מגדל ביטוח פרסמה אתמול (שני) את התוצאות הכספיות לשנת 2020 ולרבעון הרביעי. "כשהראל פרסמה תוצאות, אמרנו שציפינו שהתשואה על ההון ברבעון האחרון תהיה יותר גבוהה מאותם 23% שהיא דיווחה (חשבנו שהיא תהיה מעל 30%, במונחי שנה).

"אז זהו, שמגדל ביטוח דווקא עמדה בתחזית האמורה, שכן תשואת ההון שהיא הציגה ברבעון האחרון נשקה לכדי 35% - וזה עוד לאחר השפעה שלילית של ירידת עקום הריבית. אלמלא אותה השפעה, שהובילה להגדלת עתודות חריגה, אזי תשואת ההון ברבעון הרביעי הייתה נושקת לשיעור של 40%". כותב האנליסט אייל דבי מבנק לאומי.

דבי מעניק למניית מגדל את מחיר היעד על 4.8 שקל, מחיר הגבוה ב-18% ממחיר המניה בבורסה וכן מותיר את ההמלצה למניה על "קניה".

דבי כותב: "הרבעון הרביעי סחב על גבו את כל השנה: בשונה מחברות ביטוח אחרות, מגדל הציגה הפסד כולל בתשעת החודשים הראשונים של השנה. עם זאת, הרווח ברבעון הרביעי היה כה גבוה, עד שהוא "סחב" את תשואת ההון בשנה כולה אל מעבר לממוצע ההיסטורי של החברה.

"התשואה על ההון בשנת 2020 עמדה על שיעור נאה של 8.5%, וזאת בהשוואה לתשואה היסטורית ממוצעת של 7.2% (על בסיס חמש השנים האחרונות). נאמר כבר עתה, תשואת הון של 8.5% מהווה להערכתנו קירוב טוב יותר לרמה המייצגת של החברה, שכן הרווח הכולל בשנים האחרונות נפגע באופן חריג ומשמעותי מהירידה הנמשכת בעקום התשואה.

"נזכיר שאנו אומדים את תשואת ההון המייצגת של מגדל ביטוח על סדר גודל של 8% לשנה, שזה פחות או יותר התשואה שדווחה בשנת 2020 כולה.

"אם כך, אחרי שהסכמנו שתוצאות הרבעון הרביעי בוודאי מרשימות, אבל בה בעת אינן משקפות בשום צורה את רווחיותה השוטפת של החברה (שהרי הרווח הכולל נובע רובו ככולו מרווחי השקעה)". כותב דבי.