המשבר בשוק ההון בעקבות התפשטות וירוס הקורונה, שהחל לתת אותותיו על הבורסה בת"א במחצית השנייה של פברואר 2020, גרם לירידות חדות בשערי איגרות החוב הקונצרניות בבורסה. ירידות אלו נתנו תמריץ לחברות רבות לאמץ תוכנית לרכישת איגרות החוב שלהן במחיר אטרקטיבי, שהיווה הזדמנות עסקית וכלכלית ראויה לחברה, ובכך לצמצם את החוב הפיננסי ולהקטין את הוצאות המימון חטיבת המחקר מפרסמת היום את הנתונים בתחום רכישות אג"ח עצמאיות על פי מתודולוגיה שערך יובל צוק. 

הרכישה מקטינה את המינוף של החברה, ועשויה להביא לשיפור מבנה החוב שלה, הרכישה מניבה לחברה רווחי הון שנובעים מההפרש בין ערכן ההתחייבותי של איגרות החוב לבין עלות הרכישה בפועל, ובנוסף תוכנית הרכישה עשויה להיתפס כהבעת אמון של הדירקטוריון בחברה, ביציבותה הפיננסית וביכולתה לעמוד בהחזרי החוב שלה.

על פי נתוני הבורסה לניירות ערך, במחצית הראשונה של שנת 2022 דיווחו 16 חברות על אימוץ תוכנית לרכישה עצמית של איגרות חוב בסך כולל של כ-1.4 מיליארד שקל, על רקע ירידות שערי איגרות החוב הקונצרניות בבורסה בת"א בשיעור ממוצע של כ-5% שנבעו בעיקר מעלייה בשיעור האינפלציה שהביאה לעליית ריבית בנק ישראל. בסדרות האג"ח שפורסמה לגביהן תוכנית רכישה עצמית נעו התשואות לפדיון של האג"ח השקליות ברוב המקרים בין 3% ל-6%, ותשואות האג"ח צמודות המדד היו אפסיות (פחות מ-1%) או אף שליליות (בסמוך לפרסום התוכנית).

במהלך תקופה זו שש חברות בלבד ביצעו בפועל רכישה עצמית של איגרות החוב בסך כולל של כ-125 מיליון שקל.

שנת 2021, לעומת זאת, הייתה שנת גאות בה נרשמו עליות בשערי איגרות החוב הקונצרניות, ורכישה עצמית של איגרות החוב כמעט ולא היוותה חלופה אטרקטיבית לשימוש במזומנים שבקופת החברות. שמונה חברות בלבד הכריזו בשנה זו על תוכנית לרכישה עצמית של אג"ח בסך כולל של כ-1.2 מיליארד שקל, ושש חברות רכשו בפועל במהלך השנה איגרות חוב של עצמן תמורת כ-160 מיליון שקל בלבד. הנתונים בשנה וחצי האחרונות נמוכים משמעותית לעומת אלו שנרשמו בתקופת שיא משבר הקורונה. 

במהלך שנת 2020 הכריזו 67 חברות על תוכנית לרכישה עצמית של איגרות החוב שלהן בסך כולל של כ-5.6 מיליארד שקל, כשרובן הגדול אימץ את התוכנית בחודש מרץ, בו נרשם שיא השפל בשערי איגרות החוב. מתחילת מרץ ועד שיא השפל באמצע החודש ירדו שערי איגרות החוב בכ-15% ולמרות התאוששות השערים בהמשך נמשך גל ההכרזות על אימוץ תוכניות רכישה עד תחילת אפריל, על רקע אי הודאות ששררה באותה עת בשוק.

הפדיונות הכבדים בשנה זו בשוק קרנות הנאמנות וקרנות הסל אפשרו ל-41 חברות לרכוש חזרה איגרות חוב שלהן בסך כולל של כ-1.2 מיליארד שקל בשנת 2020 במחירים הנמוכים בעשרות אחוזים מערכן הנקוב.
 
לשם השוואה עם הנתונים בזמן המשבר בשוק ההון בשנת 2008, אז צנחו שערי איגרות החוב מספטמבר עד סוף השנה בכ-20%, ניתן לראות כי באותה שנה מעל ל-30% מהחברות הבורסאיות (כ-200 חברות) ביצעו רכישה עצמית של אג"ח תמורת יותר מ-3 מיליארד שקל.

רובן של החברות שאימצו תוכנית מתחילת שנת 2020 ועד מחצית 2022 (מעל ל-75%) הצהירו כי התוכנית תמומן ממקורותיהן העצמיים בלבד, ללא צורך להיעזר במקורות מימון חיצוניים. יתרת החברות הצהירו כי התוכנית תמומן ממקורות עצמיים ו/או חיצוניים.

החברות מציינות כי מימוש התוכנית תלוי בתנאי השוק ובהזדמנויות שיהיו בו, ואין בתוכנית הרכישה בכדי לחייב אותן לבצע רכישת איגרות חוב בסכום כלשהו. ואכן, הרכישה העצמית בפועל הינה נמוכה משמעותית ממסגרות הרכישה שהקצו החברות לתוכניות שאימצו, כשתוכניות רבות לא מומשו כלל. 

הענף הבולט ביותר בתחום רכישות אג"ח עצמיות הינו ענף הנדל"ן והבנייה – חברות הענף היוו כ-60% ממספר החברות שפרסמו בשנת 2020 תוכנית רכישה עצמית של אג"ח, וכ-50% ממספר החברות שפרסמו תוכנית רכישה ב-2021 ובמחצית הראשונה של 2022. שיעור זה גבוה מחלקו של אג"ח חברות הנדל"ן והבנייה מסך שווי האג"ח הקונצרני הסחיר בבורסה בת"א, המהווה כ-40%.

עוד ב-

אג"ח להמרה - מהן אגרות חוב ולמה אפשר להמיר אותן?

לכתבה המלאה

החברות הבולטות הן ג'י סיטי וחברת האם שלה, נורסטאר החזקות. ג'י סיטי רכשה איגרות חוב של עצמה בכ-2.3 מיליארד שקל בשנת 2019 (מהם כ-2.1 מיליארד שקל בדרך של הצעת רכש מבעלי האג"ח), וכ-0.4 מיליארד שקל בשנת 2020. נורסטאר החזקות רכשה מתחילת 2019 איגרות חוב בסך של כ-0.4 מיליארד שקל.