הוראת רשות ניירות ערך על ביטול התאמת דירוגי החוב של האג"ח האמריקאיות ולהותיר אותם בדירוג הבינלאומי שלהם גורמת לתרעומת בקרב מנהלי ההשקעות שיושבים על הניירות האלה - והם רבים.

נסביר את הרקע לדברים: עד היום היה מקובל שמתאימים את הדירוגים הבינלאומיים לדירוגים הישראליים מה שהביא לדירוג ישראלי טוב יותר לחברות אמריקאיות שבאו להנפיק בישראל.

קרנות הנאמנות וקופות הגמל מחויבות למדיניות השקעה שחלק ניכר ממנו נגזר מדירוגי אשראי. כך למשל קרן נאמנות שמתחייבת להשקיע באגרות חוב בדירוג מסוים פתאום מוצאת את עצמה עם "סחורה" בדירוג נמוך יותר שאסור לה להחזיק בה בהתאם לתשקיף ולכן היא חייבת למכור את "הסחורה" בכל מחיר.

מה שקורה מאז שעות הבוקר, כשרשות ניירות ערך פרסמה את האיסור החדש הוא שמנהלי ההשקעות נאלצו "לזרוק" סחורה לשוק ולמכור אותה בכל מחיר ועל הרקע הזה מתרעמים מנהלי ההשקעות.

מנהל השקעות בכיר בתעשיית קרנות הנאמנות אומר היום ל-ice כי אין בעיה עקרונית עם ההוראה של הרשות רק היא הייתה צריכה לתת זמן הסתגלות למצב החדש ולא לגרום למכירת חיסול של סחורה שמשמעותה מכירה בהפסדים.

"הרשות הייתה צריכה לקבוע את ההוראה הזו מכאן קדימה ולא רטרואקטיבית. עם כל הכבוד לקריסה של אול יר ואורבנקורפ הרי שיש גם חברות אמריקאיות טובות שבאו לישראל ואם הרשות רוצה לחסל את התעשייה הזו, שתעשה זאת מכאן קדימה. הוראה רטרואקטיבית כזו גורמת לנו מהבוקר לזרוק סחורה לשוק, אפלו בהפסדים העיקר לא לעבור על האיסור בתשקיף שלנו, זה חוסר אחריות של הרשות".

מנהל ההשקעות מכוון בדבריו לירידות החדות שנרשמות מאז שעות הבוקר במדד התל בונד גלובל שירד היום ביותר מ-3%, ירידה משמעותית בכל הנוגע למדד שממדד את שוק האג"ח.

כאן המקום לציין כי עד כה קרסו שתי חברות אמריקאיות שבאו לגייס בישראל והוראות שונות של רשות ניירות ערך אינן יכולות להחליף את שיקול הדעת של מנהלי ההשקעות שצריכים לדרוש בטוחות קשיחות יותר עם תשואות טובות יותר מחברות שבמקרה של כשל אשראי, יעלה הרבה כסף להחזיר את החוב.

המצב עם החברות האמריקאיות שהנפיקו בישראל אינו שונה מחברות ישראליות שמאוגדות בישראל אך הפעילות שלהן בחו"ל כמו גזית גלוב שאם חלילה תקרוס הרי שאת מימוש הנכסים שלה יהיה צורך לעשות בחו"ל ובעלויות גבוהות.