השוק
החברה הישראלית בטלטלה: גייסה 1.5 מיליארד דולר והתרסקה לחמישית מזה
ננו דיימנשן, מחברות ההייטק הישראליות המוכרות בנאסד"ק, גייסה בשיא כמעט 1.5 מיליארד דולר - והיום נסחרת מתחת לערך המזומן שבקופתה. קרן אקטיביסטית קנתה בשקט מניות, נעצרה רגע לפני הרף שהיה מפעיל "גלולת רעל", ותוך שבועות הדיחה את המנכ"ל והיו"ר. מה זה אומר על הכסף של מי שמחזיק במניה?
בזמן שרוב המשקיעים הישראלים עסוקים במה שקורה בבורסה המקומית או בהתפתחויות הביטחוניות סביב איראן, מתנהל בשקט אחד המאבקים המרתקים בשוק ההון: השתלטות של קרן אקטיביסטית על חברה ישראלית ותיקה, בלי שהקרן קנתה בכלל את השליטה בה.
מדובר בננו דיימנשן (NNDM), יצרנית מדפסות התלת ממד להדפסת רכיבים אלקטרוניים, שנוסדה בישראל והפכה בזמנו לאחת ממניות ההייטק המדוברות בנאסד"ק. הקרן היא Murchinson מטורונטו, שלוחצת על החברה כבר שנים.
הטריגר הפעם: בשבוע אחד היא רכשה כ-4.7 מיליון מניות נוספות במחירים של 1.26 עד 1.39 דולר, והגדילה את אחזקתה לכ-20.3 מיליון מניות - בדיוק מתחת ל-10%, הרף שהיה מפעיל את מנגנון "גלולת הרעל" שהחברה אימצה נגד השתלטות עוינת.
כשהמנגנון הזה מופעל, החברה מנפיקה מניות חדשות ומציעה לבעלי המניות לרכוש מניות נוספות במחיר מוזל מאוד או בחינם, ובכל מדללת את הגורם העוין ומאלצת אותו להמשיך ולרכוש מניות בסכומים גדולים, כך שבפועל ההשתלטות הופכת לכמעט בלתי אפשרית.
ההגדלה הזו הייתה הצעד האחרון בקמפיין של הקרן. Murchinson דרשה כינוס אספה מיוחדת כדי להחליף שלושה מתוך חמשת הדירקטורים, לבטל את מבנה הדירקטוריון המדורג ולחייב אישור בעלי מניות לכל עסקה גדולה.
באמצע יולי הגיעו הצדדים להסדר: האספה שתוכננה ל-31 בחודש בוטלה, המנכ"ל דייויד סטהלין, היו"ר רוברט פונס ושני דירקטורים נוספים התפטרו, ובמקומם מונו שלושה מועמדים של הקרן. למחרת מונה משה רוזנבאום למנכ"ל זמני ופיליפ בורנשטיין ליו"ר. בפועל, בלי לרכוש שליטה, Murchinson תפסה את ההגה.
למה בכלל הקרן רוצה חברה כזאת? כאן נכנס הפרט המעניין באמת: בסוף הרבעון הראשון ישבו בקופת ננו דיימנשן כ-440 מיליון דולר במזומן, בעוד שווי השוק שלה עמד על כ-312 מיליון בלבד. במילים אחרות, השוק תמחר את החברה בפחות מהכסף שיש לה בבנק. פער כזה הוא מגנט למשקיעים אקטיביסטים, שרואים בקופה נכס שאפשר "לשחרר" לבעלי המניות.
הדרך לשם עברה עשור סוער. ננו דיימנשן ביצעה מיזוג הופכי בתל אביב ב-2014, ואז גייסה שוב ושוב בנאסד"ק עד שצברה בשיא, בתחילת 2021, כמעט 1.5 מיליארד דולר - מול הכנסות זעומות.
הר המזומנים הזה משך את Murchinson כבר בינואר 2022, שאף הציעה אז רכישה שגילמה שווי של כמיליארד דולר, פי שלושה בערך משוויה היום. תחת המנכ"ל הקודם יואב שטרן ניסתה החברה להפוך ל"מאחדת" של ענף ההדפסה, כולל ניסיון השתלטות עוין וכושל על סטרטסיס ורכישות של דסקטופ מטאל, מארקפורג'ד ופבריקה.
האסטרטגיה קרסה: דסקטופ מטאל נקלעה לחדלות פירעון וההרפתקה עלתה עשרות מיליוני דולרים, פבריקה נסגרה, ומארקפורג'ד נמכרת לסטרטסיס בהפסד.
נקודת השיא האחרונה הגיעה בחודש יוני, כשננו דיימנשן חתמה על מתווה למיזוג עם Infinite Epigenetics, חברת אבחון רפואי מבוסס בינה מלאכותית, לפי שווי של 890 מיליון דולר. כלומר, יצרנית מדפסות שמנסה להפוך לחברת בריאות.
Murchinson תקפה: לטענתה זו עסקה "פגומה", שדומה ל-SPAC בלי זכות פדיון, ושמדללת את בעלי המניות הקיימים תוך העברת הקופה והרישום למסחר לחברה פרטית בתנאים לא אטרקטיביים.
ומה עכשיו? כאן הסיפור נעשה רלוונטי למשקיעים. הדירקטוריון החדש, המזוהה עם הקרן, לא אישר מחדש את עסקת אינפיניט, ועבר לרטוריקה של "המשכיות עסקית" ובחינה מחודשת. על השולחן מונחת גם הצעה חלופית במזומן מלא מצד Tang Capital, שנחשפה עוד לפני חילופי הדירקטוריון. במילים אחרות, כיוון מאות מיליוני הדולרים, ומחיר המניה, תלוי כעת בשאלה איזו עסקה תנצח, אם בכלל.
לרקע: ברבעון הראשון של 2026 רשמה החברה הפסד נקי של 69.7 מיליון דולר (כולל 40.4 מיליון הפחתת ערך), ההכנסות אמנם הוכפלו ל-29.7 מיליון, אך החברה משכה את התחזית שלה ל-2026. המניה ירדה כ-3.8% מתחילת השנה וכ-76% ב-5 השנים האחרונות.
עוד ב-
השורה התחתונה למשקיע: זה סיפור קלאסי של פער בין שווי השוק לשווי המזומן, שמושך אקטיביסטים ומייצר דרמה, אבל גם סיכון. מי שמחזיק במניה כבר לא מהמר על מדפסות תלת ממד אלא על תוצאה של מאבק שליטה שטרם הוכרע. בשוק כזה, ההזדמנות והסיכון כמעט שווים.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
