השוק

מניית ענקית הסטרימינג מתרסקת ב-11% למרות דוחות טובים: זו הסיבה

הרבעון הראשון של 2026 הסתיים עם שיאים בהכנסות, ברווחים ובמשתמשים של חברת הסטרימינג הפופולארית בעולם - אבל התחזית לרבעון הבא הדליקה נורה אדומה אצל המשקיעים

רוי שיינמן | 28/4/2026 15:45

ספוטיפיי פרסמה דוחות שעל הנייר נראים מצוינים. ההכנסות עקפו את הציפיות, מספר המשתמשים קפץ, שולי הרווח הגיעו לשיא - וכל זה אחרי שלוש העלאות מחיר ב-4 שנים. אבל וול סטריט דווקא לא התלהבה. המניה צוללת כ-11% במסחר המוקדם, וממשיכה מגמה עגומה: מתחילת 2026 ספוטיפיי איבדה כבר כ-14% מערכה.

הסיפור האמיתי, כמו בדוחות רבים אחרים, טמון לא במה שהיה - אלא במה שצפוי להיות.

נתחיל מהחיובי. ברבעון הראשון של 2026 רשמה ספוטיפיי הכנסות של 4.53 מיליארד אירו - עלייה של 8% לעומת אשתקד, ובמונחים ריאליים (בנטרול השפעות מטבע) מדובר בצמיחה של 14%.

החברה גם רשמה שיא ברווח התפעולי שעמד על 715 מיליון אירו - עלייה של 40% לעומת השנה הקודמת, ועל הדרך כה הכה את תחזיות האנליסטים. שולי הרווח הגולמי עמדו על 33% - הגבוהים ביותר שהחברה רשמה אי פעם ברבעון ראשון.

תזרים המזומנים החופשי עמד על 824 מיליון אירו - עלייה של 54%, ושיא נוסף. החברה גם הציגה 761 מיליון משתמשים פעילים חודשיים - עלייה של 12% שנה על שנה, ומעל לציפיות. בצד מנויי הפרימיום המצבה עמדה על 293 מיליון - עלייה של 9%.

אלו לא מספרים רגילים. החברה מוסיפה עשרות מיליוני משתמשים בשנה, מגדילה רווחים בקצב מרשים, ובמקביל ממשיכה להעלות מחירים מבלי שהלקוחות יברחו.

הבעיה היא הרבעון השני. ספוטיפיי צופה רווח תפעולי של 630 מיליון אירו לשלושת החודשים הבאים- רחוק מהתחזית הממוצעת של האנליסטים שעמדה על כ-680 מיליון. זה פער של כ-8%, מספיק כדי להרגיז את וול סטריט.

גם תחזית מנויי הפרימיום מאכזבת: החברה מצפה להגיע ל-299 מיליון, כשהאנליסטים ציפו ל-302 מיליון. ההפרש נראה קטן - שלושה מיליון איש - אבל בשוק ההון, כשחברה צומחת מתחייבת לצמיחה, כל פספוס בצמיחת מנויים מתפרשת כאות אזהרה.

חלק מההפרש טמון בפרט חשבונאי: ברבעון הראשון נהנתה ספוטיפיי מהוצאות עובדים נמוכות יחסית, שכן אלה קשורות לשווי מניית החברה. כשהמניה יורדת הוצאות השכר הנגזרות מהענקות מניות לעובדים יורדות גם הן, ומנפחות את הרווח. ברבעון השני, ההקלה הזו לא צפויה לחזור.

עוד אלמנט שמדאיג את המשקיעים: הצמיחה מגיעה יותר ויותר ממדינות מתפתחות - אמריקה הלטינית ואסיה - ופחות מאירופה וצפון אמריקה, שם שוק הסטרימינג כבר בשל. אלה שווקים שמכניסים פחות פר מנוי, ולכן לא כל עלייה במספר המשתמשים מתורגמת באופן ישיר לעלייה בהכנסות.

גם ההכנסות מפרסום (שמגיעות ממשתמשים חינמיים) ירדו ב-5% בהשוואה שנתית - ועם שוק פרסום שמראה סימני חולשה, זה תחום שיש לעקוב אחריו.

ספוטיפיי היא חברה שעברה מהפך: מחברה שכמעט לא ידעה לייצר רווחים - לחברה עם שולי רווח של 33% ותזרים מזומנים חזק. זה לא מעט.

אבל המשקיעים שילמו מחיר גבוה על מניה שנחשבה לצמיחה מהירה, ועכשיו כשמסתמן שהשווקים הגדולים מגיעים לרוויה - הם מתחילים לבחון מחדש האם תג המחיר מוצדק.

עוד ב-

בנק אוף אמריקה חושף: המניות שיזנקו בעשרות אחוזים עד סוף יוני

לכתבה המלאה

מי שמחזיק במניית ספוטיפיי בתיק ההשקעות שלו, או דרך קרן מחקה על מדד הנאסד"ק, עלול להרגיש את הירידה. ומי ששוקל להיכנס - כדאי שיחכה לראות האם התחזית הזהירה לרבעון השני היא בעיה נקודתית, או סימן לשינוי מגמה רחב יותר.