רגע אחרי שבנק ישראל החליט שוב להותיר את הריבית על אותה הרמה ולא להוריד אותה כפי שחזו חלק מהתחזיות ולמרות התקווה של ישראלים רבים שקורסים כלכלית, הסקירה השבועית של עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בקבוצת הראל ביטוח ופיננסים מציגה האם יש בכל זאת סיכוי לירידה בקרוב?

התקווה לסיום המלחמה ולשחרור החטופים עלתה מספר פעמים בשנתיים האחרונות, אולם אתמול נראה כי מדובר בצעד המשמעותי ביותר עד כה. בשלב זה מוקדם עדיין לקבוע האם ההצהרות שנשמעו אכן יבשילו להסכם שיסיים את הלחימה בפועל, אך ניתן לומר בביטחון כי מדובר באבן דרך נוספת ומשמעותית בתהליך.

בתרחיש שבו ההצהרות יתממשו, הדבר יחזק את ההסתברות למימוש התחזית שלנו לצמיחה של כמעט 5% בשנת 2026. במקביל, המשך ייסוף השקל יקרב את האינפלציה למרכז היעד מוקדם מהצפוי. דבר הפותח פתח לבנק ישראל להתחיל להוריד ריבית מוקדם יותר, גם אם אתמול הנגיד היה נחוש בנאומו לומר שעדיין טרם הגיעה העת לכך.

הריבית נשארה אמש ללא שינוי כאשר הקו הניצי של הנגיד מפחית את הסתברות להפחתת ריבית לפני הרבעון הראשון של 2026. לפני יום כיפור, בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי על 4.5%, בהתאם לציפיות זו הפעם ה-14 ברציפות (כן, אנחנו עדיין סופרים). לכאורה, הירידה באינפלציה לתוך גבולות היעד (2.9% באוגוסט), הציפיות לאינפלציה שנמצאות במרכז היעד, התחזקות השקל והעובדה שהפחתות הריבית בארה"ב כבר החלו - כל אלה מאפשרים לדעתנו להפחית את הריבית כבר עכשיו.

עם זאת, הנגיד והוועדה הדגישו את התרחבות המלחמה והחשש מהבידוד המדיני, לצד רצון לראות את האינפלציה בפועל מתבססת באופן ברור יותר בתוך גבולות היעד – דבר שלא יתממש לפני תחילת 2026 (הציפיות לאינפלציה נזכיר מבוססות הייטב במרכז היעד כבר תקופה). במסיבת העיתונאים, הנגיד המשיך בקו הניצי והדגיש כי תנאי המשק עדיין אינם מצדיקים הפחתת ריבית. הוא ציין כי קיימים גורמים שעשויים להעיד על "אינפלציה דביקה", הן במקרה של הימשכות הלחימה (בעיות בצד ההיצע) והן במקרה של סיומה (עלייה בביקושים). בהתאם לכך, ההסתברות שנראה ירידה בריבית גם בהחלטה האחרונה של השנה בנובמבר עומדת להערכתנו על כ-50 אחוז (ותתאפשר במיוחד אם נראה את המשך התחזקותו של השקל).

עוד ב-

בנק ישראל בהחלטה דרמטית: הריבית שוב לא יורדת בפעם ה-14 ברציפות

לכתבה המלאה

בתחזיות המעודכנות של חטיבת המחקר, הבנק עדכן כצפוי כלפי מטה את תחזית הצמיחה לשנה הנוכחית ל-2.5% (לא רחוק מהתחזית שלנו ל-2.8%) לאור הצמיחה השלילית הזמנית ברבעון השני. מנגד, תחזית הצמיחה לשנת 2026 עודכנה כלפי מעלה ל‑4.7%, בהנחה שהמלחמה בעצימות גבוהה תסתיים עד סוף הרבעון הראשון של אותה שנה. להערכתם האינפלציה צפויה לעמוד בסוף 2026 על כ‑2.2%, קרוב למרכז היעד והריבית בעוד שנה מעכשיו צפוייה לרדת ל-3.75%.