מי שלא שמע על קיסטון לפני כמה שנים - היום כבר ככל הנראה מתחרט על כך. מדובר בקרן תשתיות שהוקמה לפני כשש שנים, פועלת בשלושה תחומים מרכזיים - תחבורה, אנרגיה ותקשורת ודאטה - ועד לא מזמן נחשבה לשחקן שהיה יחסית מתחת לרדאר. אבל הדוחות שפרסמה קיסטון לשנת 2025 הפכו אותה לאחת הכתבות הכלכליות הכי מדוברות של השנה.

ההכנסות של קיסטון קפצו פי 4.5 לכ-1.2 מיליארד שקל, הרווח הנקי זינק ב-387% לכ-942 מיליון שקל, וההון העצמי גדל ב-42% לכ-3 מיליארד שקל. התשואה להון הגיעה לכ-44% - נתון שרוב הבנקים בישראל יחלמו עליו. ה-NAV למניה, כלומר השווי הנכסי הנקי לכל מניה, עלה ב-46% לכ-18.1 שקל. המניה עצמה נסחרת במחיר של כ-17.2 שקל, כלומר הנחה של 5%.

הכוכבת הגדולה בדוחות היא אגד. לפני כשלוש שנים נכנסה קיסטון לחברת האוטובוסים הותיקה לפי שווי של כ-4.9 מיליארד שקל. השנה היא מכרה 10% מאחזקותיה בשותפות שמחזיקה את אגד לבית ההשקעות מיטב - לפי שווי של כ-6 מיליארד שקל. רווח של כ-385 מיליון שקל בעסקה אחת, תוך פחות משלוש שנים, וזה עוד לפני הדיבידנדים ששילמה אגד - מעל מיליארד שקל מאז הרכישה.

בתחילת 2026 מימשו מייסדי אגד את אופציית ה-PUT האחרונה שברשותם, מה שהניב לקיסטון רווח חד-פעמי נוסף של כ-100 מיליון שקל. לאגד עצמה יש הכנסות של 5.7 מיליארד שקל ו-EBITDA של כ-1.3 מיליארד שקל. החברה זוכה במכרזים בפולין, הולנד וליטא, ומפעילה את הקו הירוק והסגול של הרכבת הקלה בגוש דן. אם הפנסיה שלכם מנוהלת על ידי מיטב - אגד נכנסת עכשיו לתיק שלכם, עם תזרים יציב שנשען על חוזים ממשלתיים ארוכי טווח.

קיסטון נסחרת לפי שווי שוק של כ-3.5 מיליארד שקל, אחרי שזינקה ב-75% מתחילת השנה, ב-166% בשנה האחרונה וב-368% בשלוש השנים האחרונות. מספרים כאלה מעוררים שאלה מתבקשת: האם נשאר עוד פוטנציאל? לקיסטון יש כ-313 מיליון שקל בקופת המזומנים, מינוף של 26% בלבד, ומדיניות דיבידנד רבעונית שכבר חילקה למשקיעים מעל 120 מיליון שקל מתחילת 2025 בלבד.

ובהסתכלות קדימה: תחנת כוח שורק שצפויה להיכנס לפעילות מסחרית ב-2030, וחוות שרתים (דאטה סנטר) בהיקף של עשרות מגה-וואט שהחלה לקבל היתרי בנייה. 

"קיסטון מיישמת באופן מדויק ואקטיבי את האסטרטגיה שהצגנו לשוק בינואר 2025. הוכחנו יכולת להיכנס לעומק נכסי תשתית מורכבים, להשביח אותם במגוון כלים עסקיים ופיננסיים, ולייצר ערך משמעותי למשקיעים", מסר נבות בר, מנכ"ל קיסטון. "בשנה החולפת הנענו מהלכים גדולים באמצעותם הפכנו השבחות לתזרימים ופעולות יזום לשווי כלכלי משמעותי. העסקה באגד ממחישה זאת היטב.

עוד ב-

קיסטון וקרן המורים השלימו מהלך ענק: אגד שווה מיליארדים

לכתבה המלאה

זה אינו מהלך חד-פעמי, אלא ביטוי עקבי ליכולת הביצוע של הנהלת קיסטון ולמודל שאנו בונים לאורך זמן. הפורטפוליו האיכותי והמגוון שבנינו, יחד עם מנועי הצמיחה בתחומי האנרגיה, התחבורה והדאטה, מציבים אותנו בעמדת זינוק לשלב הבא. אנו מודים לבעלי המניות שלנו על האמון. נמשיך לפעול בנחישות כדי להצדיק אותו ולהרחיב את יצירת הערך גם בשנים הבאות".