השוק
החלטת הריבית בישראל על הפרק: האם הנגיד יפתיע את השוק?
רגע לפני סיום החופש הגדול ובצל סיכונים גיאופוליטיים ותקציביים כבדים, בהראל מעריכים האם הריבית בישראל תרד ב-1 בספטמבר או שהשוק צפוי לקבל הודעה דרמטית אחרת
"ביום שישי אחה"צ יישא קווין וורש את הנאום המשמעותי הראשון שלו כנגיד הפד בכנס הכלכלי השנתי בג'קסון הול. סביר שהוא יתמקד בפריון, בבינה מלאכותית ובמאזן הפד ולא בלספק הכוונה ברורה לגבי החלטת הריבית בספטמבר ומעבר לה. אלא שלאחר שבוע נוסף של תנודתיות בשוק האג"ח גם הימנעות מהכוונה ברורה לא תיתפס כניטרלית.
הרחבת הרכישות של אג"ח ממשלתיות בידי משרד האוצר סיפקה הקלה זמנית בלבד והתשואות הארוכות חזרו לעלות. לכן השווקים ירצו להבין לא רק מה הפד מתכנן לעשות בריבית הקצרה, אלא גם כיצד הוא מפרש את עליית התשואות בקצה הארוך ומה מקומן של המדיניות הפיסקלית ושל פעולות האוצר בתמונה.
גם שאר הבנקים המרכזיים יקשיבו היטב (כולל הנגיד שלנו שצריך לקבל החלטה בשבוע הבא). לכל אחד אמנם לוח החלטות משלו אך העיניים עדיין נשואות אל הפד.
בישראל סיום החופש הגדול יגיע בשבוע הבא יחד עם החלטת הריבית ב-1 בספטמבר. השווקים מתמחרים הפחתת ריבית בהסתברות של כמעט 50%. אך לאחר שתי הפחתות רצופות ובסביבה מקומית של שוק עבודה הדוק וסביבה עולמית שבה נוטים דווקא לכיוון ההפוך, סיכויים רבים לדעתנו שהריבית תישאר הפעם ללא שינוי. זאת, גם לנוכח הצמיחה החיובית והסיכון הגיאופוליטי והתקציבי. עם זאת הריבית הריאלית הגבוהה וחוזקו של השקל תומכים בחזרה להפחתות ריבית ברבעון האחרון של השנה.
משרד האוצר האמריקאי קונה זמן: האירוע הבולט בשווקים היה השבוע הודעת משרד האוצר האמריקאי על הכפלת הגודל המרבי של הרכישות החוזרות של אג"ח ארוכות (מ‑2 מיליארד דולר ל-4 מיליארד דולר) החל מהשבוע השני של ספטמבר.
למרות שמדובר בסכום לא גדול יחסית לחוב העצום (חצה את רף 40 טריליון הדולר), ההודעה הובילה לירידה זמנית בתשואות הארוכות, שהחזיקה מעמד כיממה. המהלך עשוי לשפר את הנזילות בחלקים מסוימים של השוק אך הוא אינו משנה את הגירעון הגבוה, את צורכי המימון הגבוהים או את העלייה בהנפקות מצד החברות הגדולות במיוחד בגיוסים למימון תשתיות בינה מלאכותית.
להערכתנו, המהלך מאותת לשווקים שמשרד האוצר אינו אדיש לעלייה בתשואות, עם זאת הוא גם תזכורת לכך שאין זה תחליף לטיפול בגורמים המבניים שמפעילים לחץ על הקצה הארוך.
פרוטוקול החלטת הריבית של הפד ביולי חשף ועדה ניצית. רוב החברים תמכו בהשארת הריבית ללא שינוי אך שלושה העדיפו להעלות אותה כבר אז. מספר רב של חברים סברו שהידוק נוסף יהיה נחוץ אם האינפלציה לא תמשיך לרדת. למרות הפרוטוקול הניצי חשוב לזכור שהוא התקיים לפני פרסום נתוני התעסוקה והאינפלציה המתונים בהרבה שפורסמו מאז.
