נבחרת אייס

תשואת דיבידנד של 7.5%: האם ענקית בתי הקזינו מעניינת להשקעה?

המשקיע הממוצע נוהג להתעניין בעיקר במניות טכנולוגיה למיניהן, זה נוצץ ולכן זה תופס את תשומת הלב הציבורית. אבל תיק השקעות בריא לא יכול להיות בנוי על סקטור אחד, יהיה הסקטור אשר יהיה. לצד מניות הטכנולוגיה, חלק לגיטימי בהחלט בתיק ההשקעות, שווה לבחון שילוב של מניות של חברות "ערך", חברות עם תזרים מזומנים חזק שמהווה משקל נגדי למניות הצמיחה בתיק

נדב שחם | 14/9/2026 9:19 עקבו אחרינו בגוגל

מניית "ערך" מסוג זה שהגיעה למחיר מאוד מעניין לטעמי, היא מניה של קרן הריט ויצ'י פרופרטיז הנסחרת בוול סטריט תחת הטיקר VICI. ויצ'י היא קרן גדולה מאוד, גם לאחר שהתממשה ב-25% מהשיא השנתי שלה, המון לחברה כזו, מדובר בחברה בשווי שוק של 27 מיליארד דולר, חברה עצומה שנמצאת אגב במדד ה-S&P 500.

לפני שאגע בפעילות של ויצ'י אסביר בקצרה מה זה בכלל אומר "קרן ריט"? מדובר בקרן השקעות למקרקעין, בעיקר נדל"ן מניב, שמחוייבת לפי חוק לחלק לפחות 90% מהרווח שלה כדיבידנד. לכן פעמים רבות אפשר למצוא קרנות ריט עם תשואת דיבידנד יפה.

ויצ'י בה נוגע המאמר היא קרן ריט שמתמחה בעיקר בבתי קזינו, וספציפית בעיקר בלאס וגאס. הקרן עצמה צריך לציין לא מפעילה היא את בתי הקזינו, או נכסים אחרים אותם היא מחזיקה, דוגמת בתי מלון ומגרשי גולף, אלא היא רק בעלת הנדל"ן ומשכירה אותו למפעילים שונים בהסכמי חכירה ארוכי טווח. אגב, מרבית ההסכמים הללו צמודים למדד המחירים לצרכן כך שיש כאן הגנה אינפלציונית מובנית.

המניה, ירדה כאמור חזק לאחרונה, וזה ביחד עם מניות רבות מתחום בתי הקזינו. ניתן לראות למשל את רשת הבתי הקזינו "לאס וגאס סנדרס" של משפחת אדלסון, אשר נסחרת תחת הטיקר LVS ונפלה בקרוב ל-40% מהגבוה השנתי שלה. הסיבה לירידות במניות בסקטור הזה טמונה בתשואות האג"ח הגבוהות אשר את העליה שלהן סיקרנו כאן בהרחבה. תשואות האג"ח הגבוהות פוגעות בעסקים הללו מכמה בחינות.

קודם כל, לרוב כאשר התשואה על האג"ח גבוהה זה מסמל שהעלאות ריבית בדרך, והעלאות ריבית משמעותן פגיעה צפויה בבתי הקזינו, תחום שבסופו של דבר מוגדר כפנאי ולכן כמותרות, לא מדובר כאן במזון או מים. בנוסף, מרבית החברות הללו, ובטח ויצ'י עצמה שכל עיסוקה הוא לרכוש נדל"ן, פועלות באמצעות שימוש גדול בחוב, ולכן התייקרות החוב פוגעת בהן ושוחקת את המרווח בין עלות החוב לתשואה על הנכסים.

אבל כפי שאני כותב כאן פעמים רבות, זה שיש נרטיב שלילי וסיבה אמיתית לירידות, לא אומר שלא כדאי לבחון את המניה. בסוף הכל זה שאלה של מחיר. ויצ'י הגיעה לאור הירידות לתשואת דיבידנד של 7.5%, תשואה גבוהה מאוד לחברה איכותית שכזו. אך שבוחנים תשואת דיבידנד צריך לראות האם הוא בר קיימא, האם החברה תוכל גם בתנאים הכלכליים המאתגרים הללו לעמוד ברף החלוקה הזה ולא לקצץ את הדיבידנד.

במקרה של ויצ'י, התשובה לכך לתפיסתי היא חיובית, משום שאם נסתכל על ה-FFO (Funds from operations), נתון אשר באמצעותו מבצעים אומדן לתזרים של חברת נדל"ן לאחר הוצאות מימון, נוכל לראות שבמקרה של VICI סכום חלוקת הדיבידנד נמוך מה-FFO משמעותית, כלומר גם אם עלות החוב תתייקר מעט עדיין התזרים של החברה יצליח לשרת את חלוקת הדיבידנד.

תשואה של 7.5%, אל מול מכפילי הרווח הגבוהים בשוק, גורמים לי לחשוב שמדובר בנכס לא רע בכלל, שסובל כעת ממחזור שלילי בשוק שלו ונסחר במחיר אטרקטיבי ועשוי להתברר בדיעבד כהזדמנות השקעה נהדרת.

הכותב הוא מנהל קרן הגידור "בראשית".

אין באמור ייעוץ השקעות לביצוע פעולות כלשהן. הכותב ו/או לקוחותיו עשויים להחזיק בניירות הערך המוזכרים.