השוק
המניה שעלתה 330% מתרסקת: הסיבה שהמשקיעים התהפכו על צחי נחמיאס
אחרי שנה של זינוק מסחרר, מגה אור של צחי נחמיאס צוללת 7.5% היום ומשלימה ירידה של 15% בשני ימי מסחר. האם מדובר בתיקון טכני לאחר עלייה חדה, או שמשהו משמעותי יותר מתרחש מתחת לפני השטח?
מגה אור של צחי נחמיאס זינקה מעל 330% בשנה האחרונה והפכה לאחת מכוכבות הבורסה הגדולות. אבל עכשיו, דווקא לאחר השיא, היא צוללת 15% תוך יומיים.
עד לפני שנתיים, מגה אור הייתה חברת נדל"ן מניב שקטה ויציבה, עם מרכזי מסחר ולוגיסטיקה. אבל צחי נחמיאס, בעל השליטה והמנכ"ל, זיהה הזדמנות שרוב השוק החמיץ: מהפכת הבינה המלאכותית תדרוש חשמל. המון חשמל. וחוות שרתים שיכולות להריץ את המודלים הכבדים האלה מסביב לשעון.
מגה אור הקימה חברת בת בשם מגה די.סי וצאצאה ישירות לתחום חוות הנתונים. בתחילת 2026 היא חתמה על הסכמים משמעותיים עם חברות ענן בינלאומיות - בהן, לפי דיווחים, גוגל ונביוס (שחקנית ישראלית שגם המניה שלה זינקה כ-200% בשנה האחרונה) - בהיקף כולל של עשרות מגה-ואט.
במקביל, נחשף שיתוף פעולה גדול עם אנבידיה, ענקית השבבים, שכולל הקמת מרכז נתונים של 64 מגה-ואט במבוא כרמל. העלות הכוללת של הפרויקט: 1.5 מיליארד שקל.
התוצאה? מגה אור דיווחה על הכנסות תפעוליות עתידיות (NOI) של כ-300 מיליון שקל בשנה מהחוזים האלה, עם פוטנציאל צבירה של שלושה מיליארד שקל על פני עשר שנים. השוק הגיב בהתלהבות - שווי השוק של החברה חצה את רף 17.5 מיליארד שקל, והיא נכנסה לרשימת שש חברות הנדל"ן הגדולות בבורסה.
אבל זו בדיוק הנקודה שבה השאלות מתחילות.
המשקיעים שואלים את עצמם למה המניה מתרסקת כל כך בחדות, והתשובה הפשוטה היא כנראה מימוש רווחים. מי שהחזיק במניה שנה הכפיל את ההשקעה פי ארבעה, ומי שנכנס בתחילת השנה כמעט והכפיל. כשמניה עולה כל כך מהר, חלק גדול מהמשקיעים פשוט רוצים לממש את הרווח וללכת הביתה.
אבל יש גם תשובה מורכבת יותר.
ראשית, השוק התחיל לשאול שאלות מהותיות על הערכת השווי. מודלי נדל"ן מניב מסורתיים מסתמכים בעיקר על מדד הכנסה תפעולית נקייה, או NOI. אבל במקרה של חוות שרתים - ובמיוחד כאלה שמשרתות בינה מלאכותית - המדד הזה עלול להיות מטעה.
מתקן דאטה סנטר הוא לא בניין משרדים רגיל. הוא מתקן תשתית מורכב שדורש שדרוגים ותחזוקה מתמדת: גנרטורים, מערכות קירור,מערכות בקרה - כל אלה נשחקים ומתיישנים בקצב מהיר.
המשמעות היא הוצאות הוניות חוזרות, שה-NOI לא לוקח בחשבון. אם רוצים להבין את הרווחיות האמיתית, צריך להסתכל על מדדים כמו AFFO (תזרים פנוי מתוקנן) כשמנכים את עלויות התחזוקה והשימור הטכנולוגי.
שנית, האקלים הישראלי מוסיף עוד שכבת מורכבות. שרתי AI מייצרים חום קיצוני, ובמדינה חמה צריך טכנולוגיות קירור יקרות במיוחד - לעיתים קירור נוזלי וצריכת מים גבוהה. זה מעלה את ההוצאות התפעוליות בהשוואה לאירופה הצפונית, שם האקלים עוזר לקירור טבעי.
שלישית, כוח המיקוח. מגה אור מפעילה מודל Wholesale - כלומר, היא משכירה מתחמים שלמים ללקוחות גדולים כמו גוגל או נביוס. אבל חברות אלה יודעות לבנות מתקנים בעצמן.
כשמגיע זמן חידוש חוזה, הן יכולות ללחוץ ולדרוש תנאים טובים יותר, או לאיים לעבור למקום אחר. אם המתקן לא יישאר בחזית הטכנולוגיה, דמי השכירות עלולים לרדת - ואז כל התחזיות היפות מתחילות להתפורר.
אי אפשר להתעלם מהעובדה שמגה אור כבר חתמה על חוזים חשובים, עם לקוחות מדרגה ראשונה, ופרויקטים שנמצאים בביצוע. זה יתרון משמעותי על פני מתחרות שרק עכשיו מתחילות להכריז על כניסה לתחום.
אבל הזינוק של 330% תמחר ציפיות מאוד גבוהות. וכל עיכוב בהיתרים, בעיה בחיבור לרשת החשמל (שהיא הגורם הקריטי בישראל), או שינוי בסביבת הריבית - יכולים לפגוע קשות בתמונה.
בעבר ראינו מניות שזינקו על טרנד חם - קנאביס, בלוקצ'יין - ואז התרסקו כשהביקוש לא הגיע כמצופה. זה לא אומר שמגה אור בהכרח הולכת לשם, אבל ההיסטוריה מלמדת שכדאי לשמור על זהירות.
בשורה התחתונה: מגה אור נכנסה לתחום מבטיח, בזמן הנכון, עם לקוחות איכותיים. אבל הצלילה של 15% ביומיים מראה שחלק מהמשקיעים מתחילים לשאול את השאלות הקשות - על רווחיות אמיתית, על יציבות העסקה לאורך זמן, ועל האם השוק לא התלהב מעט מדי מהר.
עוד ב-
למי שלא נכנס עדיין, אולי כדאי לחכות ולראות איך זה מתייצב. ולמי שנכנס מוקדם ונהנה מהעלייה החדה - אולי זה הזמן לשאול את עצמו אם הוא מאמין שהמניה תמשיך לטפס, או שכדאי לקחת חלק מהרווחים כבר עכשיו.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
