השוק
אחרי שקרסה ב-100%: החברה הציבורית מקבלת חילוץ ב-40 מיליון שקל
חברת האשראי החוץ בנקאי בול מסחר, שמחקה את כל ערכה מאז ההנפקה ויושבת ברשימת השימור, קיבלה הצעה לרכישת השליטה. ההבטחה: עד 40 מיליון שקל במזומן ונתח מהחברה - אבל רק למחזיקי האג"ח. מה יקבלו בעלי המניות, ולמה הסיפור הזה הוא עוד תזכורת כואבת לשנת 2021?
אנשי העסקים יוסי קצנלבוגן מקבוצת ז.ק בסט והעורך דין והכלכלן יעקב לוי, הגישו הצעה רשמית לרכישת השליטה בחברת בול מסחר והשקעות - חברת האשראי החוץ בנקאי שקרסה ומחקה את כל ערכה בבורסה.
ההצעה הוגשה לנאמן מחזיקי האג"ח, הרמטיק נאמנות, לאחר שהמחזיקים כבר הסמיכו את הנאמן לפעול במסלול של פירוק. במילים אחרות, ההצעה הגיעה פחות או יותר בדקה ה-90.
על פי המתווה, מחזיקי האג"ח עשויים לקבל תמורה של עד כ-40 מיליון שקל במזומן, ובנוסף יוקצו להם 15% ממניות החברה לאחר השלמת ההסדר. הרכיב המעניין הוא מנגנון השתתפות בגביית תיק האשראי הקיים של החברה, שלא הופיע בהצעות הקודמות. בכך מנסים המציעים לשווק את עצמם כחלופה עדיפה על פני פירוק, שבו לרוב מקבלים הנושים פירורים.
כדי להבין את עומק הנפילה, צריך לחזור אחורה. בול הוקמה ב-2009 על ידי רונן בכור, והונפקה בתל אביב ב-2021 לפי שווי של כ-120 מיליון שקל. עיסוקה היה בעיקר ניכיון צ'קים דחויים ומתן הלוואות מגובות בטוחות, בעיקר ללווים בענף הנדל"ן שמתקשים לקבל מימון בבנקים. כל עוד הריבית היתה אפסית, המודל הזה שגשג.
ואז הגיעה עליית הריבית. הלווים הממונפים נכנסו ללחץ תזרימי, ביקשו לדחות תשלומים, ובול עצמה מצאה את עצמה ביוני 2023 ללא יכולת לעמוד בתשלומי האג"ח. בכור ביקש מהמחזיקים דחייה ופריסה מחדש, אך סירב להזרים הון מכיסו. הנושים מצידם סירבו לוותר, ופנו לבית המשפט.
ביוני 2024 אושר הסדר חוב שבמסגרתו הועברו 80% ממניות החברה לידי בעלי האג"ח. מאז בול לא מעמידה אשראי חדש, הבנקים סגרו לה את מסגרות האשראי, והיא הפכה למעשה לחברת מעטפת עם הון עצמי שלילי. המניה מחקה כ-100% מערכה מאז ההנפקה והחברה נכנסה לרשימת השימור.
עבור מחזיקי האג"ח, ההצעה החדשה היא בעיקר ניסיון למקסם החזר. הבעיה היא שרוב תיק האשראי של בול, שעומד היום על כ-129 מיליון שקל ברוטו, מסווג כחוב פגום או אבוד.
כלומר, גם בתרחיש הטוב, יהיה קשה מאוד למחזיקים להימנע מתספורת. השאלה היא רק עד כמה היא תהיה כואבת, וכאן נכנס מנגנון הגבייה שמציעים הרוכשים.
עבור בעלי המניות, התמונה פשוטה הרבה יותר - ועצובה הרבה יותר. הם כבר ספגו דילול דרמטי בהסדר הקודם, המניה איבדה כמעט את כל ערכה, וההצעה הנוכחית ממוקדת כמעט כולה בנושים. מי שקנה מניה של בול בהנפקה, נותר עם נייר שבגדול לא שווה כלום.
בול היא ממש לא מקרה בודד. היא עוד פרק בסיפור של גל ההנפקות של 2021, שבו חברות רבות, בין היתר מתחום המימון החוץ בנקאי, הגיעו לבורסה על גל של ריבית אפסית והתלהבות משקיעים. כשהריבית עלתה, רבות מהן קרסו.
עבור החוסך או המשקיע הישראלי הממוצע, שנחשף לחברות כאלה דרך קרנות וגופים מוסדיים שמחזיקים באג"ח שלהן, זו תזכורת שהתשואות הגבוהות של תקופת הריבית האפסית הגיעו עם סיכון אמיתי.
עוד ב-
חשוב לזכור שההצעה רחוקה מלהיות סגורה. היא מותנית באישור מחזיקי האג"ח ברוב הדרוש, באישור בית המשפט ובאישורים רגולטוריים מהבורסה, מרשות ניירות ערך ומרשות שוק ההון. עד אז, גורלם של הנושים נותר פתוח.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
