מה מצבם של הקבלנים בימים אלה בשוק הנדל"ן? האם התמונה המורכבת שיצרה ההאטה בשוק הדיור מחלחלת גם לקופת החברות או שהמשבר שאותו מתארים אינו חמור כל כך? לפני שננתח את זה, באמצעות נתוני אגף הכלכלן הראשי של האוצר, חשוב לציין: חלק מהחברות נמצאות במצב טוב יותר, ואחרות פחות. החברות שבסיכון הן אלה, הקטנות והממונפות יותר. הקבלנים החזקים, לפחות כפי שנראה עד עכשיו, מצליחים לשרוד וחלקן אפילו מצליחות להגדיל את צד המכירות.

התזרים הפוטנציאלי של הקבלנים מייצג את שווי כל החוזים החדשים שנחתמו על הנייר. למעשה, הוא מספר שמייצג כמה כסף הקבלנים עתידים לקבל. הוא רשם צניחה ריאלית חדה של 20% בהשוואה לאפריל אשתקד ונעצר על 4.9 מיליארד שקלים. מתוך נתון זה, המכירות בסבסוד ממשלתי היוו כ-19% - זינוק של 7 נקודות אחוז מהחודש הקודם, אך נפילה של 6 נקודות אחוז לעומת השנה שעברה. 

נקודת האור הגדולה בדוח מתגלה ב"תזרים בפועל" של הקבלנים, המבוסס על דיווחי העסקאות האמיתיים למע"מ. באופן מפתיע, המזומנים שנכנסו בפועל לקופת הקבלנים הגיעו ל-5.4 מיליארד שקל - נתון הגבוה ב-500 מיליון שקל שלמים מהתזרים על הנייר. הממצא המעודד הזה, שחוזר על עצמו כבר מספר חודשים, מוכיח כי אסטרטגיית המימון האגרסיבית של השנתיים האחרונות (מבצעי ה-80/20 המפורסמים) נושאת פרי.

תזרים המזומנים בפועל בעלייה קטנה, אבל מה קורה כשמנכים תשומות? (מקור: האוצר)

דירות רבות שנמכרו בעבר מגיעות כעת לשלבי אכלוס וקבלת טופס 4, והרוכשים מעבירים את עיקר התשלום. המזומנים מגיעים מעסקאות עבר, זה נכון, אבל בחודשים שבהם התזרים בפועל היה נמוך, הטענה העיקרית הייתה שהקבלנים לא מוכרים. כעת נראה כי למרות הירידה במספר חוזים, הכסף ממשיך לזרום לקופה. האוצר מזכיר שגם זרם זה חווה ירידה ריאלית של 16% לעומת אפריל 2025, מה שמבהיר שהשוק כולו פועל בסביבה מאתגרת.

ההתמודדות האמיתית של הענף מתחילה כאשר בוחנים את השורה התחתונה לאחר ניכוי ה"תשומות" - ההוצאות השוטפות על חומרי בניין, מלט, ברזל ופועלים. כאן צריכה להידלק נורה אדומה: התזרים הנקי עומד על מינוס של 200 מיליון שקלים בחודש אפריל (גירעון של 200 מליון שקל). המצב הזה שם את הקבלנים בעמדה רגישה, במיוחד כשהמספר השלילי הזה אינו כולל עדיין את הוצאות המימון הכבדות ותשלומי הריביות לבנקים על הקרקעות והליווי הפיננסי.

עוד ב-

הקרב בין הקבלנים רותח: מי תהפוך לחברה היזמית הגדולה בישראל?

לכתבה המלאה

אפשר לומר שהשוק נמצא בנקודת שיווי משקל עדינה: זרם המזומנים מעסקאות עבר (למשל, כספים שנכנסים עכשיו מעסקאות שנעשו ב-2024, בשל מבצעי המימון הרבים), מספק בלון חמצן ומציל את החברות. מצד שני, הירידה במכירות החדשות והתזרים השלילי לאחר הוצאות הבנייה מחייבים את הקבלנים לגלות גמישות ונראה כי הם ימשיכו עם מבצעי המימון בחודשים הקרובים.