רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות IBI אומר שלהערכתו התמחור הנוכחי בשוק איגרות החוב לא מכיל להערכתנו פרמיית סיכון מספקת בגין סביבת האינפלציה בתקופה הקרובה והשפעתה על פוטנציאל העלאת הריבית.

"אמנם מבנה עקום עם שיפוע שלילי בהחלט סביר, אך רמת התשואות נמוכה מדיי להערכתנו. כמו כן, מידת הריסון הנגזרת מרמת הריבית הריאלית (הנגזרת מהציפיות) גם היא מתונה.

"לשם השוואה, איגרות החוב הצמודות למדד בארה"ב נסחרות בסביבה של מעל ל-2% בטווחים הקצרים וסביב 1.5% בטווחים הבינוני-ארוך, וזאת לעומת כ- 0.5% בלבד בעקום המקומי בין הטווחים הקצרים ל-10 שנים לפידיון כאשר רק בטווחים הארוכים היא נעה בין 0.75% ל-כ-1%.

"לפיכך, התמחור הנוכחי ממשיך לתמוך להערכתנו בהמשך השתטחות/התהפכות העקומים הצמוד והשקלי, אך תוך עלייה ברמת התשואות בעיקר בטווחים של עד 10 שנים לפידיון".

משמעות דבריו של גוזלן היא שהשוק אופטימי מידי ורואה כבר את האינפלציה בשליטה למרות שהיא רחוקה מאוד משם. ולכן, בהינתן התחזית הזו הרי ששוק האג"ח צפוי לעבור תיקון כלפי מטה בתקופה הקרוב. צריך לזכור כי גוזלן למעשה משקף את המצב לפיו התגובה של הכלכלה הריאלית להעלאות הריבית מאוחרת יחסית ולכן צריכה לעבור תקופה מסויימת בין העלאת ריבית אחת לשניה עד שהיא תבוא לידי ביטוי באינפלציה שנמצא ברמה גבוהה של יותר מ-5% בישראל.

עוד ב-

בנק לאומי: הנפט ינוע סביב ה-90 דולר לחבית עד לסוף השנה

לכתבה המלאה