השוק

החברה הביטחונית הבטיחה לכם 16 מיליון דולר השנה: היא אפילו לא באזור

חברת הכטב"מים שבשליטת רונן אלעד פרסמה דוחות חצי-שנתיים חלשים, וברקע הודיעה על מנכ"ל שלישי בתוך שנה. המניה זינקה במאות אחוזים מתחילת השנה על הגב של שמות גדולים כמו יוסי כהן, אך הפער בין התחזית השאפתנית לביצועים בפועל רק הולך וגדל. מה באמת קורה בחברה?

רוי שיינמן | 25/8/2026 10:31 עקבו אחרינו בגוגל

קבוצת אירודרום, חברת הכטב"מים שעברה בשנתיים האחרונות מסע טלטלות חריג ונמצאת כיום בשליטת איש העסקים רונן אלעד, פרסמה את דוחות המחצית הראשונה של 2026 - ואלה חוזרים על תבנית שלרוע המזל כבר מוכרת בבורסה: פער עמוק בין תחזית מרשימה לביצועים בשטח.

החברה, שצפתה בעבר הכנסות של 16 מיליון דולר לכל 2026, רשמה במחצית הראשונה הכנסות של כ-3 מיליון שקל בלבד - קצב שנתי של כ-6 מיליון שקל, כלומר כ-2 מיליון דולר - שבריר מהיעד המוצהר ואף ירידה של כ-51% לעומת המחצית המקבילה אשתקד.

במקביל דיווחה על עוד חילופי הנהלה: זיו בן ברוך, ששימש כממלא מקום מנכ"ל כשלושה חודשים בלבד, מסיים את תפקידו, ובמקומו ימונה ב-15 בספטמבר יצחק בילט. המניה, שזינקה כ-336% מתחילת השנה לשווי של כ-190 מיליון שקל, מספרת סיפור אחד. הדוחות מספרים סיפור אחר.

מתוך מצגת החברה במאי 2025.

היעד שהציבה אירודרום כאמור לא היה צנוע: 16 מיליון דולר הכנסות ב-2026, כ-58 מיליון שקל, כמעט פי ארבעה מהכנסותיה ב-2024. את עיקר הסכום, 12 מיליון דולר, ייחסה החברה למכירת כטב"מים - תחום שכמעט לא פעלה בו עד לפני כשנה - ועוד 4 מיליון דולר ל"שיווק ידע והקמת קווי ייצור במדינות מתפתחות", הגדרה עמומה שקשה לתרגם להכנסות ממשיות.

המחצית הראשונה ממחישה כמה החברה הייתה אופטימית במקרה הטוב ומנותקת מהמציאות במקרה הרע: לא רק שהקצב עומד על כ-6 מיליון שקל בשנה, אלא שההכנסות אף ירדו לעומת אשתקד. זה בדיוק הדפוס שראינו גם אצל חברות אחרות, כמו נור אינק: תחזיות מרשימות שנראות מנותקות מהמציאות כבר ברגע פרסומן - ובסוף המציאות פוגשת אותן.

כדי להבין לאן אירודרום אולי הולכת, צריך לדעת מאיפה היא באה. החברה נכנסה לבורסה ביוני 2020 במיזוג הפוך אל תוך השלד הבורסאי של חברת "אפליי", לפי שווי של כ-83.9 מיליון שקל. עם פרוץ מלחמת חרבות ברזל ב-2023 ניסתה לרכוב על גל הביקוש הביטחוני, ובאוקטובר 2024 אף זכתה במכרז של משרד הביטחון בהיקף 137 מיליון שקל לאספקת כטב"מים - סכום שעמד על פי כמה מהמחזור השנתי שלה.

הבעיה: לא הייתה לה תשתית ייצור שיכולה לעמוד בהזמנה כזו. היא ניסתה לרכוש במהירות חברה אמריקאית לפי שווי של 32 מיליון דולר כדי לגשר על הפער, אך ההזמנה בוטלה - והחברה לא שיתפה זאת עם המשקיעים כמעט שבועיים, בטענה ל"תקלה טכנית". התוצאה הייתה קריסת אמון: המניה צנחה בכ-90% לשפל של כ-25 מיליון שקל, מרמת שיא של מאות מיליונים.

