בית ההשקעות הבינלאומי Jefferies (ג'פריס) החל לסקר את קבוצת מנורה מבטחים, והמסקנות חיוביות במיוחד עבור ענקית הביטוח והפיננסים. בדו"ח מקיף שפרסם גוף המחקר, הוענקה למניית מנורה המלצת "קנייה" (Buy) עם מחיר יעד של 565 שקלים ל-12 החודשים הקרובים, המשקף אפסייד של כ-23% ביחס למחיר השוק שעמד על 460 שקלים במועד פרסום הדו"ח. בתרחיש החיובי (Upside Scenario), מעריכים האנליסטים בג'פריס כי מחיר המניה עשוי לטפס ל-625 שקלים, המייצג פרמיה של כ-36%.

הטענה המרכזית העומדת בלב האנליזה היא כי השוק מתמחר בחסר עמוק (Deep Discount) את זרועות ניהול הנכסים של הקבוצה, ובראשן את פעילויות הפנסיה והגמל. על פי הדו"ח, שווי השוק הנוכחי של מנורה מקביל כמעט לחלוטין לסכום ההון העצמי, מרווח השירות החוזי והערך הגלום של קרנות הפנסיה בלבד. המשמעות, לדברי האנליסטים, היא שהמשקיעים מקבלים למעשה את פעילות קופות הגמל וההשתלמות של החברה "בחינם", בעוד שמתחרותיה לענף נסחרות בפרמיה ניכרת. כל זאת מתרחש למרות שמנורה מציגה בעקביות את התשואה הממוצעת הגבוהה ביותר על ההון (ROE) בסקטור בשלוש השנים האחרונות, עם 21% בשנים 2023-2025, הרבה מעל מתחרות כמו הפניקס (19%) והראל (16.5%).

בג'פריס שמים דגש מיוחד על מעמדה הבלתי מעורער של מנורה כמנהלת קרן הפנסיה הגדולה בישראל. החברה מחזיקה בנתח שוק של מעל ל-29.1% מנכסי תעשיית הפנסיה, פער של למעלה מ-10% מהמתחרה הקרובה ביותר. הגודל העצום הזה מתורגם ליתרון תפעולי חסר תקדים: יחס העלויות להכנסות בפנסיה עומד במנורה על פחות מ-61.7%, לעומת 78.5% אצל הראל ומעל 84% בשאר הסקטור. בנוסף, מנורה נהנית מחיסכון מבני ניכר בעמלות סוכנים, שכן היא גובה 68% מההפקדות השנתיות שלה ישירות מול מעסיקים ולקוחות, לעומת המתחרים שגובים רק 5%-36% באופן ישיר.

רווחיות החברה, על פי האנליסטים, נשענת על תמהיל עסקים ממוקד המאופיין בסיכון מאזני נמוך ומרווחים גבוהים. לטענתם, למנורה יש חשיפה נמוכה מאוד למוצרים עתירי סיכון כמו ביטוח סיעודי וביטוחי מנהלים ישנים. מנגד, היא מפגינה ביצועי חיתום מעולים בביטוח אל-חיים (רכב ורכוש), עם יחס משולב של 83.9% בשנת 2025, אשר נחשב לטוב ולפחות תנודתי בענף. במקביל, מנוע הצמיחה החדש של זרוע האשראי, שהאיץ בעקבות רכישת "יסודות", הגיע להיקף של כ-8.85 מיליארד ש"ח ברבעון הראשון של 2026, כאשר 77% ממנו מופנה לאשראי עסקי הנחשב בטוח יותר.

עוד ב-

מהפכת החשמל מתרחבת: זו השחקנית החדשה שנכנסת לשוק

לכתבה המלאה

ברמת האיתנות הפיננסית, מנורה מציגה יחס סולבנסי חזק של 172% (כולל הוראות מעבר) המעיד על יכולת יציבה להמשך חלוקת דיבידנדים, וכן מציגה את הרגישות הנמוכה ביותר בענף לשינויים בריבית ובשיעורי התמותה. לסיום, מודל הערכת השווי של ג'פריס מעריך את פעילות הפנסיה והגמל לבדן בכ-11.127 מיליארד שקלים. בבית ההשקעות מסכמים כי היתרונות המבניים של החברה, הנתמכים גם בצמיחה הדמוגרפית בישראל ושיעור חדירת ביטוח נמוך ביחס ל-OECD, אינם משתקפים כראוי במחיר המניה הנוכחי, מה שמייצר הזדמנות השקעה יוצאת דופן.