בין 2020 ל-2022, חמש חברות טכנולוגיה ישראליות עלו לוול סטריט עם שווי משולב של קרוב ל-50 מיליארד דולר. הן הגיעו עם סיפורים מרהיבים, משקיעים נלהבים ותחזיות ששכנעו שהשמיים הם הגבול. הן אכן סיפורי הצלחה גדולים, אבל היום, כמה שנים אחר כך, התמונה נראית אחרת לגמרי.

כדי להבין את הנפילות, צריך קודם להבין את התקופה שבה הן הנפיקו. בין 2020 ל-2022, הריבית בארה"ב הייתה קרובה לאפס. בעולם כזה, כסף הוא זול, ומשקיעים מחפשים תשואה בכל מחיר - גם אם זה אומר לשלם מכפיל של 50 על ההכנסות של חברה שמעולם לא הרוויחה שקל. הלוגיקה הייתה פשוטה: צמיחה עכשיו, רווח אחר כך.

כשהפד התחיל להעלות ריבית בחדות ב-2022, הלוגיקה הזו התנפצה. פתאום, משקיעים רצו רווחים - לא הבטחות. חברות שנסחרו במכפילים של 40-50 על ההכנסות נחתכו לרמות של 5-7. זה לבדו מסביר חלק גדול מהנפילות, בלי שום קשר לביצועים העסקיים של החברות עצמן.

מובילאיי היא אולי המוכרת מכולן. החברה הירושלמית שמפתחת שבבי ראייה ממוחשבת לרכבים אוטונומיים כבר נסחרה בשוק הציבורי אחרי הנפקה לפי שווי של כ-5.4 מיליארד דולר, נרכשה על ידי אינטל בכ-15 מיליארד דולר ב-2017, ואז הונפקה שוב ב-2022 לפי שווי של 16.7 מיליארד.

החברה נחשבת למובילה בתחומה אם כי בשנים האחרונות היא מתמודדת עם קשיים בשוק הסיני שבנוסף לגורמים אחרים מוסיפים ללחת על המניה.

פלייטיקה הנפיקה בשיא הקורונה, כשכולם היו סגורים בבית ושיחקו בטלפון. החברה, שבנתה אימפריה של משחקי קזינו כמו Slotomania, הציגה מספרים מרשימים - אבל כשהעולם נפתח, הצמיחה נעצרה. היום היא נמצאת ב"בחינת חלופות אסטרטגיות", שאלה בעצם מילים אחרות לכך שהם מחפשים קונה או שוקלים מחיקה מהבורסה. עגום, אבל לא מפתיע למי שמכיר את הדינמיקה של משחקי מובייל.

סנטינל וואן הייתה הנפקת הסייבר מהבולטות של אותה תקופה, שווי של 9 מיליארד דולר ב-2021. החברה מציעה הגנת סייבר מבוססת AI, ומתחרה ישירות ב-CrowdStrike. הבעיה: השוק מעדיף ספקים שמציעים פלטפורמה רחבה ומלאה, ובמגרש הזה ענקיות כמו פאלו אלטו נטוורקס ו-CrowdStrike עדיין נשארות הבחירה הראשונה של רוב הארגונים.

מאנדיי הייתה אחת מכוכבות ה-SaaS של 2021. פלטפורמת ניהול הפרויקטים שלה אומצה על ידי אלפי חברות ברחבי העולם. אבל ב-2026 הגיעו תחזיות מאכזבות - ירידה בקצב הצמיחה מ-27% ל-18-19% - ועלה חשש מהותי יותר: אם סוכני AI יוכלו לנהל פרויקטים באופן אוטונומי, מי יצטרך ממשק ויזואלי מורכב? ואם אפשר לבנות היום פלטפורמה דומה באמצעות אפליקציות vibe coding, האם מאנדיי תוכל לגייס לקוחות חדשים?

ג'ייפרוג, שמנהלת את "צנרת התוכנה" בתהליכי פיתוח, הנפיקה ב-2020 והציגה ביצועים עסקיים טובים לאורך הדרך. ירידה של 36% נשמעת קשה - אבל בהשוואה לחברות האחרות בטבלה, זו כמעט הצלחה. הבעיה שלה דומה למאנדיי: בעולם שבו AI כותב קוד ומנהל תהליכי פיתוח, קשה להלהיב משקיעים עם כלי DevOps מסורתיים.

הביצועים של המניות לא בהכרח הופכות את סיפורי החברות הללו לכישלונות. רוב החברות בטבלה ממשיכות לצמוח, לגייס לקוחות ולהפיק הכנסות. מאנדיי וג'ייפרוג, למשל, הציגו נתונים עסקיים טובים לאורך השנים. הנפילה במניה לא משקפת בהכרח עסק כושל - אולי הנפקה שנעשתה בתמחור מוגזם, בתקופה שבה הכסף היה זול והאופטימיות הייתה חסרת גבולות.

המשמעות עבור המשקיעים הישראלים היא שמי שרכש מניות בהנפקה - וחלק מהחוסכים הפנסיוניים נחשפו לחברות האלה דרך קרנות - ספג הפסד כואב. אבל מי שמסתכל קדימה ושוקל אם המניות האלה אטרקטיביות היום, בשווי נמוך משמעותית, מקבל תמונה שונה לגמרי מזו שהייתה בשיא ההייפ.

עוד ב-

מאנדיי התרסקה ב-75% בשנה: המנכ"לים חושבים שהגזמתם

לכתבה המלאה

השאלה האמיתית אינה האם הן "כישלון" – אלא האם הן יצליחו להתאים את עצמן לעולם שבו AI הוא לא רק כלי שיווקי, אלא שינוי מבני אמיתי בכל ענף שהן פועלות בו.