השוק

דויטשה בנק: כך ההסלמה במלחמת הסחר עשויה להשפיע על כלכלת ארה"ב

סקירת דויטשה בנק: בהתחשב בתעריפים החדשים בגובה 25% על מוצרים מקנדה וממקסיקו, ייתכן שנראה עלייה מחודשת בציפיות האינפלציה מצד הצרכנים. כל הנתונים הללו מהווים אינדיקציות קריטיות עבור החלטת הריבית הקרובה של הפדרל ריזרב

מערכת ice | 11/3/2025 6:41

דונלד טראמפ ומלחמת הסחר (צילום יוטיוב/ shutterstock, FOX 13 Tampa Bay)

במהלך משמעותי, ממשלת גרמניה מתכוננת להשיק חבילת השקעות ענקית להגנה ולתשתיות, בהובלת "מדיניות היעשה כל שנדרש" של הקנצלר המיועד, פרידריך מרץ. ההשקעה המתוכננת, בהיקף של 500 מיליארד אירו, היא הגדולה ביותר בתולדות גרמניה מאז מלחמת העולם השנייה.

המהלך מגיע על רקע ההשעיה האחרונה של הסיוע הצבאי האמריקאי לאוקראינה. העסקה, הכוללת ביטול של "בלם החוב" עבור הוצאות ביטחוניות מעבר ל-1% מהתמ"ג, דורשת אישור ברוב של שני שלישים בבונדסטאג.

בתגובה, תשואות האג"ח הגרמניות ל-10 שנים זינקו ב-37 נקודות בסיס ל-2.76%, העלייה היומית החדה ביותר מאז איחוד גרמניה בשנת 1990, בעוד שהיורו מול הדולר עלה ב-4.5% בשבוע שעבר.

תמריץ פיסקלי זה צפוי להמריץ את הצמיחה הכלכלית בגרמניה לאחר שנים של קיפאון. מדד הדאקס, שטיפס ב-15.6% מתחילת השנה, משקף את תחילת השינוי המשמעותי במדיניות, וייתכן כי יש לו עוד מרחב עלייה ניכר לאור גודל חבילת התשתיות והשפעתה הכלכלית הרחבה.

במקביל, מדד S&P 500 רשם ירידה של 3.0% בשבוע שעבר על רקע הסלמת מלחמת הסחר. סין וקנדה השיבו בצעדים נגדיים כלפי ארה"ב, בעוד שטראמפ דחה בחודש את החלת חלק מהתעריפים על קנדה ומקסיקו. מחירי הנפט מסוג ברנט צנחו לשפל של שלוש שנים, מתחת ל-70 דולר לחבית, בשל חששות ממלחמת הסחר.

מניות הונג קונג מאבדות מעט מומנטום היום בעקבות נתוני מאקרו חלשים מסין שפורסמו בסוף השבוע – מדד המחירים לצרכן (CPI) ירד ב-0.7%- וקצב צמיחת הייצוא עמד על 2.3% בלבד לעומת השנה שעברה, נמוך מהתחזיות. המושב הנוכחי של הקונגרס הלאומי העממי של סין קבע יעד צמיחה של 5.0% לשנת 2025, למרות הלחצים מצד התעריפים.

ארה"ב: האינפלציה שוב במוקד
השבוע צפויים נתוני אינפלציה חשובים. ביום רביעי צפויה ירידה קלה במדד המחירים לצרכן (CPI) לחודש פברואר (2.9% לעומת 3.0% בינואר, והמדד הליבה ב-3.2% לעומת 3.3% בינואר). ביום חמישי צפויה ירידה חדה יותר במדד מחירי היצרן (PPI) לינואר (3.1% לעומת 3.5% בינואר), ככל הנראה בשל ירידת מחירי האנרגיה.

ביום שישי יפורסם סקר אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן. בפעם האחרונה, ציפיות האינפלציה לטווח הקצר זינקו ל-4.3%, בעקבות החדשות על תעריפים אפשריים. גם הציפיות לאינפלציה ארוכת הטווח עלו ל-3.5%.

בהתחשב בתעריפים החדשים בגובה 25% על מוצרים מקנדה וממקסיקו, ייתכן שנראה עלייה מחודשת בציפיות האינפלציה מצד הצרכנים. כל הנתונים הללו מהווים אינדיקציות קריטיות עבור החלטת הריבית הקרובה של הפדרל ריזרב בישיבת ה-FOMC במרץ (19 במרץ).

הסלמה נוספת במלחמת הסחר תפעיל לחץ על המנדט הכפול של הפד, במיוחד לנוכח הנתונים הכלכליים החלשים וציפיות האינפלציה הגוברות, מה שעשוי לגרום לפד להגיב באיטיות רבה יותר להאטה בצמיחה.

מסקנה: השבוע צפויים נתונים רבים בנוגע לאינפלציה. אף שהמדדים החודשיים של CPI ו-PPI עשויים לרדת, אין לשלול אפשרות של עלייה בציפיות האינפלציה ביום שישי, כפי שישתקפו בסקר אוניברסיטת מישיגן.

