השוק
הכלכלנים הבכירים חושפים: הצעד הדרמטי שישפיע על הנפט והריבית
בכירי בנק יוליוס בר מנתחים את הדינמיקה המשתנה בין ארה"ב לאיראן, ואת האופן שבו מאמצי ממשל ארה"ב להרגיע את ההסלמה משפיעים על מחירי הנפט והדלק בעולם כולו. וגם: מה יקרה עם הריבית והאם האינפלציה תתמתן?
בכירי הכלכלנים בבנק לניהול האושר יוליוס בר, נורברט רוקר, ראש מחקר כלכלה ומחקר הדור הבא, מתיו רכטר, ראש מחקר אסטרטגיית מניות ודיוויד א' מאייר, כלכלן ראשי, ערכו סקירה כלכלית בה נגעו בכל הנושאים הבוערים בעולם במרכזם שאלת הפסקת האש בין ארצות הברית לאיראן והשפעותיה על מחירי הנפט.
נורברט רוקר, ראש מחקר כלכלה ומחקר הדור הבא: "כותרות האחרונות מלמדות כי הדינמיקה של המלחמה באיראן משתנה. הפוליטיקה, המו"מ והעסקאות עוברים לקדמת הבמה. מאמצי ממשל ארה"ב יוצרים אי-ודאות מסוימת, שכן הפנייה עם תוכנית לסיום הלחימה מלווה באיום באמצעות פריסת כוחות באזור. אולם, ללא קשר לפעולות בפועל, עצם פתיחת האפשרות למו"מ מצביעה על כך שזינוק מחירי הנפט והסיכונים הכלכליים והפוליטיים הנלווים לו מגבירים את נכונות הממשל האמריקאי להרגיע את ההסלמה.
איראן פועלת בגישה שונה בכל הנוגע לעסקאות. נראה כי ישנה האצה בסחר דרך מצר הורמוז באמצעות ספינות ידידותיות למשטר, הפועלות תחת שליטה והגנה של טהרן. חשוב לציין כי מרבית רוכשי הנפט מהמזרח התיכון טרם העימות אינם מעורבים באופן פעיל בעימות, וגם לא היו תומכים מובילים בסנקציות על איראן בעבר. הודו וסין הוציאו בימים האחרונים נפט ומוצרי נפט מהמפרץ הפרסי, והיכולת שלהן לשקם לפחות חלקית את זרימות האנרגיה צפויה למשוך שחקנים נוספים לפעול באופן דומה.
הבטחת אספקה והתמודדות עם המחסור שנוצר בחלק ממוצרי הנפט — במיוחד באסיה — מהווים גורם משמעותי שמאפשר תשלומים מעין "כופר" לאיראן. שוק הנפט ה"מצורע" הוא שוק אופורטוניסטי במיוחד שיודע להתאושש במהירות; הוא תרם לעמידות ההיצע של שוק הנפט בתחילת העשור, ונראה כי הוא עושה זאת שוב השנה. התפתחויות אלה עשויות להוות את "נקודת האור" של המלחמה באיראן, אשר מבחינה היסטורית ובזעזועים גיאופוליטיים קודמים נטתה להופיע בערך בשלב זמן דומה של העימות.
עם הכניסה לשבוע הרביעי של ההסלמה, מתחילים להופיע יותר נתונים בסיסיים המשלימים את העדויות האנקדוטליות עד כה. היקף הנפט בים ירד בחדות, לאחר שספינות ששהו בעוגן פרקו את מטענן. המלאים מציגים ירידות קלות באירופה ובסינגפור ועליות בארה"ב, שם שחרורים מהמאגרים האסטרטגיים טרם הגיעו באופן מפתיע למלאים המסחריים. היקף הטעינות של נפט רוסי עלה חלקית בים הבלטי, בעוד שההתאוששות בשילוח נפט מהים הכספי טרם אושרה במלואה. במקביל, עלויות השינוע ומחירי הדלק — כולל דלק סילוני — ירדו במעט מרמות השיא האחרונות.
לקראת סוף החודש ולתוך אפריל, מרבית שרשראות האספקה צפויות להתאים את עצמן ולשנות נתיבי שינוע ככל האפשר. תרחיש הבסיס שלנו נשען על התפתחויות כגון אלו. מחירי הנפט והדלק הגיעו לנקודת לחץ המחייבת פעולה פוליטית. הקרקע המשותפת רחבה, פתרונות זמינים במידה רבה, וממשל ארה"ב כבר הראה בעבר גמישות בעיצוב הנרטיב לטובתו. עם זאת, לצד הסיכונים הצבאיים, התערבות פוליטית כגון הגבלות סחר מהווה "קלף פראי" שעשוי להחריף את זינוק מחירי האנרגיה. בשלב זה, ערפל המלחמה עדיין סמיך:.
מתיו רכטר, ראש מחקר אסטרטגיית מניות: "המניות השווייצריות פיגרו אחרי מקבילותיהן באירופה מאז תחילת מרץ, אך החולשה מוסברת בעיקר בהרכב הסקטוריאלי ולא בהרעה בפונדמנטלים. להערכתנו, שווייץ לא איבדה את מעמדה כגידור בעת משבר — אלא שהדבר תלוי בסוג המשבר. אנו שומרים על המלצתOverweight , עם העדפה למניות בעלות שווי שוק גדול.
