השוק
תחזית דיסקונט: זה מה שצפוי לקרות בתרחיש של נפילת המשטר באיראן
על פי הערכת כלכלני דיסקונט, המלחמה בעוצמתה הנוכחית והשפעתה על שוק האנרגיה העולמי, לא תימשך זמן ממושך. תרחיש של נפילת המשטר באיראן ומעבר למשטר פרו מערבי שיחזיק מעמד לאורך זמן, עשוי למתן באופן מבני את מחירי האנרגיה
"אנו מעריכים כי המלחמה בעוצמתה הנוכחית והשפעתה על שוק האנרגיה העולמי, לא תימשך זמן ממושך מידי, כך שבראיה של שנה קדימה, ההשפעה המתונה על האינפלציה בישראל תתהפך ותתקזז לגמרי. מצב שונה עשוי להיווצר אם השקל ירשום מגמה מתמשכת ניכרת של היחלשות עקב המלחמה, כלומר תרחיש שהינו בניגוד לתרחיש הבסיס שלנו ובניגוד למגמה בשוק עד כה.
מהצד השני, תרחיש של נפילת המשטר באיראן ומעבר למשטר פרו מערבי שיחזיק מעמד לאורך זמן, עשוי למתן באופן מבני את מחירי האנרגיה (לא באופן חד מדי)", כך ציין קצביאן.
העלייה במחירי הנפט והאנרגיה מטרידה את המערב
עליית מחירי האנרגיה על רקע המלחמה מול איראן הינה החשש המרכזי של משקיעים בעולם. מאז הסגירה בשבוע שעבר, כלומר ערב המלחמה ועד למסחר בצהרי חמישי (12:30) מחירי חבית ברנט/WTI עלו ב-כ14%.
עליית מחירי האנרגיה על רקע המלחמה מול איראן הינה החשש המרכזי של משקיעים בעולם. מאז הסגירה בשבוע שעבר, כלומר ערב המלחמה ועד למסחר בצהרי חמישי (12:30) מחירי חבית ברנט/WTI עלו ב-כ14%.
נזכיר כי זאת בנוסף לעלייה שהייתה במחירי הנפט עוד לפני כן, על רקע המתיחות והחששות למלחמה עוד לפני שפרצה בפועל. העלייה במחירי האנרגיה עשויה לגרום לעלייה באינפלציה במערב, עיכוב או עצירת תהליך הפחתות הריבית בארה"ב ועלייה בתשואות הממשלתיות.
שוק הריביות בארה"ב מתמחר כעת כ-1.5 הפחתות ריבית בלבד עד סוף 2026, לעומת תמחור של כמעט 2.5 הפחתות ריבית בסוף השבוע שעבר. מעבר לאינפלציה, עליית מחירי האנרגיה ובפרט אם היא נמשכת לאורך זמן, פוגעת בצרכן המערבי שבעקבות עליית המחיר מוציא יותר הוצאות (במונחים כספיים) על דלק ואנרגיה - מה שמותיר בידו פחות לשימושים אחרים.
למלחמה יש גם השפעה על שיבוש שיט והתייקרות הביטוח הימי, עניין שמעלה עלויות וזמני אספקה. מחירי המזון או דשנים הנעים דרך הנתיבים המאוימים מתייקרים וגם כאן יש השפעה על האינפלציה.
מה ההשפעה של עליית מחירי הנפט על האינפלציה במערב?
לפי JPM, עלייה של 10% במחיר ברנט בגוש האירו (במונחי אירו) מעלה את האינפלציה (headline) בכ-0.11 נק’ אחוז בתוך כ-3 חודשים. לפי GS עלייה מתמשכת של 10% במחירי הנפט מעלה את headline CPI בארה"ב בכ-0.28 נק’ אחוז, כשההשפעה על אינפלציית הליבה מתמתנת משמעותית.
לפי JPM, עלייה של 10% במחיר ברנט בגוש האירו (במונחי אירו) מעלה את האינפלציה (headline) בכ-0.11 נק’ אחוז בתוך כ-3 חודשים. לפי GS עלייה מתמשכת של 10% במחירי הנפט מעלה את headline CPI בארה"ב בכ-0.28 נק’ אחוז, כשההשפעה על אינפלציית הליבה מתמתנת משמעותית.
כמובן שאומדנים אלו תלויים בפרמטרים רבים כמו השינוי בשערי החליפין, האם העלייה היא זמנית או ממושכת ויתכנו צעדי תגובה במערב או של OPEC שימתנו את עליות המחירים.
בנוסף לנפט יש כמובן יש את העלייה במחירי הגז ושווקי אנרגיה נוספים, שגם להם יש השפעה חדה מאוד על האינפלציה והצרכן המערבי. כך או כך אנו מעריכים כי בראיה שנה קדימה, עליות מחירים אלו יתקזזו לפי רוב התרחישים שאנו צופים להמשך המלחמה, ובכל זאת בטווח הקצר וכל עוד נמשכת הדינמיקה של המלחמה הנוכחית, יש לכך השפעה על השווקים.
מה לגבי ההשפעה של עליית מחירי האנרגיה על האינפלציה בישראל?
כאן תמונת המצב פחות מאיימת באופן משמעותי. "על הנייר" הערוץ שבו יש את ההשפעה הכי חדה הוא דרך מחירי הדלק, אבל גם כאן מדובר בהשפעה מתונה מאוד. לפי המודל שלנו, העלייה במחירי האנרגיה (כולל השפעת המרווחים והמטבע), באם לא תשתנה ובהתחשב בהשפעה הממתנת של חולשת השקל, יגרמו לעלייה של כ- 3%-4% במחיר הדלק למרץ, אך אומדן זה עשוי להשתנות עד לסוף החודש (קביעת מחיר הדלק לאפריל).
