השוק
המניה של קרן פימי מזנקת ב-10%: זה הגוף שקנה מניות ב-100 מיליון שקל
חברת הביטוח מנורה מבטחים רכשה מניות של מעבדות רפא, שבשליטת קרן פימי, בכ-103 מיליון שקל, והמניה מזנקת ב-10%. אחרי שההנפקה נסגרה בשווי נמוך מזה שפימי כיוונה אליו, כניסת גוף מוסדי כבד דווקא רומזת שהמחיר אולי היה נמוך מדי
מנורה מבטחים החזקות, אחת מחמש קבוצות הביטוח הגדולות בישראל, הפכה לבעלת עניין במעבדות רפא לאחר שרכשה 6,508,540 מניות של חברת התרופות תמורת כ-103 מיליון שקל.
הרכישה בוצעה במסגרת ההנפקה הראשונית של רפא ולפי מחיר של 15.81 שקל למניה. התגובה בשוק לא איחרה לבוא: מניית רפא מזנקת כ-10% ביום המסחר הראשון.
כדי להבין את משמעות הרכישה כדאי לחזור שבוע אחורה. קרן פימי, שבשליטת ישי דוידי, הנפיקה את רפא לפי שווי של כ-1.55 מיליארד שקל (וכ-1.65 מיליארד בדילול מלא), נמוך משמעותית מרף 2 מיליארד השקלים שאליו כיוונה בתחילת התהליך, ולפי הערכות מסוימות אף מ-2.3 מיליארד. במילים אחרות, פימי ושותפיה ירדו במחיר בכ-20% עד 30% כדי לסגור עסקה בשוק הנפקות שהתקרר.
גם אחרי הירידה בשווי, פימי רשמה רווח אדיר על ההשקעה ברפא שמוערך בכ-850 מיליון שקל.
על רקע ההנחה הזו, זינוק של 10% ביום הראשון וכניסה של גוף כמו מנורה שולחים מסר הפוך: ייתכן שהמחיר שבו הונפקה רפא היה שמרני מדי, ושהמוסדיים מזהים בה ערך מעבר לתג ההנפקה.
רפא, שהוקמה ב-1937, מוכרת לרוב הישראלים דרך מוצרי המדף שבבתי המרקחת. אבל התשקיף חושף חברה שונה. ב-2025 הכנסותיה הסתכמו בכ-418 מיליון שקל, כמעט ללא שינוי מול 2024, עם רווח תפעולי של כ-112 מיליון שקל. מגזר התרופות ייצר כ-263 מיליון שקל, אך ברווחיות גולמית של כ-37% בלבד.
הסיפור האמיתי מסתתר במגזר הביו-דיפנס, שמייצר מזרקים אוטומטיים לנפגעי לוחמה כימית ולשדה הקרב: הוא תורם פחות מ-40% מהמחזור, אך ברווחיות גולמית של כ-65%, ומייצר יותר ממחצית הרווח הגולמי של החברה. רפא צופה לסיים את 2026 ברווח של כ-120 עד 130 מיליון שקל.
וכאן טמון גם הסיכון: ההכנסות לא צמחו ב-2025, והצמיחה העתידית נשענת במידה רבה על חוזים עם גופי ממשל אמריקאים, על הרחבת כושר הייצור ועל מוצרים שעדיין בפיתוח.
רפא היא רק חוליה אחת בגל מימושים רחב של פימי. הקרן, שמציינת השנה 30 שנה להיווסדה, השלימה לאחרונה את גיוס קרן פימי 8 בהיקף שיא של 1.75 מיליארד דולר, הגיוס הגדול בתולדות השוק הפרטי בישראל, עם ביקושים שחצו 2.5 מיליארד דולר.
במקביל היא הנפיקה את גלעם בכמיליארד שקל, מכרה להראל מניות של מנועי בית שמש בכחצי מיליארד שקל (תשואה של פי 11), ורוכשת את הפעילות הימית הישראלית של צים, אם כי העסקה הזו עדיין מחכה לאישורים הנדרשים. פ
ימי רכשה את השליטה ברפא ב-2020 לפי שווי של כ-620 מיליון שקל, וכבר גזרה ממנה דיבידנדים של יותר מ-300 מיליון שקל.
מנורה מבטחים מנהלת את הפנסיה, קרנות ההשתלמות והגמל של ציבור רחב, וב-103 מיליון השקלים האלה היא קונה למעשה בכספי החוסכים. כלומר, גם מי שמעולם לא שמע על רפא עשוי כעת להיות חשוף אליה דרך החיסכון ארוך הטווח שלו.
עוד ב-
הזינוק במניה עובד לטובת החוסכים, אך הוא גם תזכורת שתמחור של מניה חדשהיכול לזוז חזק לשני הכיוונים, ושהמבחן האמיתי של רפא, כמו של פימי, יימדד בתוצאות לאורך זמן ולא ביום מסחר אחד.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
