השוק

נשכחה מאחור: הסיבה שמניית אנבידיה מפגרת אחרי השוק

החברה הגדולה בעולם עלתה מתחילת 2026 בשיעור דומה ל-S&P 500 - בעוד מניות שבבים אחרות זינקו בעשרות אחוזים. מי שרכב על גל הבינה המלאכותית עם אנבידיה מגלה שהפעם הוא נשאר מאחור - האם כדאי לנטוש את הספינה?

רוי שיינמן | 9/5/2026 20:12

ג'נסן הואנג, מייסד ומנכ"ל אנבידיה (צילום shutterstock)

רק כמה חודשים אחורה, אנבידיה הייתה כמעט מילה נרדפת לתשואה. כל עוד הבינה המלאכותית הייתה בכותרות - ואנבידיה הייתה בכל כותרת - הרגיש ההימור על המניה כמעט מובטח. אבל מה שקורה בשוק מאז תחילת 2026 שובר את הנרטיב הזה.

מתחילת השנה עלתה אנבידיה בכ-11% בלבד - שיעור כמעט זהה לעלייה של מדד ה-S&P 500 הרחב. בינתיים, AMD זינקה ב-90%, מיקרון ב-130%, ואפילו אינטל - חברה שרבים כבר סברו שהיא גמורה - זינקה מעל 200%. עבור מי שמחזיק את אנבידיה בתיק ההשקעות שלו ומסתכל על מה שעשו חברותיה לסקטור, הנתון הזה מצליח לעורר תחושה לא נוחה.

הסיפור הזה מורכב מכמה שכבות. הראשונה - ציפיות. אנבידיה הייתה כל כך מוצלחת, כל כך הרבה זמן, שהשוק פשוט הסכים לשלם מחיר מאוד גבוה על כל דולר רווח שהחברה מייצרת. בשפת המשקיעים: המניה "תמחרה שלמות". כשאתה כבר מתמחר את התרחיש הטוב ביותר - קשה מאוד להפתיע לטובה.

השכבה השנייה היא הצטברות ראיות שתלות הסקטור באנבידיה אולי לא תהיה כה מוחלטת בעתיד. אמזון מדברת בגאווה על שבבי Trainium שפיתחה בעצמה, גוגל מייצרת יחידות עיבוד ייעודיות מסוג TPU שמציגות ביצועים מרשימים, ומיקרון ו-AMD נהנות מצוואר בקבוק בשבבי זיכרון שאנבידיה לא ממלאת.

השכבה השלישית היא שאלת ה-capex. ענקיות הטכנולוגיה ממשיכות לשפוך כסף לתשתיות AI: אמזון הכריזה על תקציב השקעות של 200 מיליארד דולר לשנה, מיקרוסופט על 190 מיליארד, אלפבית על 185 מיליארד ומטא על 135 מיליארד. מספרים חסרי תקדים.

הבעיה? השוק מסתכל על הנתונים האלה ושואל: אחרי שבזבזו כל כך הרבה, כמה עוד נשאר לצמוח? ואם הלקוחות מפתחים שבבים בעצמם - כמה מהצמיחה הזו בכלל תגיע לאנבידיה?

אנבידיה עדיין במכפיל של כ-18 על הרווחים הצפויים בשנה הבאה, לא מכפיל מטורף עבור חברה שהאנליסטים מייחסים לה צמיחה של 60%-70% בשנים הקרובות. ואסטרטגים בבנק ברקליס ובגולדמן זאקס ממשיכים להמליץ על רכישה, כשגולדמן שם יעד של 250 דולר למניה, אפסייד של כ-20%.

הטיעון שלהם פשוט: ה-capex של ענקיות הטכנולוגיה לא הגיע לשיא - הוא עוד מאיץ. ורוב התשתית הזו תסתמך על מערכות של אנבידיה. פיתוחים פנימיים אצל החברות זה דבר טבעי, אבל הן לא יגיעו לרמה בה יוכלו להחליף את המוצרים של אנבידיה.

אם אנבידיה מהווה חלק ניכר מהפנסיה או מתיק ההשקעות שלכם - בין אם ישירות ובין אם דרך קרנות מחקות S&P 500 שבהן אנבידיה היא אחת מהאחזקות הבולטות - כדאי להבין שהמניה עוברת מהגדרה של "מניית צמיחה" להגדרה של "מניית ערך". זה לא בהכרח רע, אבל זה שונה. המשמעות: הצמיחה הגבוהה של השנים האחרונות לא בטוח תחזור.