"כפי שכתבנו מספר פעמים בסקירות קודמות, חברות הנדל"ן המניב נמצאות בתנופת ייזום ורכישות כחלק מההבנה ששוק המשרדים והלוגיסטיקה ימשיכו להיות חזקים גם תחת השפעות הקורונה. לאור כך ראינו לאחרונה רכישות משמעותיות כגון רכישת מתחם צריפין על ידי אמות, רכישת נכסים מבנק מזרחי על ידי מבנה ורכישת פעילות הדאטה סנטרס על ידי עזריאלי" כותב אנליסט הנדל"ן של בית ההשקעות אי.בי.אי נדב ברקוביץ'.

"תנופת הייזום ממשיכה להיות חלק משמעותי מצמיחת החברות בהסתכלות קדימה כאשר הפרויקטים שוברים שיאים מבחינת היקף השקעה וגודל. אנו צפויים לראות את מליסרון (יחד עם אפי נכסים) משלימה את פרויקט לנדמארק בהיקף של 166 אלף מ"ר, גב ים ואמות הודיעו על התחלת פרויקט תוצרת הארץ 2 בהיקף של 166 אלף מ"ר ועזריאלי קיבלה שבוע שעבר האישור לפרויקט הספירלה הצמוד למגדלי עזריאלי שיושלם בעוד כ-4 שנים בהיקף של 155 אלף מ"ר.
 

עוד ב-

אי.בי.אי: מחירי האנרגיה מערערים את הביטחון בזמניות של האינפלציה

לכתבה המלאה

"פרויקט הספירלה צפוי להיות המגדל הגבוה ביותר בישראל (באופן זמני) שיתנשא לגובה של 350 מטר (91 קומות). המגדל יכלול שטחי מסחר (כ-13 א' מ"ר) אשר יתווספו לקניון הקיים, משרדים עד למחצית הבניין, מגדל מגורים עם 171 יח"ד ומעליהם מלון עם 250 חדרים. סה"כ ההשקעה הצפויה בפרויקט מסתכמת לכ-2.3-2.5 מיליארד שקל אשר יתפרסו עד לשנת ההשלמה ב-2025.

"עלות הייזום הגבוהה בפרויקט מצטרפת לרכישת קניון מול הים באילת במחיר של 1.3 מיליארד שח ורכישת חברת הדאטה סנטרס GM תמורת כ-2.4 מיליארד שקל".

ברקוביץ' אומר כי לצורך מימון הרכישות גייסה עזריאלי סדרות חוב ארוכות בריביות נמוכות ואטרקטיביות אך המשמעות של המהלכים האחרונים הינה עליה במינוף החברה. "יתרונה של עזריאלי הוא שהיא נכנסה למהלכים האמורים עם מינוף נמוך כאשר החוב ל-CAP נטו של החברה, לפי דוח הדירוג האחרון של מידרוג, עמד לפני אירועי הקורונה (בסוף 2019) על כ-27% בעוד כיום, נכון לדוחות הרבעון השלישי, עלה מינוף החברה לכ-38%.

"המינוף הנוכחי עדיין נמוך בהשוואה לחברות הנדל"ן המניבות האחרות בישראל ולכן חברת הדירוג שמרו על דירוג החברה AA+ עם אופק יציב. אך גם ציינו בדוח כי מינוף החברה צפוי להגיע עד ל-41% בשנים הקרובות יחד עם רכישת מניות נוספות בחברת קומפאס, יחס אשר אינו הולם את דירוג החברה.

"לוח הסילוקין של החברה מראה כי לחברה יש פירעונות שוטפים של כ-600 מיליון שקל מידי שנה וזאת בעוד בקופת החברה ישנם מזומנים בהיקף של כ-3.5 מיליארד שקל הכוללים את מניות בנק לאומי בשווי של כ-1.1 מיליארד שח ו-FFO שנתי של מעל למיליארד שקל.

"בהסתכלות קדימה אנו מעריכים כי עזריאלי לא תרצה לשמור על מינוף "שאינו הולם את דירג החברה" כמו כן, ייזום נוסף ורכישות עתידיות צפויות להגדיל את מינוף החברה. לכן, קשה לראות את עזריאלי ממשיכה להיות "מוגבלת" בגלל הדירוג ביכולת הרכישה העתידית. אנו מעריכים כי עזריאלי לא תאפשר לדירוג האג"ח להיפגע ותפעל להורדת המינוף דרך גיוס הון או מהלכים אחרים להגדלת המזומן" הוא מסיים.