הכשל לא היה רק עסקי. באפריל 2025 פרסמה רשות ניירות ערך דוח ביקורת חריף, שלפיו המנכ"ל והמייסד רועי דגני התעלם מהדירקטוריון, קיבל החלטות מהותיות ללא אישור, והחברה פעלה ללא תקציב מאושר וללא נהלים תקינים. דירקטורים, יועמ"ש ורואה חשבון עזבו בזה אחר זה.

ובכל זאת, באוקטובר 2025 החזירה החברה את דגני עצמו כ"יועץ אסטרטגי" בשכר שעתי - מהלך ששידר היעדר הפקת לקחים, במיוחד כשדגני עדיין החזיק כמעט רבע מהמניות.

בדצמבר 2025 הסלים העניין לחקירה פלילית: חוקרי הרשות ערכו חיפושים במשרדי החברה וחקרו נושאי משרה בהווה ובעבר, בחשד לעבירות על חוק ניירות ערך וחוק העונשין בקשר למכרז הביטחוני.

בתחילת 2026 הגיע המפנה. אירודרום הודיעה על גיוס פרטי שבו הזרים רונן אלעד כ-37.8 מיליון שקל ורכש כ-32% מהחברה במחיר של 80 אגורות למניה - פרמיה של כ-33% על השוק - והפך לבעל השליטה. לצדו נכנסו חברה אמריקאית הנסחרת בנאסד"ק (AgEagle), בית ההשקעות IBI, ובהמשך גם ברק רוזן ואסי טוכמאייר מישראל קנדה וראש המוסד לשעבר יוסי כהן. סך ההקצאה לקבוצת המשקיעים הסתכם בכ-47.7 מיליון שקל.

כל שם גדול שנצמד לחברה שלח את המניה לזינוק נוסף, עד שבשיא טיפס שוויה - בהתחשב בכל ההקצאות - לקרוב ל-900 מיליון שקל, ואז התרסק בכמעט חצי ביום מסחר אחד. הזינוק לא נבע מהזמנות או מרווחים אלא מ"יח"צ בורסאי": השוק פירש כניסה של שמות מוכרים כאות, וגל FOMO משך אחריו משקיעים קמעונאיים שנכנסו אחרי הזינוק - ומימנו בפועל את הרווח של מי שנכנס לפניהם.

הגיוסים אכן חיזקו את המאזן: בקופת אירודרום כ-44.6 מיליון שקל במזומן נכון לסוף יוני, וההון העצמי קפץ לכ-52.5 מיליון שקל. אבל שאר התמונה מטרידה. ההפסד הנקי במחצית עמד על כ-7.6 מיליון שקל, ההפסד המצטבר טיפס לכ-87 מיליון שקל, והחברה שרפה כ-8.7 מיליון שקל במזומן מפעילות שוטפת - יותר מכפול מהמחצית המקבילה.

הרווחיות הגולמית התהפכה להפסד גולמי של 323 אלף שקל, כשגם שני מגזרי הפעילות - מודיעין אווירי והעברת ידע - הציגו הפסדים. בקיצור, גם אחרי הזרמת עשרות מיליונים, הליבה העסקית עדיין מפסידה על כל מכירה.

וכאן מקווים בחברה שייכנס לתמונה יצחק בילט, בן 55, שימונה למנכ"ל ב-15 בספטמבר. בילט הוא מהנדס תעשייה וניהול בוגר המרכז האקדמי רופין, ובחמש השנים האחרונות כיהן כמנכ"ל בשתי חברות טכנולוגיה - קלין קור טכנולוגיות וא.ד. טכנולוגיות סינון. הרקע שלו מעניין דווקא במה שהוא לא: בניגוד לקודמיו בעלי הרקורד הביטחוני, בילט מגיע מעולם התעשייה והטכנולוגיה - מה שאפשר לקרוא כניסיון להזרים משמעת תפעולית לחברה שסבלה בדיוק מהיעדרה.

