השוק

הבנק העולמי קובע: "זו הסיבה ששער הדולר ממשיך לרדת"

הבנק הגרמני הגדול הכריז שהדולר איבד את תפקידו ההיסטורי כנכס מקלט. מי שמשקיע בחו"ל כבר הרגיש את זה: ירידה של כ-13% מול השקל בשנה האחרונה. מה יקרה מכאן?

רוי שיינמן | 17/2/2026 8:22

בהסתכלות היסטורית, הדולר אמור לשמש כרשת ביטחון עבור משקיעים. הרעיון פשוט: כשהשווקים יורדים והחדשות רעות, משקיעים בורחים לדולר, הוא מתחזק, ומרכך את הנפילה בתיק. זו הייתה הנחת יסוד שרוב האנשים לא טרחו לפקפק בה. אבל הבנק הגרמני הענקי דויטשה בנק מפקפק.

ג'ורג' סאראבלוס, ראש מחלקת מחקר מטבע חוץ בבנק, פרסם ניתוח חריף: "נהוג לחשוב שהדולר הוא נכס מקלט. המציאות שונה. הקורלציה ההיסטורית בין הדולר לשוק המניות קרובה לאפס, ובשנה האחרונה הדולר שוב ניתק את הקשר עם ה-S&P 500".

במילים פשוטות: כשהבורסה נופלת, הדולר כבר לא בהכרח עולה - ולפעמים הוא נופל יחד איתה.

אחד הגורמים המרכזיים שסאראבלוס מצביע עליהם הוא ריכוז יתר של שוק המניות האמריקאי סביב ענקיות הטכנולוגיה והבינה המלאכותית. כשאנתרופיק השיקה לאחרונה כלי AI שמסוגלים לבצע משימות מקצועיות מורכבות - בדיוק מה שחברות תוכנה גדולות מוכרות כמוצר הליבה שלהן - מניות הסקטור קרסו.

מדד התוכנה והשירותים של S&P 500 ירד כמעט 20% מתחילת השנה. בנוסף, חברות כמו אמזון, מיקרוסופט, מטא ואלפבית הכריזו על השקעות של עד 700 מיליארד דולר בתחום ה-AI השנה - מה שמעלה שאלות קשות לגבי הכדאיות. מעל טריליון דולר נמחק משווי השוק של חברות הטכנולוגיה הגדולות בגל אחד, רק חלק התאוששו.

"כאשר מקור הבשורות הרעות הוא בארה"ב, ושאר העולם מצליח טוב יותר, זה לגמרי אפשרי שהדולר ייפול יחד עם המניות", הסביר סאראבלוס, והשווה את המצב לתקופת בועת הדוט-קום בתחילת שנות ה-2000. "ככל שהדולר פחות אטרקטיבי כגידור לתיק - כך יש יותר סיבה להקטין את החשיפה אליו".

הצלילה בדולר פוגעת גם במשקיעים הישראלים והנתונים מדברים בעד עצמם. מתחילת 2025 איבד הדולר כ-3% מול השקל. בטווח של שנה - הירידה מגיעה לכ-13%.

עבור מי שמחזיק קרן סל על ה-S&P 500 או קופת גמל עם חשיפה חיצונית, פירוש הדבר שגם אם שוק המניות עלה בדולרים - חלק ניכר מהתשואה נשחק במונחי שקל. מי שלא גידר את החשיפה שלו פשוט הפסיד כסף.

הבנק מציין שמשקיעים זרים כבר הפנימו את זה: הם ממשיכים להחזיק מניות אמריקאיות - אבל מגדרים את הדולר באופן שלא נראה מזה שנים. "הם אמרו: נחזיק את מניות 'שבע המופלאות', אבל צריך לגדר", תיאר זאת פיטר בוקבר, מנהל ההשקעות הראשי של BFG Wealth Partners.

לדויטשה בנק יש תחליפים מועדפים: הדולר האוסטרלי, המטבעות הסקנדינביים ושווקים מתעוררים נחשבים כעת אטרקטיביים יותר. ומעל הכל מרחפת אי הוודאות של מדיניות המכסים של טראמפ - שגם היא הכבידה על הדולר ב-2025.