המס על קנדה גבוה מהמס על איראן? המלחמה במפרץ הסיטה את תשומת הלב ממלחמת הסחר. בסוף השבוע קיבלנו תזכורת כאשר המשא ומתן בין ארה"ב לקנדה עלה על שרטון והצדדים הודיעו על הטלת מכסים הדדיים. המחלוקות נוגעות למספר ענפים מרכזיים ובהם פלדה, אלומיניום, חלקי רכב וחקלאות. הן מעלות מחדש סימני שאלה לגבי יציבות יחסי הסחר בין שתי הכלכלות.
בקנדה הפגיעה הכלכלית צפויה להיות משמעותית יותר בשל התלות הגבוהה ביצוא לארה"ב, הדבר עשוי לקרב את הבנק שם להפחתת ריבית (אם מחירי האנרגיה יתמתנו). בארה"ב אמנם ההשפעה על הצמיחה צפויה להיות מתונה יותר אך המכסים עלולים לייקר תשומות ומוצרים מיובאים ובכך לצמצם את מרחב הפד להקל במדיניות.
הצמיחה בגוש האירו נמשכת אבל האינפלציה כנראה המשיכה לעלות – סיכוי טוב לעליית הריבית בספטמבר: סנטימנט החברות בגוש האירו נותר חיובי גם באוגוסט. מדד מנהלי הרכש עמד על 52.1 נקודות בדומה ליולי בהובלת ענפי התעשייה שנמצאים ברמתם הגבוהה ביותר זה כמעט ארבע שנים.
השקעות בטכנולוגיה הקשורה לבינה מלאכותית ופעילות ענף הביטחון תרמו לשיפור בפעילות בעיקר בגרמניה ובדגש על הזמנות מחו"ל. הנתון מחזק את ההערכות המוקדמות לצמיחה חיובית גם ברבעון הנוכחי. אם נתוני האינפלציה שיתפרסמו בסוף החודש יצביעו על המשך עלייה הדבר יסלול את הדרך להעלאת ריבית נוספת של ECB ב-10 בספטמבר.
בבריטניה האינפלציה חזרה לעלות אך להערכתנו שוק העבודה החלש לא יאפשר העלאת ריבית: בבריטניה האינפלציה עלתה ביולי ל-2.9% (2.6% ביוני) לאחר מספר חודשים שבהם הייתה נמוכה מהצפי.
העלייה נבעה בעיקר ממחירי האנרגיה וצפויה להעלות את האינפלציה אל מעבר ל-3% בחודש הבא. במקביל נתוני שוק העבודה המשיכו להצביע על היחלשות. שיעור האבטלה נותר ברמתו הגבוהה של 4.9%, מספר המשרות הפנויות המשיך לרדת וקצב עליית השכר המשיך להתמתן. גורמים אלה ממשיכים לתמוך בעמדת ההמתנה של הבנק המרכזי.
הפיחות ביפן והאינפלציה מקרבים את יפן להעלאת ריבית נוספת בקרוב: האינפלציה ביפן המשיכה לעלות ל-1.9% ביולי כאשר הפיחות ועליית עלויות היבוא ממשיכים לחלחל למחירים. אמנם גם אינפלציית הליבה (1.9%) אינה גבוהה במיוחד, אך יש לזכור שהיא מוטה כלפי מטה בשל סבסוד ממשלתי שמכביד על הגירעון.
עוד ב-
במקביל, ראשת הממשלה ממשיכה לקדם את רצונה לבטל או לצמצם את מס הצריכה (כפי שהתחייבה בקמפיין הבחירות שלה), מהלך שממשיך להכביד על הגירעון ועל תשואות אג"ח הממשלתיות. נתוני האינפלציה והחזרה לפיחות של המטבע המקומי, לאחר שהשפעת ההתערבות המשותפת עם ארה"ב מלפני כשבועיים מתפוגגת, מחזקים עוד יותר את ההערכות שהריבית תעלה בחודש הבא".
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
