ענקית התרופות הישראלית טבע פרסמה את תוצאות הרבעון השני של 2026, החברה עברה מרווח נקי של 282 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד להפסד נקי של 576 מיליון דולר, והרווח המתואם צנח ל-2 סנט בלבד למניה, לעומת ציפייה של האנליסטים ל-11 סנט ולעומת 66 סנט שרשמה טבע ברבעון המקביל.

אבל כאן בדיוק נמצא הסיפור. הצניחה ברווח לא נובעת מהיחלשות בפעילות, אלא מהוצאה חד-פעמית וגדולה: רכישת חברת Emalex והתרופה הניסיונית שלה לתסמונת טורט בילדים, שהובילה לרישום הוצאה של 726 מיליון דולר ברבעון, או פגיעה של 61 סנט למניה.

במילים אחרות, בנטרול הרכישה, הרווח המתואם היה מגיע לכ-63 סנט למניה - כמעט זהה לרבעון המקביל, ומעל תחזית האנליסטים. זו הסיבה שהמניה עולה כ-3.5% במסחר המוקדם בוול סטריט: השוק מבין שהפגיעה חשבונאית, לא תפעולית.

הלב הפועם של טבע כיום הן שלוש תרופות חדשניות: אוסטדו (לתנועות בלתי רצוניות), אג'ובי (למניעת מיגרנה) ויוזדי (לסכיזופרניה). יחד הן הכניסו יותר ממיליארד דולר ברבעון בודד, זינוק של 43% במונחי מטבע מקומי, כשכל אחת מהן צומחת ביותר מ-40%. זה הרבה יותר ממספר יפה, אלו תרופות בעלות שיעורי רווחיות גבוהים בהרבה מהגנריקה המסורתית, ולכן ככל שמשקלן בהכנסות גדל, כך משתפר כל פרופיל הרווח של החברה.

הנתון החשוב באמת: בזכות הביצועים, טבע העלתה את התחזית השנתית לכל שלוש התרופות. אוסטדו עלתה ל-2.45-2.6 מיליארד דולר, אג'ובי קפצה משמעותית מ-750-790 מיליון ל-850-870 מיליון דולר, ויוזדי עלתה מ-250-280 מיליון ל-270-290 מיליון דולר. יחד הן צפויות כעת להניב כ-3.7 מיליארד דולר השנה, צמיחה של כ-17% בנקודת האמצע.

הפער בין השורות מספר את הסיפור. טבע העלתה את תחזית ההכנסות השנתית מ-16.4-16.8 מיליארד דולר ל-16.5-16.85 מיליארד דולר. שיפור מתון, אבל מובהק: הוא מגיע בזמן שעסקי הגנריקה ממשיכים להיחלש (ההכנסות מהתחום ירדו 15%, בעיקר בגלל תחרות בלנלידומיד, הגרסה הגנרית ל-Revlimid), ומעיד שהתרופות החדשניות מפצות על רוב הירידה.

מנגד, תחזית הרווח המתואם נותרה ללא שינוי על 1.91-2.11 דולר למניה. הסיבה פשוטה: התחזית כוללת את השפעת הוצאות Emalex לכל השנה, כ-66 סנט למניה.

בנטרולן, החברה עדיין מכוונת לפעילות ליבה סביב 2.57-2.77 דולר למניה. גם יעדי הרווח התפעולי, ה-EBITDA והתזרים החופשי נותרו על כנם, אות לכך שההנהלה לא רואה נזק לפעילות השוטפת של השנה כולה.

עבור מיליוני ישראלים, טבע היא מהמניות המשמעותיות שמוחזקת כמעט בכל קרן פנסיה, קופת גמל וקרן השתלמות. השיפור המתמשך אצלה מחלחל לחיסכון ארוך הטווח של הציבור הרחב.

יש גם התפתחות מבנית: טבע הודיעה שתחליף את תוכנית ה-ADS שלה ברישום ישיר של המניות הרגילות בבורסת ניו יורק, החל מ-14 בספטמבר. המהלך נועד להרחיב את בסיס המשקיעים ולתמוך בהכללה אפשרית במדדים מובילים. אין לכך השפעה על המניה הנסחרת בתל אביב.

השורה התחתונה: הרבעון הזה חושף חברה שממשיכה לבצע את מהלך ה-Pivot to Growth. הרווח החשבונאי נפגע, אבל המנועים שאמורים להוביל את טבע קדימה רק מאיצים. הסיכון עדיין קיים - הגנריקה מכבידה, ואיום המכסים באופק - אבל הכיוון, לפחות ברבעון הזה, ברור.

ריצ'רד פרנסיס, נשיא ומנכ"ל טבע, מסר: "תוצאות הרבעון השני שלנו משקפות את המשך היישום של אסטרטגיית "חוזרים לנתיב של צמיחה" (Pivot to Growth) שלנו. במהלך הרבעון ולתוך חודש יולי, קידמנו מספר נכסים בעלי פוטנציאל יצירת ערך משמעותי, לרבות שתי אינדיקציות נוספות עבור  duvakitug (anti-TL1A) המשקפות את פוטנציאל המוצר בפורטפוליו שלנו, רכישת Emalex Biosciences  והגשת בקשה לאישור תרופה חדשה עבורecopipam (EBS-101), המשך ההתקדמות הקשורה ל־ olanzapine LAI וכן הרחבת צבר מוצרי הביוסימילר שלנו באמצעות שיתופי פעולה אסטרטגיים.

מוצרי החדשנות המרכזיים שלנו הניבו יחד הכנסות של למעלה ממיליארד דולר, והמשיכו לעצב מחדש את תמהיל המוצרים ואת הפרופיל הפיננסי של טבע. הישגים אלו מדגישים את בסיס הצמיחה המתרחב והמגוון של טבע. בנוסף, אנו מחזקים את צבר המוצרים שבפיתוח שלנו בתחומי הנוירולוגיה והאימונולוגיה, מרחיבים את הגישה לטיפולים באמצעות מוצרי ביוסימילר, וממשיכים לקדם את המודרניזציה של החברה כדי לתמוך בצמיחה בת קיימא המבוססת על חדשנות ויצירת ערך ארוך טווח למטופלים ולבעלי המניות".

עוד ב-

טבע עם הודעה משמחת: התרופה המבטיחה עוברת לשלב הבא

לכתבה המלאה

 אלי כליף, סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי בטבע, מסר: "לצד תוצאות הרבעון המתפרסמות היום, המעידות על צמיחה משמעותית במוצרי החדשנות המרכזיים של טבע, אני שמח על המעבר מאחזקת תעודות הפיקדון האמריקאיות למודל של רישום מניות ישיר בבורסה לני"ע בניו יורק. אני סמוך ובטוח שהשינוי יהפוך את המניות של טבע לנגישות לבסיס משקיעים רחב יותר, ויתמוך באפשרות התאמתה של טבע למדדי מניות מובילים".