועי החסר האחרונים של מניות באירופה ובאסיה יתהפכו לאחר שהסיכונים הגיאופוליטיים יתייצבו. לפיכך, פגישות הבנקים המרכזיים השבוע הפד, ה-ECB, הבנק המרכזי של אנגליה (BoE) והבנק המרכזי של יפן (BoJ) יהיו קריטיות. לפרטים נוספים ראו בעמוד הבא.
ארה"ב: פגישת ה-FOMC של מרץ במוקד: פגישת ועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב (FOMC), שתסתיים ביום רביעי, תהיה האירוע המרכזי השבוע. נתוני ה-CPI וה-PCE האחרונים מצביעים על כך שהאינפלציה נותרה למעשה יציבה במהלך השנה האחרונה, אם כי עדיין קיימים לחצים מתמשכים ברכיבי שירותי הדיור. עם זאת, הרקע השתנה באופן משמעותי מאז הפגישה הקודמת של
ה-FOMC, והשינוי הזה צפוי להשפיע על כיוון המדיניות העתידי של הוועדה. השיבושים המתמשכים במצר הורמוז ממשיכים להפעיל לחץ כלפי מעלה על מחירי האנרגיה, ומסבכים את המנדט הכפול של הפד, כאשר קובעי המדיניות צריכים לאזן בין סימני חולשה בשוק העבודה לבין סיכוני אינפלציה מחודשים.
לא צפוי שינוי בריבית השבוע, אך השווקים מעניקים כעת פחות מ-50% הסתברות לכך שהריבית הנוכחית תישאר ללא שינוי עד לפגישת יולי. לאור המתיחות הגיאופוליטית הנוכחית, נתוני הפעילות הקרובים כולל תפוקה תעשייתית ביום שני והזמנות מוצרים בני־קיימא ביום רביעי צפויים להשפיע פחות על השווקים.
שורה תחתונה: סימני חולשה בשוק העבודה לצד סיכוני אינפלציה הנובעים מתנודתיות במחירי הנפט מוסיפים מורכבות למסלול המדיניות העתידי של ה-FOMC. אנו ממשיכים להעריך כי עד סוף מרץ 2027 יהיו שתי הורדות ריבית נוספות של 25 נקודות בסיס כל אחת.
גוש האירו: כל העיניים על ה-ECB: השבוע בגוש האירו הבנק המרכזי האירופי (ECB) יעמוד במרכז תשומת הלב. אנו, וגם השווקים הפיננסיים, איננו מצפים לשינוי בריבית בישיבת מועצת המנהלים של הבנק ביום חמישי. עם זאת, מאז הפגישה הקודמת של ה-ECB השתנה הרקע המאקרו־כלכלי באופן משמעותי, כאשר העימות סביב איראן דחף את מחירי האנרגיה כלפי מעלה.
לכן נתוני האינפלציה המתואמים של גוש האירו לחודש פברואר, שיתפרסמו ביום שלישי, עלולים להפוך ללא רלוונטיים כמעט מיד. המשקיעים יתמקדו בעיקר בהכוונה קדימה שתספק הנהלת ה-ECB בהודעת המדיניות או במסיבת העיתונאים, ובאופן שבו היא מעריכה את המצב. לצד זאת, ביום שישי יתפרסם מאזן הסחר של גוש האירו לחודש ינואר, ולאחר נתוני הסחר המאכזבים של גרמניה בשבוע שעבר ייתכן שגם הנתון הכולל יהיה חלש.
מדד הסנטימנט הכלכלי ZEW בגרמניה לחודש מרץ, שיתפרסם ביום שלישי, צפוי לספק תובנות לגבי האופן שבו המתיחות במזרח התיכון משפיעה על הערכות הכלכלנים והאנליסטים לגבי הכלכלה הגרמנית.
שורה תחתונה: בעקבות העימות עם איראן השווקים תימחרו מחדש את מסלול הריבית הצפוי של ה-ECB בכיוון ניצי יותר. עם זאת, אנו ממשיכים להאמין כי הבנק המרכזי האירופי צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי במהלך 12 החודשים הקרובים. הפגישה השבוע צפויה לספק תובנות נוספות לגבי אופן החשיבה הנוכחי של הבנק.
