השוק

החודש המוזר של הראל: פערים תמוהים בין קופות הגמל להשתלמות

בחודש אפריל קרן ההשתלמות של הראל הביסה את כולם - בעוד קופת הגמל להשקעה שלה נפלה למקום האחרון. הפרש של יותר מ-2% בין שני המוצרים של אותה חברה, בחודש אחד, מעלה שאלות שהחברה עדיין לא ענתה עליהן

רוי שיינמן | 17/5/2026 11:58

נתוני אפריל 2026 בקרנות ההשתלמות וקופות הגמל להשקעה מגלים תופעה שקשה למצוא לה תקדים: חברת הראל מככבת בראש הטבלה במוצר אחד, ובתחתית במוצר השני - ולא בפערים קטנים.

במסלול הכללי, קרן ההשתלמות של הראל השיגה תשואה של 4.68% בחודש אפריל - הגבוהה בשוק. קופת הגמל להשקעה שלה, באותו חודש ובאותו מסלול, השיגה 3.35% בלבד - הנמוכה בשוק. פער של 1.33% בין שני מוצרים שאמורים לנהל כסף לפי אותה תפיסת השקעה ובתמהיל דומה.

במסלול המנייתי הפער גדול יותר: קרן ההשתלמות של הראל הניבה 9.25% - שוב, מקום ראשון. קופת הגמל להשקעה של אותה חברה: 6.96% בלבד, מקום אחרון. פער של 2.29% בחודש אחד.

כדי להבין עד כמה מדובר בחריגה, שווה להסתכל על מה שקורה אצל שאר הגופים בשוק. אצל כלל, הפער בין קרן ההשתלמות לקופת הגמל להשקעה באפריל עמד על 0.01% בלבד. אצל אלטשולר שחם - 0.06%. מגדל - 0.16%. אפילו אנליסט, שמציג את הפער הגבוה ביותר מחוץ להראל, הגיעה לפער של 0.48% בלבד - פחות משליש מהפער של הראל במסלול הכללי, ופחות מחמישית מהפער במסלול המנייתי.

אצל רוב הגופים, שני המוצרים בפער מינורי זה מזה. זה הגיוני - שני מוצרים, אותה חברה, אותה פילוסופיית השקעות ולרוב גם השקעות דומות. מה שמתרחש בהראל שובר את הלוגיקה הזו לחלוטין.

הראל ניסתה להסביר את עצמה - אבל במקרה הזה ההסבר דווקא מעלה יותר שאלות:

"חודש אפריל 2026 היה דוגמה מצוינת ליישום של האסטרטגיה הדינמית שלנו", מסר דן קרנר, משנה למנכ"ל ומנהל ההשקעות הראשי בקבוצת הראל. "במהלך החודש ביצענו מספר התאמות טקטיות משמעותיות בתיקים, תוך ניצול מצב השוק, שכללו בין השאר: שמירה על חשיפה מנייתית בישראל, עם דגש על מגזרי הטכנולוגיה ועסקאות ספציפיות בתחומים שונים. במקביל, הגדלת חשיפה משמעותית לשוק האמריקאי, תוך העדפה למניות טכנולוגיה וצמיחה, אך עם גידור משמעותי של סיכוני מטבע, בדגש על הדולר".

ההסבר הזה, למעשה, מחמיר את התמיהה. אם הראל ביצעה מהלכים כל כך מוצלחים באפריל - מדוע חוסכי קופת הגמל להשקעה לא נהנו מהם? כיצד אותה אסטרטגיה, בידי אותה חברה, הניבה תוצאות כל כך שונות בשני המוצרים? לשאלות האלה - הראל לא ענתה.

אין כאן הסבר, וייתכן שיש הסברים טכניים לגיטימיים. יש כמה אפשרויות:

הראשונה - עסקאות שבוצעו בצורה סלקטיבית. לפעמים עסקאות מסוימות - השקעות פרטיות, עסקאות נוסטרו, פוזיציות ספציפיות - מוקצות לתיק אחד ולא לשני. אם מהלכי הגידור או ההשקעה שהצליחו הוזרמו בעיקר לקרן ההשתלמות, קופת הגמל נשארת מחוץ למשחק.

השנייה - ניהול שונה בפועל. למרות המותג המשותף, ייתכן שמנהלי התיקים של שני המוצרים קיבלו החלטות טקטיות שונות - ובאפריל, המנהל של הגמל פספס את המגמה.

השלישית - הבדל בנכסים לא סחירים. ייתכן שהחשיפה לאשראי לא סחיר, נדל"ן או נכסים לא סחירים אחרים שונה בין שני המוצרים.

אבל שוב - החברה לא מספקת שום הסבר אפשרי להבדל הגדול בתשואה בין שני המוצרים, שאמורים להיות דומים כשמדובר באותו מסלול ההשקעה.

הנקודה החשובה ביותר עבור מי שמנהל את חסכונותיו בהראל היא שמשהו כאן לא עובד כמו שצריך. פער של למעלה מ-2% בחודש אחד בין שני מוצרים של אותה חברה, באותו מסלול, הוא לא סטייה נורמלית. כל שאר הגופים בשוק מוכיחים זאת: אצלם, הפערים בין קרן ההשתלמות לקופת הגמל להשקעה הם בין אפס לבין עשיריות אחוז בודדות.

עוד ב-

אחרי שצנחה ב-58%: חברת הענק מישראל זוכה להשקעה במאות מיליונים

לכתבה המלאה

הבעיה היא לא שהמוצרים שונים - הם אמורים להיות מאוד דומים. הבעיה היא שהראל לא הצליחה, או לא טרחה, להסביר מה גרם לתוצאה כל כך חריגה. חוסכים בקופת הגמל של הראל, שספגו ביצועי חסר קשים מול כל השוק, ראויים לתשובה ברורה יותר ממה שקיבלו עד כה.