המניות השווייצריות הציגו ביצועי חסר של כ־1.9% לעומת השווקים האירופיים במונחים מנוטרלי מטבע מאז תחילת מרץ. עם זאת, הגורמים לכך מרוכזים מאוד. כמעט כל הפער נובע משני גורמים: היעדר חשיפה לסקטור הנפט והגז והקצאה גבוהה מבנית לסקטור הבריאות. בסביבה שוקית הנשלטת על ידי עליית מחירי האנרגיה וחששות אינפלציוניים, חשיפה סקטוריאלית זו הפכה לרוח נגדית.
חשוב לציין כי מחוץ לסקטורים אלו, המניות השווייצריות שמרו על יציבות יחסית, דבר המדגיש כי לא מדובר בחולשה רחבה אלא באפקט של רוטציה. בנטרול סקטור הנפט והגז, שבו אין להן חשיפה, המניות השווייצריות הציגו ביצועי יתר בשמונה מתוך עשרת הסקטורים הנותרים לעומת מקבילותיהן באירופה.
לפיכך, הפרופיל הדפנסיבי של שווייץ נותר בעינו, אך הוא פחות מתאים כגידור לזעזוע אינפלציוני. במקום זאת, הוא מספק הגנה בתרחיש אחר — של האטה בצמיחה וירידת תשואות. בסביבה כזו, איכות החברות, נראות הרווחים וחוזק המאזנים של החברות הגדולות בשווייץ נוטים לשוב ולבלוט.
להערכתנו, ביצועי החסר האחרונים אינם מערערים את התזה האסטרטגית. המניות השווייצריות נותרות עוגן מייצב בתיק ההשקעות. במיוחד בתקופות שבהן סיכוני הצמיחה גוברים והתשואות הארוכות יורדות (תרחיש סיכון), הן צפויות לשוב ולהציג את מאפייניהן הדפנסיביים. שווייץ לא איבדה את מעמדה כגידור למשברים — אלא שהדבר תלוי בסוג המשבר.
דיוויד א' מאייר, כלכלן ראשי: "אינפלציית המחירים לצרכן נותרה ללא שינוי ברמה של 3.0% בפברואר, אך הנתונים טרם משקפים את זינוק מחירי האנרגיה בעקבות המלחמה באיראן. למרות זאת, אנו מעלים את תחזית האינפלציה שלנו ל־2.7% בממוצע בשנת 2026. על אף המעבר לעמדה ניצית יותר מצד הבנק המרכזי של אנגליה, אנו מצפים כי הריבית תישאר ללא שינוי עד להפחתה ברבעון השלישי. תיקון כלפי מטה של הציפיות הניציות המוגזמות בשוק עשוי להוות רוח נגדית נוספת לליש"ט, שאנו עדיין מעריכים כי תיחלש.
נתוני האינפלציה בבריטניה לחודש פברואר, שפורסמו ביום רביעי, הצביעו על אינפלציה כללית יציבה ברמה של 3.0% ועל עלייה קלה באינפלציית הליבה, שקוזזה על ידי ירידה נוספת באינפלציית המזון. ברור כי נתוני פברואר אינם משקפים עדיין את השפעת הזינוק האחרון במחירי הנפט בעקבות המלחמה באיראן.
אנו ממשיכים להעריך כי המשבר — והעלייה הנלווית במחירי האנרגיה — יהיו קצרים יחסית, עם חזרה לנורמליזציה ברבעון השני. עם זאת, אנו מעריכים כי מחירי אנרגיה גבוהים יותר יוסיפו לחץ מסוים כלפי מעלה על האינפלציה השנה, ולכן מעלים את תחזית האינפלציה הממוצעת שלנו ל־2026 ל־2.7% (לעומת 2.3% קודם לכן).
קריאת אינפלציה גבוהה מהצפוי הייתה מגבירה את הלחץ על הבנק המרכזי של אנגליה לשקול הידוק מוניטרי. זאת לאחר המעבר הניצי בשבוע שעבר, כאשר הבנק הותיר את הריבית ללא שינוי למרות ציפיות קודמות להפחתה, הסיר את ההטיה להקלה מוניטרית, ובמסרי המדיניות אף פתח את הדלת להעלאות ריבית.
עם זאת, בתרחיש הבסיס שלנו אנו מצפים כי השפעת המשבר על האינפלציה תישאר מוגבלת יחסית, וכי ההשפעה על הצמיחה תהיה שולית. בהתאם לכך, אנו מעריכים כי הבנק המרכזי של אנגליה יותיר את הריבית ללא שינוי השנה ולא יעלה אותה, וכי המהלך הבא יהיה עדיין הפחתת ריבית — ככל הנראה בספטמבר 2026.
עוד ב-
הליש"ט נותרה יציבה יחסית לאורך המשבר, בין היתר בזכות המעבר לעמדה ניצית מצד הבנק. עם זאת, אנו סבורים כי השווקים מתמחרים כיום מסלול מדיניות אגרסיבי מדי, הכולל לפחות שתי העלאות ריבית עד סוף 2026. תיקון של ציפיות אלה עשוי ליצור רוח נגדית נוספת לליש"ט. לפיכך, אנו ממשיכים להעריך כי הליש"ט תיחלש לרמה של 0.88 ביחס EUR/GBP".
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
