השוק

7 מיליארד דולר, אבל עם כוכבית: המלכודת מאחורי האקזיט הישראלי הענק

לפי דיווחים אחרונים, אנתרופיק תשלם כמעט את כל עסקת דקארט במניות, והשווי עשוי להגיע ל-7 מיליארד דולר. אבל יש שאלה אחת גדולה: לפי איזה שווי יקבלו בעלי דקארט את המניות - ומה יקרה להן אחרי ההנפקה של אנתרופיק?

רוי שיינמן | 16/8/2026 11:20 עקבו אחרינו בגוגל

מייסדי דקארט, ד"ר דין לייטרסדורף (מנכ"ל) ומשה שלו (סמנכ"ל מוצר) (צילום עמית אלקיים)

הדיווחים על רכישת הסטארט אפ הישראלי דקארט בידי אנתרופיק, מפתחת מודלי קלוד, ממשיכים להתגלגל. אם בתחילה דובר על עסקה לפי שווי של עד כ-6 מיליארד דולר, כעת עולות הערכות שהמחיר עשוי לטפס לכ-7 מיליארד, ושהתשלום יתבצע כמעט כולו במניות של אנתרופיק ולא במזומן. ההבחנה הזו נשמעת טכנית, אבל היא כל הסיפור - וכדאי להבין למה.

כשחברה משלמת במזומן, השווי ברור וסופי. כשהיא משלמת במניות, מה שבעלי החברה הנרכשת מקבלים בפועל תלוי בשני דברים: לפי איזה שווי ניתנות המניות ברגע העסקה, ומה יקרה לשווי הזה בהמשך.

וכאן דקארט נכנסת לאזור מעניין. הגיוס האחרון של אנתרופיק בוצע לפי שווי של כ-965 מיליארד דולר, קצת מתחת לטריליון, אבל היא נערכת להנפקה בבורסה בסתיו הקרוב לפי שווי שמדובר עליו כ-2 טריליון דולר, כלומר כפול.

אם מייסדי דקארט ובעלי המניות שלה יקבלו מניות שנספרות לפי השווי הנמוך יותר, זה תרחיש חלומי: רווח מיידי על הנייר עוד לפני ההנפקה. אבל זה לא התרחיש הסביר. ואם זה המצב, נעלם הרווח האוטומטי - ובמקומו נכנס סיכון.

והסיכון הזה ממש לא תיאורטי, ויש לו דוגמה מהזמן האחרון. ספייס איקס של אילון מאסק הונפקה ביוני לפי מחיר של 135 דולר למניה, זינקה בשבועות הראשונים לשיא של מעל 225 דולר, ושווי השוק שלה נגע לרגע ב-3 טריליון דולר.

ואז הגיעה הנחיתה: המניה איבדה יותר מ-50% מהשיא, צנחה אל מתחת למחיר ההנפקה, וכיום היא נסחרת שוב בסביבות אותו מחיר התחלתי, כ-140 דולר.

בדיוק כאן טמון החשש לגבי דקארט. אנתרופיק היא חברה מרשימה, אבל היא עדיין מפסידה כסף ושורפת מזומנים בקצב אדיר - וזו כנראה גם הסיבה שהיא מעדיפה לשלם במניות ולא במזומן, כדי לשמור על הקופה.

חברה כזו, שנכנסת לבורסה לפי שווי שאפתני של 2 טריליון דולר, עלולה להיות תנודתית מאוד אחרי ההנפקה. אם המניה תרד, כפי שקרה לספייס איקס, השווי של 7 מיליארד דולר שניתן לדקארט עלול להצטמצם במהירות.

הנפקות ענק של חברות AI הפסדיות הן בדיוק סוג הנכסים שקרנות הפנסיה, קופות הגמל וקרנות ההשתלמות שלנו נחשפות אליהן, לרוב דרך מדדי מניות אמריקאיים או קרנות טכנולוגיה. הלקח מספייס איקס פשוט: גם חברה מדוברת ומצליחה יכולה להנפיק בשווי מנופח, לזנק, ואז לרדת חזק. מי שקונה בהתלהבות הראשונית עלול לשלם ביוקר.

ובכל זאת, חשוב לא לפספס את התמונה הגדולה. גם אם חלק מהשווי הוא על הנייר, ההישג של דקארט אמיתי ויוצא דופן. חברה בת פחות משלוש שנים, עם כ-100 עובדים, שפיתחה טכנולוגיה שמייעלת את הרצת מודלי הבינה המלאכותית, הפכה למבוקשת עד כדי כך שענקיות כמו אנתרופיק, אנבידיה וגורמים נוספים חגו סביבה.

אקזיט של מיליארדי דולרים בקצב כזה הוא הצלחה מסחררת בכל קנה מידה, ובשורה טובה לתעשיית תשתיות ה-AI הישראלית כולה.