גוש האירו: התמקדות בתעריפים ובגיאו-פוליטיקה
לאחר קיצוץ הריבית הצפוי של 25 נקודות בסיס על ידי הבנק המרכזי האירופי (ECB) בשבוע שעבר ופרסום נתוני האינפלציה המוקדמים לחודש פברואר, שהיו מעט גבוהים מהציפיות, נראה כי האינפלציה הגבוהה אינה תופעה חולפת.

השבוע צפוי להיות דל באירועים כלכליים מרכזיים, ולכן תשומת הלב עשויה להתמקד בהתפתחויות בנושא התעריפים ובהשלכות האפשריות של תוכנית ההגנה שהציעה הנציבות האירופית, כמו גם ה"בזוקה" הכלכלית של גרמניה והשינויים המוצעים ב"בלם החוב".

בצד הנתונים, היום יפורסמו מדדי אמון המשקיעים של Sentix לחודש מרץ, כשבפברואר נרשמה עלייה משמעותית במורל המשקיעים בגוש האירו לרמתו הגבוהה ביותר מאז יולי, עם עלייה של המדד מ-17.7- בינואר ל-12.7-.

ביום חמישי יפורסמו נתוני הייצור התעשייתי של גוש האירו לחודש ינואר, לאחר ירידה של 1.1%- בחודש דצמבר, זאת לאחר עליות באוקטובר ובנובמבר. בין הכלכלות הגדולות בגוש, הפעילות התעשייתית התכווצה בגרמניה (2.9%-), איטליה (3.1%-), הולנד (1.0%-) וצרפת (0.4%-), בעוד שספרד רשמה עלייה של 1.4%+.

מעבר לכך, היום יפורסמו נתוני מאזן הסחר והתפוקה התעשייתית של גרמניה לחודש ינואר, ואילו מדד מחירי הסיטונאות (WPI) ונתוני האינפלציה הסופיים לפברואר יתפרסמו ביום שלישי וחמישי בהתאמה.

מסקנה: בשבועות האחרונים ניתן היה להבחין בתנודתיות משמעותית בתפיסת השווקים לגבי התעריפים, כאשר תשומת הלב עברה מהשפעות אפשריות על האינפלציה להשלכות שליליות על הצמיחה הכלכלית.

בריטניה: חולשה כלכלית
ביום שלישי יפורסמו נתוני המכירות הקמעונאיות של BRC לחודש פברואר, ואילו ביום חמישי צפוי מדד מחירי הדיור של RICS לאשר סימני התאוששות בשוק הנדל"ן. עם זאת, עיקר נתוני הכלכלה יתפרסמו ביום שישי, כאשר הדגש יהיה על נתוני הצמיחה החודשיים של ינואר והשאלה האם השיפור המתון שנרשם בסוף 2024 יימשך.

המומנטום החלש במגזרי התעשייה והייצור צפוי להימשך בינואר, כפי שמעידים מדדי מנהלי הרכש. עם זאת, מגזר השירותים נותר עמיד, וצפוי כי קצב השינוי במדד השירותים יישאר בשטח החיובי גם בינואר.

בנוסף, יפורסמו נתוני מאזן הסחר לינואר, ויהיה מעניין לבחון האם התחזקות הלירה שטרלינג האחרונה השפיעה על הגירעון המסחרי. השווקים עדיין מייחסים הסתברות של 75% לכך שבנק אנגליה יפחית את הריבית בחודש מאי.

מסקנה: המומנטום החלש בצמיחה הכלכלית צפוי להימשך, ובנק אנגליה ככל הנראה ימשיך להעדיף גישה לכיוון הפחתת ריבית בהמשך השנה.

סין: תמיכה מדיניותית נוספת
סין תסיים את ישיבות הקונגרס הלאומי העממי (NPC) בתחילת השבוע. סדרת הדיונים ברמה הגבוהה שנמשכו שבוע שלחו מסרים חיוביים לשווקים, כולל קביעת יעד צמיחה גבוה יחסית של 5% לשנה הקרובה, הצעת הגדלת הגירעון התקציבי ותכנון להנפקת אגרות חוב ממשלתיות מיוחדות כדי לתמוך בביקוש המקומי. ייתכן שגם צעדים נוספים התומכים בעסקים יוכרזו בהמשך השבוע עם סיום המושב.

ביום שישי צפויה סין לפרסם נתוני מאקרו מרכזיים, כולל מכירות רכב וצמיחת האשראי לחודש פברואר. ייתכן כי מכירות הרכב רשמו התאוששות, לאור אמצעי התמיכה של הממשלות המקומיות לעידוד הצריכה. גם צמיחת האשראי עשויה לעלות, עם ההתאוששות במדדי מגזרי הייצור והשירותים לאחר חופשת ראש השנה הסיני.

עוד ב-

טראמפ סופג מכה קשה: זו ההחלטה הדרמטית של הבנקים הגדולים בארה"ב

לכתבה המלאה

מסקנה: מניות סיניות, במיוחד במגזרי הטכנולוגיה והרכב, הפגינו ביצועים חזקים בשבועות האחרונים, כאשר משקיעים מעריכים מחדש את האטרקטיביות של השוק הסיני בעקבות הופעת DeepSeek. אנו סבורים כי ה-NPC ונתוני המאקרו עשויים לתמוך בסנטימנט החיובי בשוק בטווח הקצר.