בריטניה: הבנק המרכזי מתמודד עם סביבה לא ודאית: אג"ח ממשלת בריטניה (gilts) היו תחת לחץ בשבוע שעבר, כחלק ממכירה רחבה יותר של אג"ח ממשלתיות בעולם, כאשר עליית מחירי הנפט העלתה את ציפיות האינפלציה. השבוע תשומת הלב עוברת לשוק העבודה ולוועדת המדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי של אנגליה (BoE MPC). ביום חמישי יתפרסם דו"ח שוק העבודה הבא בבריטניה (לתקופת שלושת החודשים שהסתיימו בינואר).
שיעור האבטלה (שעמד קודם על 5.2%) יהיה במוקד, שכן נראה שקצב הגיוס לעבודה מתמתן. באותו יום תפרסם ועדת המדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי את החלטת הריבית שלה. בפגישה הקודמת, בתחילת פברואר, התקבלה החלטה צמודה במיוחד של 5–4, כאשר הרוב הצביע בעד השארת ריבית הבנק על 3.75%.
בעוד שבעבר ציפו שהאינפלציה תרד בהדרגה בחודשים הקרובים, המתיחות הגיאופוליטית האחרונה במזרח התיכון דחפה את מחירי האנרגיה כלפי מעלה, ועלולה ליצור סיכונים נוספים לעלייה באינפלציה בטווח הקצר, דבר שמקשה על הערכת המדיניות של הבנק המרכזי. בסביבה זו ניצבת הוועדה בפני פשרות מורכבות יותר ויותר, בין סימנים להאטה במומנטום הכלכלי לבין הצורך להישאר ערניים ללחצים אינפלציוניים.
שורה תחתונה: לנוכח ריבוי אי־הוודאויות והלחצים הסותרים, ייתכן שוועדת המדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי באנגליה תבחר לנקוט גישה זהירה ולהשאיר את הריבית ללא שינוי גם השבוע. מהלך כזה למעשה יאריך את ההפסקה בהעלאות הריבית, עד שיופיעו ראיות ברורות יותר לירידה מתמשכת באינפלציה ולשינויים משמעותיים בתמונה הכלכלית הגלובלית.
יפן: הבנק המרכזי עשוי עדיין לשקול העלאות ריבית בקרוב: הבנק המרכזי של יפן (BoJ) יקיים השבוע את ישיבת המדיניות המוניטרית שלו. השווקים הפיננסיים ביפן הציגו תנודתיות גבוהה מאז תחילת העימות בין ארה"ב, ישראל ואיראן. יפן תלויה במידה רבה בנפט ובגז טבעי נוזלי (LNG) מהמזרח התיכון, ולכן סגירה ממושכת של מצר הורמוז עלולה להשפיע משמעותית על הכלכלה היפנית.
לאור תנאי השוק התנודתיים הנוכחיים, אנו מעריכים כי הבנק המרכזי של יפן עשוי להשאיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.75% השבוע. עם זאת, האינפלציה ביפן עלולה להציג סיכונים משמעותיים לעלייה בחודש מרץ בשל מחירי הנפט והגז הגבוהים יותר. הין היפני נחלש לאחרונה ותשואות האג"ח הממשלתיות של יפן עלו. על רקע התפתחויות אלו אנו מעריכים כי הבנק המרכזי עשוי לשקול העלאות ריבית בחודשים הקרובים.
עוד ב-
שורה תחתונה: האינפלציה ביפן עשויה לעלות כתוצאה ממחירי האנרגיה הגבוהים יותר, ואנו מעריכים כי הבנק המרכזי של יפן עדיין שוקל ברצינות העלאות ריבית בקרוב. אנו מצפים לשתי העלאות ריבית במהלך 12 החודשים הקרובים, שיביאו את הריבית לרמה של 1.25% עד מרץ 2027. אנו נותרים חיוביים ביחס למניות ביפן, אם כי מחירי נפט גבוהים כמובן יוצרים סיכונים מסוימים בטווח הקצר.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