מנגד, זו גם תזכורת לאי היציבות בצמרת: בילט הוא המנכ"ל השלישי בתוך שנה, אחרי מישל בן ברוך שהתפטר במאי וזיו בן ברוך שכיהן כממלא מקום שלושה חודשים. גם סמנכ"ל הכספים הוחלף ביולי. עבור חברה שמנסה לשדר יציבות ויציאה לדרך חדשה, קרוסלה כזאת בהנהלה לא ממש תורמת.

מצד אחד, לאירודרום יש כיום נכסים אמיתיים שלא היו לה בשפל: כרית מזומנים של עשרות מיליוני שקלים, שותפות אמריקאית שעשויה לפתוח דלת לשוק בארה"ב, הזמנה ראשונית מלקוח ביטחוני חדש (כ-2.5 מיליון שקל) והזמנות מסגרת מנת"ע.

מצד שני, המשוכות גבוהות: חקירה פלילית שטרם הסתיימה, תביעה ייצוגית שהורחבה לכ-19 מיליון שקל בגין ליקויי דיווח, שריפת מזומנים מואצת, וקרוסלת מנכ"לים. השווי עצמו ממחיש את הפער - מ-900 מיליון שקל בשיא הבועה, דרך 240 מיליון, ועד כ-190 מיליון היום, כשההכנסות בקצב של כ-6 מיליון שקל בלבד בשנה.

השיעור למשקיעים חוזר על עצמו: כשמניה טסה מאות אחוזים בלי שהביצועים העסקיים משתנים בהתאם, ושמות מוכרים מתנוססים בדיווחים לבורסה, זה סימן לזהירות ולא להתלהבות.

חשוב לזכור שגם החיסכון שלכם עשוי להיות חשוף למניות כאלה דרך קרנות ובתי השקעות - למשל IBI, שהשקיעה כאן את כספי לקוחותיה. אירודרום עשויה עדיין להתרומם ולהפוך לשחקנית אמיתית בשוק הכטב"מים הצומח, וזהו הימור שיכול להשתלם. אבל בין תחזית מרשימה לביצועים בפועל, ובין פוטנציאל למימוש, הדרך של אירודרום עדיין ארוכה והמציאות, כרגיל, שומרת לעצמה את המילה האחרונה.

יו"ר ובעל השליטה באירודרום, רונן אלעד, מסר: "השלמת שדרת הניהול החדשה היא צעד מרכזי במימוש האסטרטגיה של אירודרום להתייצבות ולצמיחה. לאחר שחיזקנו את התשתית הניהולית והמקצועית של החברה, אנחנו עוברים כעת ליישום היעדים שהצבנו ולהרחבת הפעילות. ההנהלה החדשה תוביל פיתוח מנועי צמיחה ויכולות חדשות, יצירת נכסים והעמקת הפעילות בישראל ובעולם. אני מבקש להודות לזיו בן ברוך על הובלת החברה בתקופת המעבר, על המחויבות ועל תרומתו לחברה בתקופה משמעותית זו".

עוד ב-

הוא אמר שהחברה שלו תכניס 30 מיליון דולר: היא מכניסה רק 1% מזה

לכתבה המלאה

יצחק בילט, המנכ"ל הנכנס, מסר: "אני מקבל על עצמי את הובלת אירודרום מתוך מחויבות גדולה ועם מטרה ברורה להוביל את החברה לצמיחה ולהרחבת פעילותה. יחד עם ההנהלה החדשה נתמקד בחיזוק היכולות הקיימות, בפיתוח פתרונות טכנולוגיים ותחומי פעילות חדשים ובהעמקת העבודה עם לקוחות ושותפים בישראל ובעולם. השילוב בין הידע והניסיון שנצברו באירודרום לבין היכולות שאנחנו בונים היום יאפשר לנו לזהות הזדמנויות חדשות, לפעול במהירות ולהביא לשוק פתרונות שנותנים מענה לצרכים המתפתחים של עולם הביטחון".