כאן תמונת המצב פחות מאיימת באופן משמעותי. "על הנייר" הערוץ שבו יש את ההשפעה הכי חדה הוא דרך מחירי הדלק, אבל גם כאן מדובר בהשפעה מתונה מאוד. לפי המודל שלנו, העלייה במחירי האנרגיה (כולל השפעת המרווחים והמטבע), באם לא תשתנה ובהתחשב בהשפעה הממתנת של חולשת השקל, יגרמו לעלייה של כ- 3%-4% במחיר הדלק למרץ, אך אומדן זה עשוי להשתנות עד לסוף החודש (קביעת מחיר הדלק לאפריל).
מדובר בתרומה של 0.07%- 0.1% בלבד למדד מרץ. ההשפעה המתונה היא בשל מספר סיבות (חלקן טכניות) כמו מרכיב גבוה של מיסוי במחיר הדלק בישראל. כמובן שעד לסוף החודש הכל יכול להשתנות - אבל גם לכיוון של ירידת מחירים.
לגבי אפיקים אחרים ההשפעה של עליית מחירי האנרגיה מתונה יחסית:
חשמל: חלק גדול מהחשמל בישראל מיוצר ממקורות מקומיים, בעיקר גז טבעי מקומי וברוב המקרים מחיר הגז לחשמל בישראל נקבע בחוזים ארוכי-טווח, ובשונה ממנגנון קביעת המחיר במדינות אירופה, כך שההשפעה הסופית על הצרכן מתונה. נזכיר כי התעריף לצרכן משתנה אחת לתקופה ולא כל חודש, ויתכן ועד השינוי הבא מחירי האנרגיה בעולם כבר ירדו.
חשמל: חלק גדול מהחשמל בישראל מיוצר ממקורות מקומיים, בעיקר גז טבעי מקומי וברוב המקרים מחיר הגז לחשמל בישראל נקבע בחוזים ארוכי-טווח, ובשונה ממנגנון קביעת המחיר במדינות אירופה, כך שההשפעה הסופית על הצרכן מתונה. נזכיר כי התעריף לצרכן משתנה אחת לתקופה ולא כל חודש, ויתכן ועד השינוי הבא מחירי האנרגיה בעולם כבר ירדו.
מחירי הטיסות: דלק סילוני מושפע מנפט וממרווחי זיקוק (“jet cracks”), אולם מדובר במרכיב אחד מבין מרכיבים רבים אחרים. על מחירי הטיסות ישפיעו יותר המרכיב של היצע מול ביקוש לטיסות לאור המלחמה ומנגנון המחירים של טיסות חילוץ. כמו כן, העונתיות ושיטת החישוב של הלמ"ס (מחירי טיסות שהוזמנו בעבר בדיליי) יהיו גורם דומיננטי בהרבה בהשפעתו על מחירי הטיסות, כך שגם כאן ההשפעה מתונה.
השפעות נוספות כמו התייקרות עלויות תובלה או התייקרות שרשרת הייצור קיימות באופן מתון, אך ההשפעה מתפזרת לאורך זמן (ולכן להערכתנו תתבטל) והיא מתונה יחסית ליתר הגורמים כמו מאזן הביקוש וההיצע, ההתחזקות המצטברת של שקל ומאפייני עסקאות היבוא לישראל. נזכיר כי גם בעבר התייקרות עלויות הובלה (כמו הובלה ימית) "תפסה כותרות", אך האינפלציה בישראל הושפעה ממנה באופן מתון מאוד.
בשורה התחתונה: ההשפעה של עליית מחירי האנרגיה בעולם על האינפלציה בישראל מתונה מאוד (בעיקר דרך מחיר הדלק) ובפרט כשאנו צופים שעליית מחירי האנרגיה בעולם לא תימשך זמן רב, בוודאי לא שנה, בשל תנאי הרקע הגלובליים (עודף היצע מבני לפני המלחמה, האינטרס האמריקאי ועוד).
דו"ח זה מיועד ללקוחות כשירים בלבד כהגדרתם בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה- 1995 . אין להפיץ, להעביר, או לעשות כל שימוש אחר בעבודה זו ללא קבלת אישור מהבנק מראש ובכתב.
הניתוח הכלול בחומר הכתוב המובא להלן, מיועד ללקוחות כשירים של חדר עסקאות של הבנק והוא נשלח אליהם כחלק מתפוצה כללית. הניתוח הינו למטרת אינפורמציה בלבד, ואין לראות בו תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל לקוח, לא מבחינת תוכן הניתוח, לא מבחינת סוגי ניירות הערך והנכסים הפיננסיים הנזכרים בו, ככל שיהיו, ולא מכל בחינה אחרת.
הניתוח מתפרסם בהתבסס, בין היתר, על נתונים ומידע גלויים לציבור שהונחו כמהימנים מבלי שנבדקו עצמאית, העשויים להיות חסרים, בלתי מדויקים, בלתי מעודכנים ואינם מתיימרים להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בו או להחליף את שיקול דעתו העצמאי של הקורא. הדעות המובאות בחומר הכתוב המובא להלן מייצגות את עמדת המחבר והן אינן זהות בהכרח לעמדת יועצי ההשקעות ו/או מח' מחקר ו/או הכלכלנית הראשית בבנק.
עוד ב-
הדעות האמורות נכונות למועד פרסומן לראשונה והן יכולות להשתנות בכל עת ללא הצורך בהודעה מוקדמת.יובהר כי המסמך נכון למועד הפצתו והבנק ו/או מי מעובדיו אינו מתחייב לעדכנו.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
