השוק

מזנקת ב-35%: זו המניה החמה היום בבורסה

חברה קטנה בשווי 6 מיליון שקל מכריזה על מיזוג עם חברה פרטית שמחויבת להוכיח שהיא שווה 100 מיליון. אם העסקה תצא לפועל, בעלי המניות הנוכחיים עשויים לגלות שהאחזקה שלהם שווה פי 3 ממה שחשבו

רוי שיינמן | 23/2/2026 12:00

הבורסה לניירות ערך בתל אביב (צילום shutterstock)

מי שעוקב אחרי מניית ערך פיננסים קיבל היום הודעה יוצאת דופן. החברה, שעד לאחרונה נסחרה בשווי שוק של כ-6 מיליון שקל בלבד - מהחברות הקטנות ביותר בבורסה - פרסמה דיווח שגרם לסחרור: מזכר הבנות לקראת מיזוג עם חברה פרטית העוסקת במתן פתרונות מימון ואשראי כנגד בטוחות נדל"ן. אבל הנתונים שבתוך הדיווח הם אלה שמעניינים באמת.

לפי תנאי מזכר ההבנות, החברה הפרטית מחויבת להציג הערכת שווי עצמית של לפחות 100 מיליון שקל - זה תנאי מוקדם להשלמת העסקה. בנוסף, החברה הממוזגת צפויה לגייס 20 מיליון שקל נוספים לקופתה במסגרת תשקיף.

כשמניחים את המספרים האלה לצד שווי השוק של ערך פיננסים ערב הדיווח - 6 מיליון שקל - מקבלים תמונה שקשה להתעלם ממנה. מדובר בפער של כמעט פי 20 בין מה שהשוק תמחר לבין מה שהעסקה מניחה כבסיס.

כאן מגיע ה"אבל" החשוב. בהסכם המיזוג, בעלי המניות הנוכחיים של ערך פיננסים ישמרו על 20% בלבד מהחברה הממוזגת. 80% יעברו לבעלי המניות של החברה הפרטית. זהו דילול משמעותי, וחשוב שמי שמתעניין במניה יבין זאת בדיוק.

ועם זאת, גם ה-20% האלה מגלמים פרמיה משמעותית על השווי. אם שווי החברה הממוזגת יעמוד על 100 מיליון שקל בלבד, החלק של בעלי המניות הנוכחיים ישקף שווי של כ-20 מיליון שקל - פי 3.3 לעומת שווי השוק לפני הדיווח.

במילים אחרות, גם אחרי הדילול החד, מי שהחזיק בחברה לפני ההכרזה עשוי להיות במצב טוב יותר משמעותית מאשר לפני כן, אם העסקה תצא לפועל.

חשוב לסייג ולהבהיר: מזכר הבנות אינו הסכם מחייב. הוא נקודת פתיחה. העסקה כפופה לרשימה לא קצרה של תנאים - בדיקת נאותות של עד 30 יום, אישור אורגני בשתי החברות, עמידה בדרישות רשות ניירות ערך והבורסה, ולבסוף חתימה על הסכם מפורט.

גם פעילות ההלוואות הקיימת של ערך פיננסים צפויה להימכר או להיות מועברת מחוץ לחברה לפני השלמת המיזוג - שינוי מהותי באופי החברה.

הרקע להכרזה על המיזוג מקבל משנה תוקף כשמבינים מאיפה מגיעה ערך פיננסים. פחות מחצי שנה חלפה מאז רשות שוק ההון שללה ממנה את הרישיון לעסוק באשראי - צעד שנבע ממצב פיננסי עגום: הון עצמי שלילי של 5.7 מיליון שקל, היעדר פעילות אשראי חדשה במשך שלוש שנים רצופות, ותיק הלוואות שהצטמק מ-130 מיליון שקל ל-50 מיליון בלבד.

בשלב מסוים אף ריחפה מעל החברה הסכנה של סיווג כ"חברת מעטפת" על ידי רשות ניירות ערך - תווית שהייתה מטילה מגבלות כבדות על המסחר במנייתה. כלומר, החברה שמכריזה היום על מיזוג עם גורם שמחויב להוכיח שווי של 100 מיליון שקל - היא אותה חברה שלפני חודשים ספורים נראתה כמועמדת לסגירה.

זה בדיוק מה שהופך את ההכרזה למסוכנת, אבל גם למורכבת: מדובר בניסיון לכינון מחדש של פעילות ממקום של חולשה. הצלחת המיזוג תלויה בגורמים רבים שטרם הוכחו, ומי ששוקל להיחשף למניה כדאי שיזכור גם את הפרק הקודם בסיפור הזה.