אחת התופעות הבולטות בשוק ההון המקומי מתחילת השנה היא התחזקות השקל. היא פוגעת ביצואנים, טובה ליבואנים, ממתנת את האינפלציה אבל גם - פוגעת בישראלים שמשקיעים בחו"ל.

בזמן ש-S&P 500, המדד המוביל בוול סטריט, רשם עלייה של כ-6% מתחילת השנה, הדולר איבד בתקופה הזו כ-7% מול השקל. כשמחברים את שני הנתונים, מתקבלת מסקנה מפתיעה - מי שהשקיע במדד דרך קרן רגילה, חשוף לדולר, מצא את עצמו במונחי שקל עם הפסד של כ-1%. במילים אחרות, הרווח בוול סטריט נבלע כולו עם היחלשות שער הדולר.

יש דרך אחת פופולארית להגן על עצמכם אם אתם רוצים להמשיך להשקיע ב-S&P 500, וכאן נכנסות לתמונה הקרנות המחקות "מנוטרלות מט"ח". הרעיון פשוט: הקרן עוקבת אחרי ביצועי המדד האמריקאי, אבל מנטרלת את השפעת שער הדולר באמצעות מכשירים פיננסיים.

התוצאה היא שהמשקיע מקבל את התשואה של ה-S&P 500 עצמו, ללא הרעש של תנודות המטבע. לכן, בעוד שמשקיעים בקרנות הרגילות ראו את הרווח שלהם מתאדה, הקרנות המנוטרלות הניבו מתחילת השנה תשואות נאות.

הנה דירוג חמש הקרנות המובילות בקטגוריה לפי התשואה מתחילת השנה:

ההבדלים בתשואה בין הקרנות זעירים, ודמי הנאמנות בכולן נמוכים ודומים. בפועל, מדובר במוצרים כמעט זהים, כשהפער ביניהן נובע בעיקר מאופן ניהול ההגנה המטבעית.

יש גם נתון מבלבל: איך יכול להיות שהמדד עצמו עלה השנה 6% אבל הקרנות המנוטרלות מציגות תשואות של כמעט 8%? כמה סיבות: הראשונה היא הגידור - הקרנות מנטרלות את השפעת המט"ח בעזרת מכשירים פיננסים שונים שיכולים לייצר להם רווח עודף, כמו למשל חוזי הפרשי ריביות שמניבים תשואה טובה יותר בישראל אם הריבית כאן גבוהה מארה"ב, בדיוק המצב בחודשים האחרונים.

בנוסף, רוב הקרנות מגלגלות את הדיבידנדים שמחלקות החברות במדד חזרה לתוך הקרן עצמה, ובכך מנפחות את התשואה עוד.

אבל לפני שממהרים, חשוב להבין שהנטרול הוא לא ארוחה חינם. ההגנה שעובדת מצוין כשהדולר נחלש, הופכת לחיסרון ברגע שהמגמה מתהפכת. אם וכאשר הדולר יחזור לרמות בהן היה לפני המלחמה, דווקא המשקיעים בקרנות הרגילות, החשופות למטבע, ירוויחו פעמיים: גם מעליית המדד (שצפויה בסבירות גבוהה בטווח ארוך) וגם מעליית הדולר. מי שמחזיק בקרן מנוטרלת יוותר על הרווח הזה. זהו בדיוק יחס הסיכוי-סיכון שעל כל משקיע לשקול.

רבים מאיתנו חשופים ל-S&P 500 דרך קרן הפנסיה, קופת הגמל או תיק ההשקעות הפרטי, לרוב בלי לתת את הדעת על רכיב המטבע. השנה האחרונה ממחישה שהבחירה בין קרן מנוטרלת לרגילה היא למעשה הימור על כיוון הדולר. מי שמאמין שהשקל ימשיך להתחזק יעדיף נטרול, ומי שצופה התאוששות של הדולר יישאר חשוף. בשני המקרים, ההחלטה צריכה להיות מודעת - ולא תוצאה של ברירת מחדל.