מאסיבית, חברת ההדפסה התלת מימדית הישראלית שמנייתה איבדה כ-85% מערכה מאז ההנפקה ב-2021, שבה לכותרות - הפעם עם בשורה שונה. המניה מזנקת בכ-50% במסחר בתל אביב, בעקבות דיווח על גיוס הון של מעל 22 מיליון שקל. אבל כמו בהרבה מקרים בשוק ההון, מאחורי הכותרת הנוצצת מסתתרת תמונה מורכבת הרבה יותר.

ב-31 במרץ אישר דירקטוריון מאסיבית הקצאה פרטית של מניות וכתבי אופציה לא סחירים למשקיעים חיצוניים, בתמורה כוללת של כ-22.6 מיליון שקל. המניות הונפקו לפי מחיר של 0.65 שקל למניה - דיסקאונט של מעל 50% ממחיר הסגירה של המניה ערב הדיווח.

כתבי האופציה הונפקו במחיר מימוש של 1 שקל, ויהיו ניתנים למימוש למשך 18 חודשים. חשוב לציין: הגיוס עדיין כפוף לאישור הבורסה לניירות ערך בתל אביב, ולכן שווי האופציות אינו ברור עדיין. כשהאופציות יאושרו ויהיה ניתן לחשב את שוויין, יתבהר מהו המחיר האפקטיבי האמיתי של הגיוס - וזה מספר שכל משקיע צריך לעקוב אחריו.

גיוסים בדיסקאונט עמוק הם תופעה מוכרת בשוק ההון - חברות עושות זאת כדי למשוך משקיעים, ומנגד השוק בדרך כלל "מתקן" את מחיר המניה כלפי מטה. ביום הדיווח ראינו בדיוק את זה: המניה צנחה ב-20%. מאז המשקיעים יצאו ליומיים של חופשת פסח, קיבלו יום מסחר מקוצר ביום שישי בו המניה זינקה 46%, חיכו יומיים נוספים ללא מסחר והיום המניה מוסיפה 40% נוספים - כלומר זינוק של כ-120% ביומיים.

אלא שלמרות הזינוק המרשים, כל משקיע חייב להבין את הדילול שהחברה מעבירה את המשקיעים. המניות שהונפקו בגיוס יהוו לאחר ההקצאה כ-51% מהון המניות של החברה. כלומר - מי שהחזיק מניות לפני הגיוס, ערך אחזקתו הופחת ביותר מחצי.

אם כתבי האופציה ימומשו במלואם, הדילול יעמוד על 56%. זהו דילול חריף, שמשמעותו שהכסף שנכנס לחברה מגיע על חשבון בעלי המניות הוותיקים.

גם לפני הדיווח על הגיוס - כלומר יום לפני - זינקה מניית מאסיבית בחדות. זו תופעה שנצפתה בעבר במניות אחרות, ולא רק בישראל. קשה לדעת בוודאות מה עומד מאחוריה, אך שתי אפשרויות מרכזיות עולות על השולחן: האחת היא שגורם כלשהו ידע על הגיוס והזרמת הכספים לפני הפרסום הרשמי, ובחר להיכנס למניה מוקדם.

האחרת היא שמישהו בחר להעלות את מחיר המניה במכוון כדי שהגיוס ייעשה לפי שווי גבוה יותר. חשוב להדגיש: אין עדות לכך, ולא מדובר בהאשמה כלפי איש. אולם מדובר בתופעה שמשקיעים - במיוחד הקטנים שבהם - צריכים להיות מודעים לה. הפער בין מי שיודע ומי שלא הוא לרוב מה שקובע מי מרוויח ומי מפסיד.

זוהי אחת הדוגמאות הטובות לכך שהמשקיע הקטן נמצא בעמדת נחיתות מובנית מול שחקנים מוסדיים ומשקיעים גדולים. הגיוס בוצע עם גורמים מתוחכמים שקיבלו מניות בדיסקאונט גדול.

בעלי המניות הוותיקים - שרבים מהם רכשו את המניה לאחר ההנפקה ב-2021 לפי שווי של כמעט 500 מיליון שקל - ספגו דילול נוסף, על גבי הפסדים כבדים שצברו לאורך השנים. שווי השוק של מאסיבית עמד לפני הדיווח על כ-76 מיליון שקל בלבד - ירידה של 85% מההנפקה.

עוד ב-

המוסדיים מסתערים על המניה הזו: אבל אתם לא יכולים

לכתבה המלאה

ובכל זאת, כרגע נראה שגם בעלי המניות הוותיקים מוצאים נחמה בזינוק של היום. 22 מיליון שקל מזומן לקופת החברה שהציגה הפסד של 16 מיליון דולר ב-2024 (הדוחות של 2025 טרם פורסמו) הם דבר שהמשקיעים תופסים כחיובי. השאלה האמיתית היא האם הכסף הזה יספיק להפוך את הכיוון, או שהוא רק מעכב את הקץ.