השוק
החברה קרסה אחרי שהבעלים משכו 100 מיליון: הדרמה תוכרע ב-24.6
אחרי שכבר ספגו צניחה של כמעט 40% והפסידו את תשלום הריבית, מחזיקי האג"ח של חברת מחנות הקיץ שקרסה נדרשים עכשיו להחלטה לא פשוטה: להזרים לחברה שכבר נמצאת בפשיטת רגל עוד עשרות מיליוני דולרים, או לתת לה ליפול. מה עומד על הפרק באסיפה הדחופה שנקבעה ולמה דווקא ההחלטה הזו עשויה לקבוע כמה מהכסף יחזור?
הדרמה סביב סימד הולדינגס נכנסת לשלב הקריטי. אחרי שבעלי השליטה משכו 34 מיליון דולר מהחברה ולא החזירו, אחרי שהמסחר באג"ח הושעה והחברה הודיעה שלא תשלם ריבית, מחזיקי האג"ח יתכנסו ביום רביעי השבוע (24.6) לאסיפה דחופה שבה יצטרכו לקבל את אחת ההחלטות הקשות שעומדות בפניהם: האם לשים עוד כסף על השולחן בניסיון להציל את מה שאפשר.
כדי להבין איך הגענו לכאן, צריך לחזור כמה שבועות אחורה. סימד, חברה המאוגדת באיי הבתולה ומפעילה כ-30 מחנות קיץ בארה"ב, גייסה בדצמבר כ-620 מיליון שקל מהגופים המוסדיים הגדולים בישראל בהנפקת אג"ח בבורסה.
בסוף מאי התגלה שכ-34 מיליון דולר זרמו לחברות שבשליטת האחים מייקל ודיוויד שאבסלס. הבעלים התחייבו להחזיר, חזרו בהם, ובהמשך התברר שהם גם נטלו התחייבויות אישיות כבדות המובטחות באותם נכסים שאמורים לשמש בטוחה למחזיקי האג"ח. מכאן הכל התדרדר במהירות.
הצעדים שבאו אחר כך היו מהירים. ב-4 ביוני אישרו המחזיקים מינוי עורכי דין לייצוגם. ב-5 ביוני הגישו סימד וחברות הבנות בקשה להגנה מפני נושים בארה"ב (Chapter 11), ומונה מנהל מיוחד (CRO), אסף רביד, שינהל את נכסי החברה. ב-10 ביוני הצביעו המחזיקים להעמיד את האג"ח לפירעון מיידי. כלומר, החוב כולו הפך לחוב שניתן לדרוש כאן ועכשיו, וההליכים עברו רשמית לבית המשפט האמריקאי.
באסיפת התייעצות ב-17 ביוני הבהיר המנהל המיוחד שכדי שמחנות הקיץ יפעלו בכלל בעונה הקרובה, החברה זקוקה למזומן מיידי לתשלום הוצאות התפעול, ולא יאוחר מיום שישי, 26 ביוני. במילים אחרות: בלי הזרמת כסף עכשיו, המחנות לא ייפתחו השנה, ושווים, שעליו נשענת כל התקווה להחזר כספי בעלי החוב, עלול להיעלם.
וכאן נכנסת לתמונה הצעת המימון שעל סדר היום. מדובר בהלוואת DIP (Debtor in Possession), מנגנון מקובל בהליכי חדלות פירעון בארה"ב שבו ניתן אשראי לחברה שכבר נמצאת בהליך פשיטת רגל, והוא נהנה מקדימות בפירעון על פני חובות אחרים. ההיגיון פשוט: אם הזרמת הכסף תאפשר למחנות לפעול ולשמור על ערכם, יש סיכוי טוב יותר שהנושים יראו בסוף חלק גדול יותר מכספם.
את ההלוואה, בהיקף כולל של עד 220 מיליון דולר, תעמיד קרן ההזדמנויות כלירמרק יחד עם מחזיקי האג"ח. המבנה כולל שני רכיבים: כסף חדש של עד 80 מיליון דולר, שמתוכו חלקם של המחזיקים הוא עד 20 מיליון דולר, וכן רכיב Roll-Up של עד 160 מיליון דולר מהחוב הקיים, שיומר למעמד בכיר יותר.
החלק של המחזיקים, אותם 20 מיליון דולר, יילקח מתוך כספי הפיקדונות והמזומנים שכבר מוחזקים אצל הנאמן מהגיוס המקורי. אחרי ההזרמה יישארו בידי הנאמן כ-1.9 מיליון דולר בלבד.
על סדר היום ארבע הצעות החלטה, אך הלב הוא הבחירה בין שתי חלופות. הראשונה: להעמיד את המימון לכלל המחנות שמפעילה החברה. השנייה: להעמיד אותו רק ל-16 המחנות שמשועבדים לטובת מחזיקי האג"ח.
ההבדל מהותי, צרכי המימון של כלל המחנות גבוהים יותר, ואת המימון ל-14 המחנות שאינם משועבדים תעמיד כלירמרק בעצמה. אם שתי החלופות יעברו, הצעת ההחלטה השלישית תכריע ביניהן. ההצעה הרביעית מבקשת להסמיך את הנאמן לקבל החלטות דחופות בזמן אמת מול בית המשפט האמריקאי, בהתייעצות עם מחזיקים של לפחות 50% מהחוב.
לוחות הזמנים צפופים מאוד. צפוי שכבר היום יוגש לבית המשפט בארה"ב מסמך התנאים מול כלירמרק, לקראת דיון לאישור המימון בהמשך השבוע. ההצבעה עצמה תיסגר ב-24 ביוני בשעה 16:00.
מי שמחזיק קופת גמל, קרן השתלמות או קרן פנסיה שהשקיעה באג"ח של סימד, נמצא בלב ההתלבטות. החשיפה מרוכזת אצל גופים כמו מיטב, מור, הראל, מגדל וילין לפידות, ואלה בדיוק הגופים שכעת שוקלים אם להזרים עוד מכספי החוסכים בניסיון לגדר את ההפסד.
עוד ב-
זו הדילמה הקלאסית של נושים במצוקה: לשים עוד כסף כדי אולי להציל יותר, או לעצור את ההפסד כאן. מידרוג מעריכה שיעור שיקום של 35% עד 65% במקרה של מימוש מהיר, אך מדגישה אי ודאות גבוהה, בעיקר בשל החשש לשעבודים כפולים. ההחלטה ביום רביעי לא תקבע רק את גורל עונת הקיץ הקרובה, אלא במידה רבה גם כמה מהכסף הישראלי בכלל יחזור הביתה.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
