השוק

טבע מכה את הצפי בדוחות: המניה מזנקת

ענקית התרופות הישראלית פרסמה תוצאות חזקות לרבעון הראשון של 2026 לצד רכישה ראשונה מזה עשור - כל המספרים, התחזית להמשך ומה חושבים המשקיעים?

רוי שיינמן | 29/4/2026 14:01

ריצ'רד פרנסיס, נשיא ומנכ (צילום אלעד מלכה, shutterstock)

חברת התרופות הענקית טבע פרסמה את התוצאות לרבעון הראשון של 2026: ההכנסות הסתכמו ב-4 מיליארד דולר והרווח למניה עמד על 0.53 דולר למניה. צפי האנליסטים היה להכנסות של 3.79 מיליארד דולר ורווח של 0.46 דולר למניה.

המשקיעים בינתיים מרוצים - המניה קופצת בכ-7% במסחר המוקדם בוול סטריט.

הכוכבת הבולטת של הדוח היא, שוב, אוסטדו - תרופת הדגל של טבע לטיפול בשתי הפרעות נוירולוגיות נדירות. הכנסותיה ברבעון הגיעו ל-578 מיליון דולר, צמיחה של 41% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. כלומר, התרופה מכניסה בקצב שנתי של מעל 2.3 מיליארד דולר.

שתי תקופות המקור האחרות גם הן הציגו ביצועים מרשימים: אג'ובי לטיפול במיגרנות צמחה ב-35% לכ-196 מיליון דולר, ויוזדי - תרופה לסכיזופרניה בזריקה חודשית - צמחה ב-62% לכ-63 מיליון דולר. ביחד, שלוש תרופות החדשנות של טבע הניבו ברבעון 838 מיליון דולר, צמיחה מצרפית של 41%.

בצד הגנריקה התמונה פחות ורודה, אך לא מפתיעה. הכנסות הגנריקה ירדו ב-16% לעומת אשתקד, בעיקר בשל ירידה חדה בהכנסות מלנלידומיד - הגרסה הגנרית לרווילמיד, תרופה לסרטן הדם. כניסת מתחרים נוספים לשוק הגנריקה של תרופה זו הובילה לשחיקת מחירים משמעותית. ללא ההשפעה הזו, התמונה הייתה נראית טוב יותר.

בצד החיובי, תיק הביוסימילרים - גרסאות גנריות לתרופות ביולוגיות מורכבות - ממשיך לצמוח ולהפוך לגורם משמעותי יותר ויותר בתוצאות.

שאלת החוב של טבע נותרת רלוונטית. נכון לסוף מרץ 2026, החוב עמד על כ-16.6 מיליארד דולר, ירידה קלה מ-16.8 מיליארד בסוף 2025 - בעיקר בשל תנועות שערי חליפין. יחס המינוף ירד מעט ל-67%, אך נותר גבוה. החדשות הטובות: תזרים המזומנים החופשי ברבעון עמד על 188 מיליון דולר, שיפור ניכר לעומת 107 מיליון בתקופה המקבילה אשתקד.

אחת ההודעות הבולטות של טבע לצד הדוחות: רכישת חברת אמלקס ביוסיינס, חברה אמריקאית קטנה שפיתחה תרופה ייחודית לתסמונת טורט בילדים. מדובר בתרופה שהשלימה כבר את שלבי הפיתוח הקליניים (Phase 3) ועומדת בפני הגשה לאישור ה-FDA, כלומר היא בשלה ברמה הרגולטורית.

מדובר ברכישה הראשונה של טבע מזה כעשור. טבע תשלם כ-700 מיליון דולר במזומן עם תשלומים נוספים של עד 200 מיליון דולר בהתאם לעמידת החברה ביעדים, כך שהתמורה הכוללת עשויה להגיע לכ-900 מיליון דולר. הרכישה אמורה להיסגר עד הרבעון השלישי של 2026, בכפוף לאישורים רגולטוריים.

מה טבע מקבלת? גישה מיידית לתרופה עם פוטנציאל מסחרי ברור בנישה שטבע כבר מכירה היטב - נוירולוגיה. תסמונת טורט משפיעה על מאות אלפי ילדים בארה"ב לבדה, וכיום הטיפולים הקיימים מוגבלים. תרופה ראשונה מסוגה בקטגוריה זו, עם פטנט, יכולה להניב הכנסות משמעותיות ולחזק את תיק המוצרים החדשניים - בדיוק מה שהחברה צריכה.

בעוד הרכישה מקדמת את טבע משמעותית באסטרטגיה שלה, יש לה השפעה על התחזית הפיננסית להמשך: טבע שמרה על תחזית ההכנסות לשנת 2026 ללא שינוי - 16.4 עד 16.8 מיליארד דולר. אך תחזית הרווח למניה (non-GAAP) ירדה לטווח של 1.91-2.11 דולר, לעומת תחזית קודמת של 2.57-2.77 דולר ללא הרכישה.

הירידה מוסברת בעיקר בשני גורמים הקשורים לעסקת אמלקס: הוצאה חד פעמית של כ-700 מיליון דולר כאמור וכ-75 מיליון דולר בהוצאות תפעוליות הקשורות לעסקה.

ביחס לציפיות האנליסטים: הם צופים לשנה כולה הכנסות של כ-16.5 מיליארד דולר ורווח של 2.68 דולר למניה - אך חשוב לציין שתחזיות אלו טרם לקחו בחשבון את הרכישה. לגבי הרבעון הבא: האנליסטים צופים הכנסות של 4.11 מיליארד דולר ורווח של 0.63 דולר למניה.

מי שמחזיק במניות טבע מקבל היום תמונה מעורבת אך בסיסה חיובי: הצמיחה בתרופות החדשניות חזקה מאוד, הרכישה מסמנת בטחון ניהולי, אך הדילול ברווח השנתי בשל עסקת אמלקס ידרוש מהמשקיעים קצת סבלנות.

הסיפור של טבע בשנה האחרונה היה מרשים - עלייה של למעלה מ-100% במניה. עכשיו, עם עלייה של רק 2% מתחילת 2026, הדוח הזה נועד לענות על שאלה אחת פשוטה: האם טבע ממשיכה במסלול? התשובה שמספק הדוח היא - כנראה כן, אם כי הדרך עוד ארוכה.

2:13 PMClaude responded: "התוצאות של הרבעון הראשון מונעות מצמיחה חזקה במוצרים החדשניים המרכזיים שלנו, שממשיכים לשנות את מיקס התיק של טבע ולתמוך בשיפור הפרופיל הפיננסי שלה.

"התוצאות של הרבעון הראשון מונעות מצמיחה חזקה במוצרים החדשניים המרכזיים שלנו, שממשיכים לשנות את הרכב התיק של טבע ולתמוך בשיפור הפרופיל הפיננסי שלה", מסר מנכ"ל טבע, ריצ'רד פרנסיס.

"תוצאות אלו משקפות ביצוע ממושמע של אסטרטגיית ה'Pivot to Growth' שלנו, והמיקוד שלנו נותר ללא שינוי: צמיחת התיק החדשני, שיפור השוליים וקידום אבני דרך מרכזיות להצפת ערך, הצפויות במהלך 2026 ומעבר לה".

עוד ב-

אזהרה לטבע? "טראמפ יגרום למשבר עולמי ב-2027"

לכתבה המלאה

פרנסיס הוסיף: "במקביל, הביוסימילרים הופכים לתורמים משמעותיים לצמיחה יותר ויותר, לצד השקות מוצרים חדשים בגנריקה - המחזקים את חשיבותה היסודית של מעצמת הגנריקה של טבע".