השוק

מאנדיי התרסקה ב-75% בשנה: המנכ"לים חושבים שהגזמתם

מניית מאנדיי הפכה לנערת הפוסטר של קריסת מניות התוכנה עקב החששות הגדולים מה-AI. הם לא יגידו זאת במפורש, אבל המנכ"לים חושבים שהמניה זולה מדי. האם יש כאן הזדמנות?

רוי שיינמן | 23/2/2026 18:13

רועי מן ערן זינמן מאנדיי (צילום נתנאל טוביאס, shutterstock)

הסנטימנט סביב מאנדיי וסביב שאר מניות התוכנה בימים האחרונים ברור: סוף העולם הגיע. המניה צנחה מ-300 דולר לכ-75 דולר בשנה בלבד - ירידה של 75%. ג'פריס, אחד מבנקי ההשקעות הגדולים, הוריד את ההמלצה מ"קנייה" ל"החזק" וחתך את מחיר היעד מ-260 דולר ל-80 דולר בלבד.

אף אחד לא מכחיש שמאנדיי ומתחרותיה נמצאות בבעיה, אבל לא בטוח שסוף העולם באמת הגיע, ואפשר להסתכל על המהלכים שמנהלי החברות עושים - או לא עושים - מתחת לרדאר, כדי לנסות להבין מה הם באמת חושבים, גם אחרי ששיחות האנליסטים נגמרות.

בוול סטריט מנהלים בכירים מחויבים לאמץ תכניות מובנות ומתוזמנות מראש למכירת מניות בכדי למנוע פעילות על בסיס מידע פנים. הפרמטרים המדויקים כמו התזמון והמחירים אינם נחשפים לציבור, אבל ניתן לעקוב אחרי הביצועים בפועל. עד לא מזמן, תכניות המכירה של בכירי מאנדיי פעלו כמעט בכל חודש. לאחרונה - הן הפסיקו.

המימוש האחרון המשמעותי היה של המנכ"ל ערן זינמן, שבדצמבר מכר כ-60,000 מניות תמורת כ-9.8 מיליון דולר - לפי מחיר ממוצע של 162 דולר למניה, יותר מפי שניים ממחיר המניה היום.

אי מכירה היא לא הוכחה חד משמעית ש"המנכ"ל חושב שהמניה זולה מדי". אבל מאחר ותכניות אלו נקבעות מראש - ההיגיון הפשוט אומר שזינמן לא היה מוכן למכור את המניה במחירים הנוכחיים, משמע בעיניו היא זולה מדי. אם להסיק מהמחיר שבו זינמן מכר לאחרונה, הוא צופה לפחות להכפלה מהמחיר הנוכחי כדי לחזור לשם - עלייה של למעלה מ-100%.

לא רק המנכ"לים מצביעים על אמון בחברה - גם מאנדיי עצמה. ברבעון האחרון רכשה החברה בחזרה כ-884,000 ממניותיה תמורת 135 מיליון דולר. מתוך תכנית הרכישה הכוללת של 870 מיליון דולר שאושרה, נותרים עוד כ-735 מיליון דולר זמינים לרכישות עתידיות.

למה זה חשוב? ראשית, כאיתות לשוק: כשחברה מוציאה מאות מיליוני דולרים לרכישת המניות שלה, היא בעצם אומרת "אנחנו חושבים שאנחנו זולים". שנית - היא משפיעה על הערכת שווי הפעילות האמיתית של מאנדיי. עוד על כך בהמשך.

מאנדיי מתמודדת עם אתגר שמשותף לכל ענף התוכנה: כ-60% מלקוחות החברה הם עסקים קטנים שמכניסים פחות מ-50,000 דולר בשנה - ואלה בדיוק הלקוחות שיותר קל להם לעבור לפתרון AI זול יותר או לבנות מערכת עצמאית.

הדבר שהדאיג את המשקיעים יותר מכל בדוחות האחרונים היה שמאנדיי משכה את תחזיותיה לשנת 2027 וציינה שתחזור אליהן "כשתהיה בהירות רבה יותר". בוול סטריט, אי ודאות היא הדבר הכי מפחיד - וגל מכירות נוסף לא איחר לבוא.

אבל יש גם את הצד השני: בעולם שבו כל חברות התוכנה צוללות יחד, השאלה הרלוונטית היא מי לא תליח ולהסתגל ומי תצא ממנו חזקה יותר. רוב חברות ה-SaaS ניסו בשנים האחרונות לשלב בינה מלאכותית בעיקר על ידי הוספת פיצ'רים מעל המוצר הקיים - לא שינוי של ממש מהיסוד.

מי שתצליח לרתום את ה-AI לליבת המוצר עצמו יכולה לצאת המנצחת הגדולה מהמהפכה הזו ולתפוס נתחי שוק שלא היו לה קודם לכן. הסיכון גדול - אבל גם הסיכוי.

גם מודל התמחור עצמו צפוי להשתנות. מאנדיי גובה כיום תשלום לפי מספר עובדים. אבל אם לקוחות יתחילו להחליף עובדים בסוכני AI, המודל כולו יצטרך להתחדש - לפי סוכנים, לפי משימות, לפי ערך שנוצר. מי שתמצא את הנוסחה הנכונה תזכה ביתרון משמעותי על המתחרות.

מאנדיי נסחרת לפי שווי של כ-3.9 מיליארד דולר. כדי להגיע לשווי הפעילות הנטו (Enterprise Value) צריך להפחית את המזומן בקופה - 1.5 מיליארד דולר - אבל גם את יתרת תכנית הרכישה העצמית שאושרה ועומדת על כ-735 מיליון דולר נוספים שהחברה כבר התחייבה להוציא.

כלומר, שווי הפעילות בפועל עומד על כ-1.65 מיליארד דולר בלבד. מול תזרים מזומנים חופשי צפוי של 275-290 מיליון דולר השנה, מדובר במכפיל של בין 5 ל-6 על התזרים - נמוך יוצא דופן לחברה עם למעלה מ-1.2 מיליארד דולר בהכנסות, צמיחה צפויה של קרוב ל-20%, אלפי לקוחות ועובדים מהטובים בתעשייה.

האם זו הזדמנות? לא בטוח - הסיכונים אמיתיים, והשוק יודע את זה. אבל לטעון שהפעילות כולה שווה פחות מ-1.7 מיליארד דולר - זו כבר טענה מעניינת.

גם עובדי מאנדיי מרגישים את הלחץ. כ-1,600 עובדים ראו את שווי האופציות שלהם צונח בכמאות מיליוני דולרים על הנייר. רבים מהם תכננו את עתידם הפיננסי סביב אותן אופציות - ומבחינה מורלית, זו מכה קשה.

אבל יש גם זווית הפוכה: עובדים שמצטרפים היום ומקבלים אופציות נכנסים לנקודת שפל היסטורית. אם מאנדיי תתאושש - הפוטנציאל שלהם גדול משמעותית, ומבחינת גיוס עובדים, זה עשוי להוות יתרון.

עוד ב-

מאנדיי מתרסקת בוול סטריט: זו הסיבה שמפילה את המניה

לכתבה המלאה

השנתיים הקרובות יכריעו אם מאנדיי תהיה המנצחת בעידן ה-AI או עוד קורבן שלו. המנכ"לים הפסיקו למכור. החברה קונה בחזרה את המניות שלה במאות מיליונים. ואולי, רק אולי, הם יודעים משהו שהשוק עוד לא תמחר.