השוק

דויטשה בנק באזהרה דרמטית: הבנקים המרכזיים בצעד שיטלטל את השווקים

בעקבות הזינוק במחירי האנרגיה והאינפלציה הגואה, בנק הענק הגרמני חושף את התרחישים המורכבים להחלטות הריבית הקרובות בארה"ב, אירופה ויפן שיטלטלו את השווקים

מערכת ice | 14/9/2026 20:24 עקבו אחרינו בגוגל

כלכלני דויטשה בנק, אחד הבנקים הגודלים באירופה, ערכו סקירה כלכלית שבועית בה נגעו בין היתר בשבוע הגורלי של הבנקים המרכזיים בנוגע להחלטות הריבית שבמוקד, הזינוק במחירי הנפט והעלייה באיפלציה ועוד.

"השווקים פותחים את השבוע כשהם ממוקדים בהסלמה המחודשת במזרח התיכון, שדחפה את מחירי האנרגיה כלפי מעלה והכבידה על סנטימנט הסיכון. מחיר הנפט מסוג ברנט עולה הבוקר בכ־2%, לאחר עלייה של 8.7% בשבוע שעבר, ומחזק את החששות כי עלויות האנרגיה עלולות להמשיך להוות רוח נגדית אינפלציונית.

החוזים העתידיים על המניות נסחרים בירידות, כאשר החולשה מתרכזת במניות הטכנולוגיה, על רקע דיון הולך וגובר בצורך באמצעי הגנה משמעותיים יותר ובקצב מדוד יותר של פיתוח בינה מלאכותית בחזית הטכנולוגיה.

על רקע זה, הבנקים המרכזיים ניצבים בפני שבוע מכריע, כאשר במוקד נמצאות ישיבות הפד, הבנק המרכזי של אנגליה והבנק המרכזי של יפן. הבנק המרכזי האירופי נתן את הטון כשהעלה את הריבית ב־25 נקודות בסיס ל־2.50% ושמר על עמדה ניצית.

בהסתמך על חוסנו של גוש האירו, הוא גם העלה את תחזיות האינפלציה לטווח הבינוני, הזהיר כי האינפלציה עלולה להישאר מעל היעד למשך זמן רב יותר וחזר והדגיש כי החלטותיו יהיו תלויות בנתונים.

העלייה המחודשת במחירי האנרגיה מסבכת עוד יותר את תחזית המדיניות, ומותירה את הבנקים המרכזיים לאזן בין פעילות כלכלית עמידה לבין לחצי אינפלציה מתמשכים. לכן, השווקים עשויים להתמקד יותר בהכוונה העתידית מאשר בהחלטות עצמן, ובפרט במסלול המדיניות הצפוי ובהשלכותיו על תשואות האג"ח הממשלתיות ועל המטבעות המרכזיים. למרות האתגרים המאקרו־כלכליים, צמיחה עמידה ונתוני יסוד איתנים של החברות תומכים בתחזית שלנו לטווח הבינוני.

ארה"ב: ישיבת ה־FOMC מסתבכת בעקבות דבריו של וורש בג'קסון הול: האירוע המרכזי של השבוע הוא החלטת ועדת השוק הפתוח של הפד (FOMC) ביום רביעי. לאחר נאומו הניצי במיוחד של היו"ר וורש בג'קסון הול והזינוק המתמשך במחירי הנפט, ההסתברות להעלאה של 25 נקודות בסיס בריבית הפד, לטווח של 3.75%–4.00%, הולכת וגוברת.

ההתמקדות שלו במחירים הגבוהים, הערכתו כי התנאים הפיננסיים אינם מגבילים, והדגש שהעניק לכלי המדיניות המוניטרית המסורתיים הצביעו על נטייה ברורה לפעולה יזומה במדיניות. נראה כי הסנטימנט הניצי הזה משותף במידה רבה לרוב חברי הוועדה.

במהלך השבוע תפורסם גם שורה של נתונים כלכליים מרכזיים. תשומת לב מיוחדת תופנה לנתוני המכירות הקמעונאיות לחודש אוגוסט שיפורסמו ביום רביעי, שבהם צפויה התאוששות (ללא כלי רכב: עלייה של 0.55% בחישוב חודשי, לעומת ירידה של 0.30% ביולי), ולנתוני הייצור התעשייתי שיפורסמו ביום שישי, שבהם צפויה גם כן עלייה בריאה של 0.30% בחישוב חודשי, המעידה על מצבו הטוב של מגזר הייצור הודות להשקעות בבינה מלאכותית.

בשורה התחתונה: הזינוק האחרון במחירי האנרגיה יכביד על החלטת ה־FOMC ביום רביעי הקרוב. לא ניתן לשלול העלאה של 25 נקודות בסיס בריבית הפד. בנוסף, נקבל שורה חשובה של נתונים שככל הנראה תצביע על חוסנה של הכלכלה האמריקאית.

גוש האירו ובריטניה: ה־ECB מעלה ריבית, ה־BoE מותיר אותה ללא שינוי: לאחר העלאת הריבית של הבנק המרכזי האירופי בשבוע שעבר, שהביאה את ריבית הפיקדונות ל־2.50%, תשומת הלב בגוש האירו תעבור לנתוני ה־HICP הסופיים לאוגוסט, לצמיחת השכר ברבעון השני, לייצור התעשייתי ולמדד ZEW לספטמבר.

האינפלציה הכללית צפויה להתאשר ברמה של 3.3% בחישוב שנתי, בעוד אינפלציית הליבה צפויה לעמוד על 2.4%, לעומת 2.5% קודם לכן. נתונים אלה מצביעים על כך שלחצי המחירים הבסיסיים עשויים להתמתן, למרות עלויות האנרגיה הגבוהות.

