השוק

מנהל ההשקעות שיושב על 156 מיליארד דולר חושף: "אלו ההשקעות שלי"

בזמן שמשקיעים רבים לחוצים לאור המכפילים הגבוהים בשוק ואי הודאות הגאופוליטית, מנהל ההשקעות הראשי של ברנשטיין נשאר שורי. הוא מצביע על סקטורים ישנים ומשעממים, מזהיר מפני פצצה מתקתקת בשוק האשראי הפרטי - ובכל זאת מסביר למה הוא אופטימי

רוי שיינמן | 20/6/2026 20:35 עקבו אחרינו בגוגל

אלכס שלוף, מנהל ההשקעות הראשי של ברנשטיין פרייבט וולת', אומר בגלוי שהוא דוחף את לקוחותיו לקחת יותר סיכון ממה שהם היו בוחרים בעצמם. למרות המתיחות הגאופוליטית ומכפילי הרווח ההיסטוריים אצל מובילות השוק האמריקאי, הוא לא משנה את הטון השורי שלו.

הסיבה המרכזית, לדבריו, היא הרווחים: עונת הדוחות האחרונה ניפצה את התחזיות, וחלק מהאנליסטים מעריכים שצמיחת הרווחים השנתית במדד S&P 500 עשויה לעבור את ה-23% השנה.

שלוף, שמנהל בברנשטיין נכסים בהיקף של כ-156 מיליארד דולר עבור משקיעים כשירים ומשפחות אמידות, סבור שאם הרווחים ימשיכו לצמוח בקצב כזה, כל השאר יסתדר מעצמו.

מעניין שדווקא מנהל אופטימי כל כך לא מתאהב במניות הטק היקרות. שלוף נשען על סקטורים עתירי הון שעמידים בפני מיתון - ביטחון, בריאות, תעשייה וחקלאות - ומחפש חשיפה גם מחוץ לארה"ב.

לטענתו, מניות בינלאומיות ומניות של חברות קטנות נסחרות בדיסקאונט הולך וגדל מול הענקיות האמריקאיות, ומציעות פיזור אמיתי. הפער התרחב מאז עליית "שבע המופלאות", כשמניות אמריקאיות נסחרו לעיתים בכפול מהמכפיל של אירופה ואסיה ופי שניים וחצי מהשווקים המתעוררים.

עבור משקיע שרוצה לצמצם חשיפה לגל ה-AI ולהקטין סיכונים, אלה לדבריו חלופות אטרקטיביות. לחובבי טכנולוגיה שעדיין מחפשים מניות במחיר שפוי הוא מצביע על טייוואן, ובראש - TSMC.

בסקטור הביטחון הוא רואה הזדמנות גדולה במיוחד. העולם נדרש לבנות מחדש את התשתית הצבאית שלו אחרי המלחמות באוקראינה ובאיראן, ולדבריו "הגדולים ינצחו": RTX, BAE Systems ואיירבוס.

יעדי נאט"ו החדשים שנקבעו ב-2025 מחייבים הוצאה של 3.5% מהתמ"ג על ביטחון, מה שמתורגם לגידול שנתי של כ-8% עד 9% בהוצאה הצבאית האירופית למשך עשור לפחות.

בתשתיות הוא מצביע על GE Vernova, שמטפלת בצווארי בקבוק של חשמל לדאטה סנטרים המיועדים לבינה המלאכותית, וכן על קרייר, איטון ו-CSX. בחקלאות הוא מעדיף את קורטבה ודיר, ואת יונייטד רנטלס - חברת השכרת הציוד הגדולה בשוק, שנהנית מכך שבסביבה אינפלציונית לקוחות רבים מעדיפים לשכור ציוד מאשר לקנות אותו.

הקו המחבר את כל הבחירות האלה הוא מניות ערך עם כוח תמחור. שלוף מעדיף "חברות משעממות עם תזרים מזומנים מצוין" שיכולות להעלות מחירים, על פני חברות שתלויות בטכנולוגיה שעלולה להתברר כחסרת ערך.

גם כשהוא מתקרב ל-AI, הוא עושה זאת דרך הדלת האחורית: הוא מצביע על המחסור בכוח עיבוד ובזיכרון שדחף את סיגייט ומיקרון לזינוק של יותר מ-200% השנה.

בביוטק הוא מזהה הזדמנות נוספת - לבנות תיק חברות קטנות ולחכות שענקיות כמו אלי לילי ומרק ירכשו אותן בפרמיה. כלי בינה מלאכותית, הוא מציין, מקצרים את זמני המחקר והפיתוח שארכו חודשים לדקות בודדות, מה שעשוי להאיץ דרמטית את כל ענף הטכנולוגיה הרפואית.

אבל לא הכל ורוד, ושלוף מזהיר במפורש מפני בועת האשראי הפרטי. לדבריו, אחרי שנים של תנאים נוחים שבהם "אם נתת הלוואה גרועה, אף אחד לא ידע על זה - כולל אתה", החלו להתגלות הסדקים.

כבר נרשמו כ-14 חדלויות פירעון בולטות בשוק האשראי, ולהערכתו עוד 40 עד 50 הלוואות גדולות וגרועות יתפוצצו ב-12 עד 18 החודשים הקרובים. ובכל זאת, הוא ממשיך לאהוב את האפיק עבור משקיעיו, בטענה שדווקא עכשיו, כשהמתחרים נזהרים, אפשר למצוא את ההזדמנויות.

למשקיע הישראלי יש כאן כמה לקחים חשובים. ראשית, האזהרה מפני ריכוזיות ב"שבע המופלאות" רלוונטית ישירות לחוסכי הפנסיה, שחשופים בכבדות ל-S&P 500. הרעיון לפזר לעבר שווקים בינלאומיים ומניות קטנות הוא אחד שכדאי לכל הפחות לחשוב עליו ברצינות.

עוד ב-

האנליסט הבכיר חושף את השיטה: "כך בוחרים מניות מנצחות"

לכתבה המלאה

שנית, תזת הסקטור הביטחוני של שלוף מהדהדת היטב בשוק הישראלי, שמכיר מקרוב את גל ההתחמשות העולמי. ולבסוף, האזהרה מפני האשראי הפרטי נוגעת גם לכאן, כשגופים מוסדיים ישראלים הגדילו בשנים האחרונות את החשיפה לאפיק הזה - והניסיון של 2026 עשוי לבדוק עד כמה הוא באמת בטוח.