השוק

האיש שחזה את משבר 2008 מזהיר: "תברחו מההנפקות הגדולות בהיסטוריה"

האיש שחזה את קריסת השווקים ב-2008 מצביע על מה שלדעתו עלול להפוך את ההנפקות הגדולות בהיסטוריה לאירוע כלכלי מסוכן. מה הסיכון ולמה זה רלוונטי גם למי שלא מתכוון לקנות אפילו מניה אחת של החברות האלו?

רוי שיינמן | 31/5/2026 4:47 עקבו אחרינו בגוגל

מייקל בורי (צילום פייסבוק/ מייקל בורי, shutterstock)

כשמייקל בארי כותב משהו, וול סטריט עוצרת ומקשיבה. בארי הוא האיש שהימר נגד שוק הנדל"ן האמריקאי בשיאו, הרוויח מיליארדים מהמפולת של 2008, והפך לאגדה בזכות הספר והסרט "The Big Short".

השבוע הוא שיתף אזהרה חדשה - והפעם המטרה שלו היא גל ההנפקות הצפוי של שלוש ענקיות הטכנולוגיה: SpaceX, OpenAI ואנתרופיק.

בפוסט שפרסם ברשת X, בארי טען שאם שלוש החברות האלה יצאו להנפקה ציבורית, הן עלולות לגייס - במונחים ריאליים, מותאמי אינפלציה - סכום כסף שמתחרה במה שכ-300 חברות טכנולוגיה גייסו יחד בשנת 2000, בשיאה של בועת הדוט-קום.

לצורך ההשוואה, הוא צירף נתוני IPO היסטוריים: באותה שנה גויסו מעל 108 מיליארד דולר בהנפקות, הנאסד"ק שבר שיאים - ואז קרס.

אבל הנקודה של בארי היא לא שאלה חברות רעות. SpaceX, OpenAI ואנתרופיק הן לא סטארט אפים ספקולטיביים. הן מגדירות תעשיות שלמות. הנקודה שלו היא אחרת לחלוטין - ומסוכנת יותר.

כסף לא מופיע משום מקום. כשמשקיעים מוסדיים - קרנות פנסיה, קרנות גידור, חברות ביטוח - ירצו להיכנס להנפקות של OpenAI ו-SpaceX, הן יצטרכו מזומן. הדרך הכי ישירה לעשות את זה היא למכור אחזקות קיימות - מניות שרצו חזק בשנים האחרונות, כמו ענקיות ה-AI והטכנולוגיה שכולנו מכירים, כמו גוגל, אנבידיה, מיקרוסופט, אפל, אמזון ועוד.

כלומר, הביקוש העצום להנפקות האלה עלול ליצור לחץ מכירה על שוק המניות הרחב. לא בגלל שמשהו נשבר בכלכלה, אלא פשוט כי הכסף עובר ממקום למקום. ובנקודה מסוימת, כשהנזילות נעלמת מהשוק, הדברים מתחילים להיראות שבריריים - גם כשהכל עוד נראה יציב על פני השטח.

בשנת 2000 השוק היה בשיא האופוריה. מאות חברות טכנולוגיה הונפקו תוך חודשים. בארבעת החודשים הראשונים של השנה, ממוצע ההנפקה כמעט הכפיל את ערכו ביום המסחר הראשון. ואז, בדיוק כשהשוק הוצף בהנפקות, משהו השתנה. הנאסד"ק עמד על שיא של 5,132 נקודות במרץ - ועד סוף השנה צנח ביותר מ-50%.

הפעם, לפי בארי, ההתרכזות אפילו חמורה יותר: לא מאות חברות קטנות, אלא שלוש מפלצות שכל המשקיעים בעולם רוצים חתיכה מהן. בנק אוף אמריקה חישב שהנפקה בו-זמנית של SpaceX ו-OpenAI עלולה לדחוף את ריכוזיות שוק המניות האמריקאי לכ-48% - רמה שמעולם לא נראתה, אפילו לא בשיא בועת הדוט קום.

מעבר לשאלת הנזילות, יש בעיה נוספת: אגרות החוב. תשואת האג"ח ל-30 שנה מתקרבת שוב לאזור ה-5% - רמה שהוכיחה את עצמה בעבר כמאתגרת לשוק המניות. כשהריבית גבוהה, משקיעים דורשים יותר ביטחון על צמיחה עתידית. וחברות כמו OpenAI, שהרווחיות שלהן עשויה להגיע רק בעוד שנים רבות, פגיעות במיוחד לסביבה כזו.

בנק אוף אמריקה מציין שכאשר מדד המחירים לצרכן בארה"ב עולה מעל 4% - ובאפריל הוא עמד כבר על 3.8% - ההיסטוריה מלמדת שמדד ה-S&P 500 הניב בממוצע ירידה של כ-4% בשלושת החודשים שלאחר מכן.

גם מי שלא מתכנן לרכוש מניה אחת של SpaceX צריך להיות מודע לסיכון. תיקי הפנסיה וקרנות ההשתלמות של רוב הישראלים חשופים לשוק האמריקאי - ובמיוחד לנאסד"ק ולענקיות הטכנולוגיה. אם גל ההנפקות יזרז מכירות של מניות בשוק הרחב, ההשפעה תורגש גם כאן.