אם תרצו להבין למה השוק כל כך חצוי, מיקרוסופט היא דוגמה מושלמת. ברבעון האחרון, החברה דיווחה על צמיחה של 17% בהכנסות ועל זינוק של 24% ברווח. בשום מדד רגיל, זה לא נראה כמו חדשות רעות. אבל המניה צנחה ב-10%, ומחקה כ-357 מיליארד דולר מהשווי השוקי במכה אחת.

מה קרה? המשקיעים הסתכלו קדימה, לא אחורה. הם ראו הוצאות של 37.5 מיליארד דולר רק על תשתיות, שמיעו שהאימוץ של Copilot - מוצר ה-AI הדגל של החברה - מתקדם לאט, ושאלו את עצמם: אם ככה נראות חדשות טובות, מה יקרה כשמשהו ישתבש?

מחר בלילה, לאחר סגירת המסחר בוול סטריט, מיקרוסופט תפרסם את תוצאות הרבעון השלישי של שנת הכספים שלה. ובפעם הראשונה מזה זמן מה, יש סיכוי שהתמונה תיראה קצת שונה.

התחזית של וול סטריט לרבעון הנוכחי: רווח של 4.07 דולר למניה על הכנסות של כ-81.4 מיליארד דולר. בהשוואה לאותו רבעון אשתקד, מדובר בצמיחה של כ-16% בהכנסות ו-17% ברווח. מספרים מרשימים בכל קנה מידה - אבל כאמור, המשקיעים חיים מהציפיות, לא מהעבר.

המגזר שכולם יסתכלו עליו הוא Azure, שירות הענן של מיקרוסופט. Azure מחזיקה כ-21% מהשוק העולמי, וזהו מנוע הצמיחה החשוב ביותר של החברה כרגע. ברבעון הקודם, מנהלת הכספים איימי הוד ציינה שצמיחת Azure יכלה לחצות את רף ה-40% - אם לא היה צורך להפנות חלק מהתשתיות למוצרים אחרים כמו Copilot ו-GitHub Copilot. כעת השאלה היא אם השינוי הזה מתחיל להניב פירות.

האנליסטים ב-Evercore ISI, בראשות קירק מטרן, מסמנים "ניצני צמיחה" ומציינים שהביקוש לשירותי AI ממשיך לגדול. לדבריהם, אפילו העובדה שמיקרוסופט מתקשה לספק את כל הכושר הנדרש ללקוחות - בגלל מגבלות תשתית - היא בסופו של דבר אות חיובי: הלקוחות ממתינים בתור, לא עוברים לספקים מתחרים. מטרן העמיד מחיר יעד של 580 דולר למניה - עלייה של יותר מ-35% מהרמה הנוכחית.

לעומת זאת, האנליסטים מגוגנהיים מזהירים שצמיחת Azure עלולה לאכזב ביחס לציפיות בשוק. זאת לא עמדת מיעוט - היא מייצגת חשש אמיתי שחלק מהבנקים הגדולים חולקים בשקט.

מעבר ל-Azure, שני נושאים נוספים יהיו בפוקוס. הראשון הוא Copilot ואימוץ ה-AI בקרב עסקים. אנליסטים מ-TD Cowen מאמינים שיותר חברות החלו לשלם עבור Copilot, ושחבילות תמחור חדשות - כמו חבילת E7 הצפויה - יסייעו להגדיל את ההכנסה מכל לקוח. אם הנתונים יאמתו את זה, זה יהיה שינוי חיובי בנרטיב.

הנושא השני הוא השותפות עם OpenAI. מיקרוסופט עדכנה לאחרונה את תנאי השותפות, ולפי Evercore, ההסכם המחודש מספק ודאות כלכלית ארוכת טווח ומעניק למיקרוסופט גמישות לעבוד עם מודלי AI נוספים - כמו Mistral ו-Phi-3 - מבלי לאבד את מעמדה כשותפה העיקרית של OpenAI.

הנקודה הפגיעה של מיקרוסופט ברורה: השנה צפויות הוצאות הון של למעלה מ-100 מיליארד דולר על מרכזי נתונים ותשתיות AI. זהו סכום עצום, ושוק ההון מאבד סבלנות. אם הכנסות ה-AI לא יצמחו מהר מספיק כדי להצדיק את ההשקעה הזו, הלחץ על המניה ימשיך.

מי שמחזיק מניות מיקרוסופט דרך קרנות פנסיה, קופות גמל או השקעות ישירות - הדוח הקרוב רלוונטי מתמיד. המניה ירדה כ-12% מתחילת השנה ועדיין נמצאת כ-22% מתחת לשיא של השנה האחרונה. אבל מאז השפל האחרון, היא כבר עלתה כמעט 20%, ושוק האופציות מרמז על ציפייה לתזוזה של כ-6% לכאן או לכאן בעקבות הדוח.

עוד ב-

מיקרוסופט בהתרסקות של פעם ב-17 שנה: האם זה הסימן למשקיעים?

לכתבה המלאה

34 מתוך 36 אנליסטים שעוקבים אחרי המניה ממליצים לקנות אותה, עם מחיר יעד ממוצע של כ-577 דולר - עלייה פוטנציאלית של 36% מהמחיר הנוכחי. אבל בשוק הזה, ציפיות והמציאות הן לעיתים שני דברים שונים לגמרי.