בתחילת אפריל התחזיות בשוק ההון היו קודרות. מדדי המניות בארה"ב, ובראשם ה-S&P 500 והנאסד"ק, חוו ירידות חדות בעקבות הכרזות על מכסים חדשים מצד ארה"ב ומפלס אי ודאות גבוה בזירה הבינלאומית. מדד ה-S&P 500 נפל בכ-19% מהשיא שנרשם בפברואר עד לשפל באפריל, קרוב מאוד לכניסה לטריטוריית שוק דובי.

אבל מאז, המגמה התהפכה. החלטתו של הנשיא טראמפ להשהות את מרבית המכסים ההדדיים עודדה את השוק, ובמקביל עברה בקונגרס הצעת התקציב שהוסיפה אופטימיות לשווקים. מאז השפל באפריל, ה-S&P 500 זינק ב-25%, והנאסד"ק עלה ביותר מ-30%.

למרות נתוני המאקרו הלא פשוטים - ירידה בצמיחה, עלייה באבטלה (ל-4.1% ביוני, לעומת 3.4% ב-2023) ואינפלציה שעדיין מעל היעד של 2% - שוק המניות האמריקאי ממשיך לטפס. הסיבה המרכזית לכך: מניות משקפות את הציפיות לעתיד, לא את מה שקרה בעבר. הן מתמחרות את העתיד, לא את ההווה.

לצד האופטימיות, יש גם חששות. אחד מהם הוא מכפיל הרווח של המדד - כלומר היחס בין המחיר לרווח החזוי של מניות ה-S&P 500 - שעלה שוב מעל 22. זהו רף שנחשב היסטורית כגבוה בהשוואה לממוצע ההיסטורי שעומד על כ-17. בפברואר, כשהמכפיל עבר 22, השוק הגיע לשיא זמני ואז נפל. בשפל באפריל הוא ירד ל-19, וכעת שוב עלה לרמות הגבוהות. ועדיין, אם התחזיות הכלכליות והפיננסיות של החברות יעודכנו כלפי מעלה, ייתכן שהשוק יצדיק את התמחור הנוכחי ואף ימשיך לעלות.

אנליסטים רבים מעדכנים את התחזיות לשוק בעקבות ההתאוששות. אחד מהם הוא ריאן דטריק, אסטרטג ראשי בקבוצת קרסון, שמאמין כי העליות יימשכו. לדבריו, מדובר ב"שוק שורי צעיר", בן קצת יותר מ-30 חודשים, כאשר שוק שורי ממוצע נמשך כ-67 חודשים.

גם מהצד ההיסטורי יש לו סיבות לאופטימיות: מאז שנות ה-70, היו רק חמישה מקרים שבהם מדד ה-S&P 500 עלה ב-19% תוך 27 ימי מסחר, ובכולם המדד המשיך לעלות בשנה שלאחר מכן, עם תשואה חציונית של כ-32.6%. מאז 1950, המדד עלה בשנה שלאחר ירידה ב-74% מהמקרים, עם תשואה חציונית של 10.4%.

הצעת התקציב החדשה בארה"ב כוללת הטבות מס נרחבות, החל מהקלות במס על קצבאות הביטוח הלאומי ועד העלאת תקרת ניכוי המסים המקומיים (SALT). הצעדים האלה אמורים לעודד את הצריכה הפרטית ולתמוך בצמיחה הכלכלית.

ומה עם המכסים? האנליסטים מעריכים שהמכסים החדשים יהיו מתונים יותר מהצפוי, עם מכס ממוצע של כ-15%, ובחברות הגדולות ידעו להסתגל אליהם ולשמר רווחיות, בזכות שרשראות אספקה פחות שבריריות מבעבר.

בקבוצת קרסון מעריכים שמדד S&P 500 כבר עשה את המהלך הגדול שלו, אך עדיין צופים עליות נוספות ומציינים שהמדד עשוי להגיע ל-6,550 נקודות עד סוף 2025 - עלייה של כ-3% מהמחיר הנוכחי. 

"לאחר אחד מהמהלכים החזקים ביותר שראינו בשוק, ייתכן שהשפל של 2025 כבר מאחורינו", כתב דטריק. "למרות שזו הייתה שנה תנודתית במיוחד, וכנראה שעוד צפויות עליות ומורדות, יש לא מעט סיבות להאמין שהשוק השורי הנוכחי יימשך".

עוד ב-

חושבים להשקיע ב-S&P 500? זה מה שצריך לדעת עכשיו

לכתבה המלאה

התחזיות החיוביות מתבססות על שיפור אפשרי ברווחי החברות, סביבת מיסוי תומכת והקלה אפשרית במדיניות הריבית בשנה הקרובה. עם זאת, כל השקעה בשוק המניות טומנת גם סיכונים, במיוחד ברמות תמחור כה גבוהות, והמשקיעים צריכים להיות מוכנים גם לתרחישים של ירידות ממושכות.