השוק
בהנחה של 30%: ההנפקה החדשה של קרן פימי בדרך לבורסה
חברת התרופות והביו-דיפנס שבשליטת קרן פימי מגיעה לבורסה לפי שווי נמוך משציפתה לו בתחילת התהליך. מה מסתתר מאחורי ההחלטה, וכמה היא עדיין מרוויחה?
התשקיף המעודכן של מעבדות רפא, החברה שבשליטת קרן פימי בניהולו של ישי דוידי, חושף את המחיר שקרן פימי מוכנה לשלם כדי לסגור עסקה בשוק שהתקרר.
המניות מוצעות לציבור לפי 15.81 שקל למניה, מחיר שמגלם לחברה שווי של כ-1.55 מיליארד שקל, וכ-1.65 מיליארד שקל בדילול מלא. כשהתהליך יצא לדרך לפני חודשיים דובר על שווי שחצה את רף 2 מיליארד השקלים, ולפי הערכות מסוימות אף התקרב ל-2.3 מיליארד. במילים אחרות, פימי ושותפיה הורידו את המחיר בכ-20% עד 30%.
ההנפקה היא הצעת מכר בלבד. הכסף לא נכנס לקופת רפא אלא עובר לבעלי המניות הקיימים. מוצעות כ-34.8 מיליון מניות, כלומר תמורה של כ-550 מיליון שקל, שתעביר לידי הציבור כ-36% מהחברה.
לצד המניות מוצעות גם כ-20.9 מיליון אופציות, שניתן יהיה לממש במהלך 18 החודשים הקרובים במחיר של 17.25 שקל למניה, מחיר שמשקף שווי חברה של כ-1.8 מיליארד שקל. מימוש מלא שלהן יזרים לבעלי המניות המוכרים כ-360 מיליון שקל נוספים ויעלה את החזקות הציבור לכ-57%.
מבחינת פימי המשמעות ברורה: החזקה של כ-85% לפני ההנפקה יורדת לכ-55% אחריה, ועלולה לרדת עד אל מתחת ל-40% אם כל האופציות ימומשו. הקרן רכשה את השליטה ב-2020 לפי שווי של כ-620 מיליון שקל, קיבלה מהחברה דיבידנדים של יותר מ-300 מיליון שקל, וגם במחיר המופחת היא רושמת רווח של מאות מיליוני שקלים. פחות ממה שקיוותה, אבל עדיין עסקה טובה מאוד.
רפא הוקמה ב-1937 והיא מוכרת לישראלים בעיקר דרך מוצרי המדף שלה. אלא שהתשקיף מספר סיפור אחר. ב-2025 הכנסות החברה הסתכמו בכ-418 מיליון שקל, כמעט ללא שינוי מול השנה שקדמה לה, והרווח התפעולי עמד על כ-112 מיליון שקל.
מגזר התרופות ייצר כ-263 מיליון שקל הכנסות, אבל עם רווחיות גולמית של כ-37% בלבד. לעומתו, מגזר הביו-דיפנס, שמייצר מזרקים אוטומטיים לנפגעי לוחמה כימית ולשדה הקרב, הכניס פחות מ-40% מהמחזור אבל עם רווחיות גולמית של כ-65%. בפועל, זה המגזר שמייצר יותר ממחצית הרווח הגולמי של רפא ומחזיק את סיפור הצמיחה.
וזו גם נקודת התורפה. ההכנסות לא צמחו ב-2025, והצמיחה העתידית נשענת במידה רבה על חוזים עם גופי ממשל אמריקאים, על הרחבת כושר הייצור ועל מוצרים שעדיין בפיתוח.
אז למה השווי ירד? התשובה פחות קשורה לרפא ויותר לשוק. גל ההנפקות שנפתח בתל אביב בתחילת השנה איבד מומנטום. הכסף המוסדי נעשה בררן, וחברות כמו טמבור ואורדע העדיפו להקפיא את התהליך. פימי בחרה בדרך ההפוכה: לסגור עכשיו, בהנחה, במקום להסתכן שהחלון שלה ייסגר.
הקרן של דוידי, מהמצליחות בישראל עם למעלה ממאה חברות שנרכשו והושבחו, נמצאת בעיצומו של גל מימושים: הנפקת גלעם הושלמה בשווי של כמיליארד שקל, מניות מנועי בית שמש נמכרו להראל בכחצי מיליארד שקל בתשואה של פי 11, ובמקביל מגייסת פימי קרן חדשה בהיקף של עד 1.5 מיליארד דולר.
עוד ב-
הרוכשות העיקריות בהנפקות האלה הן חברות הביטוח ובתי ההשקעות שמנהלים את הפנסיה, קרנות הנאמנות והגמל שלכם. גם מי שלא ירכוש את מניית רפא ישירות עשוי למצוא את עצמו חשוף אליה בצורה עקיפה. ההנחה שפימי נתנה עובדת כאן לטובת הציבור, אבל היא גם אומרת משהו על התיאבון של השוק כרגע, והיא אולי אפילו רומזת מה צפוי למניה בהמשך הדרך.
הכתבות החמות
.jpeg "סופי ודור חתונה ממבט ראשון, צילום: צילום מסך קשת 12")
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