בבריטניה יתמקדו השווקים בנתוני שוק העבודה, בפרסומי מדדי המחירים לצרכן וליצרן לחודש אוגוסט, במכירות הקמעונאיות ובהחלטת המדיניות של הבנק המרכזי של אנגליה. שיעור האבטלה עמד קודם לכן על 4.9%, צמיחת השכר נותרה מתונה ברמה של 3.5%, ואילו מדד המחירים לצרכן הפתיע כלפי מטה ועמד על 2.9% בחישוב שנתי, כאשר אינפלציית הליבה עמדה על 2.6%.

על רקע זה, השוק צופה במידה רבה כי ביום חמישי הבנק המרכזי של אנגליה יותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 3.75%, בהתאם לגישת ה־"active hold" שאימץ לאחרונה, הותרת הריבית ללא שינוי תוך נכונות לפעול בהתאם להתפתחויות.

בשורה התחתונה: לאחר העלאת הריבית האחרונה של ה־ECB, תשומת הלב תעבור לנתוני האינפלציה והשכר שיתפרסמו, כאשר השווקים יחפשו סימנים לכך שהידוק מוניטרי נוסף עשוי לעמוד על הפרק. בבריטניה, נתוני שוק העבודה והאינפלציה, לצד הציפייה שה־BoE יותיר את הריבית ללא שינוי, יסייעו למשקיעים להעריך כמה זמן עוד תידרש המדיניות המוניטרית המרסנת להישאר בתוקף.

יפן: הבנק המרכזי של יפן במוקד תשומת הלב העולמית: ישיבת הבנק המרכזי של יפן (BoJ) בסוף השבוע תהיה האירוע המרכזי בסדר היום הכלכלי של יפן. היא תיבחן מקרוב גם בזירה העולמית, לנוכח חשיבותה של יפן בשוקי האג"ח הבינלאומיים וההשפעות האפשריות של שינויים בתשואות המקומיות ובהקצאות ההשקעה של המשקיעים היפנים בחו"ל.

השווקים עדיין אינם בטוחים לגבי תוצאת הישיבה, אך נוטים לכיוון של המשך נורמליזציה, כאשר העלאה של 25 נקודות בסיס מתומחרת בהסתברות של 75%, והעלאת ריבית נוספת מתומחרת לקראת תחילת השנה הבאה.

ההחלטה תתקבל במקביל לפרסום מדד המחירים לצרכן הארצי לחודש אוגוסט. ביולי האטה האינפלציה הכללית ל־1.9% בחישוב שנתי ואינפלציית הליבה ל־1.8%, בעוד שהאינפלציה בניכוי מזון טרי ואנרגיה עמדה על 1.9%.

הנתונים החדשים יצביעו על השאלה האם לחצי האינפלציה הבסיסיים נותרו חזקים מספיק כדי להצדיק הידוק מוניטרי מיידי. נתוני הזמנות המכונות והיצוא יספקו אינדיקציות נוספות לגבי הביקושים המקומיים והחיצוניים.

בשורה התחתונה: אנו צופים כי האינפלציה הבסיסית והחולשה המתמשכת של הין היפני יביאו לשלוש העלאות ריבית נוספות, שייקחו את ריבית המדיניות ל־1.75% עד סוף הרבעון השלישי של 2027.

גם אם הבנק המרכזי של יפן יותיר את הריבית ללא שינוי, ההכוונה שלו בנוגע לקצב העלאות הריבית העתידיות עשויה להוביל לתנודות חדות בין היפני, באג"ח הממשלתיות היפניות (JGBs) ובתשואות האג"ח בעולם.

סין: הביקושים המקומיים עשויים להישאר חלשים: סין תפרסם השבוע את נתוני המכירות הקמעונאיות, הייצור התעשייתי וההשקעות בנכסים קבועים לחודש אוגוסט. צמיחת המכירות הקמעונאיות בסין עמדה ביולי על 0.6% בלבד בחישוב שנתי, עם ירידות חדות במכירות כלי רכב, מוצרי נפט, ריהוט וחומרי בניין. הדבר היווה אינדיקציה לסנטימנט צרכני חלש, במקביל להמשך החולשה בענף הנדל"ן.

בהיעדר תוכניות משמעותיות לסבסוד הצריכה באוגוסט, אנו מעריכים כי קצב הצמיחה במכירות הקמעונאיות עשוי להישאר נמוך. גם ההשקעות בנכסים קבועים עשויות להמשיך לרדת באוגוסט, לנוכח החולשה בהשקעות בנדל"ן. ההשקעות בתשתיות ובייצור עשויות אף הן שלא להשתפר באופן משמעותי.

מנגד, הצמיחה בייצור התעשייתי עשויה לקבל תמיכה משמעותית מביצועי היצוא החזקים, במיוחד בתחומי חומרת טכנולוגיית המידע, כלי רכב חשמליים וסוללות.

בשורה התחתונה: הצמיחה בסין החלה להאט החל מהרבעון השני על רקע ביקושים מקומיים חלשים. עם זאת, מאחר שסדרי העדיפויות של קובעי המדיניות התמקדו בתמיכה בתשתיות בינה מלאכותית ובביטחון אנרגטי, צעדי התמרוץ לצרכנים נותרו מוגבלים. אנו שומרים על גישה חיובית כלפי סקטורים נבחרים בשוק המניות הסיני, ובהם טכנולוגיה, תעשייה וחומרי גלם, אשר צפויים ליהנות מצעדי מדיניות תומכים.