השוק שידר מסר כפול, מצד אחד מחירים יציבים יחסית לצד נזילות טובה בשעות המסחר בארצות הברית. מצד שני רגישות גבוהה לנתוני מאקרו והסחות רגולטוריות. ביטקוין פתח את השבוע סביב 108.3 עד 108.8 אלף דולר וסיים סמוך ל-111.5 אלף, עלייה מצטברת של כ 3 אחוז, כאשר שיאי היום נעו סביב 111.6 אלף. את'ריום התחיל מעל 4,37 אלף דולר, נגע במהלך רביעי באזור 4,49 אלף, ירד בחמישי אל 4,30 אלף, וסגר בשישי סביב 4,33 עד 4,34 אלף. הטווחים הצרים יחסית מתחפשים לשקט, אך מאחורי הקלעים קרו שני דברים חשובים מאוד, סיבוב אינסטיטוציונלי בקרנות הסל, וקפיצה בביקוש לגידור לפני דו״ח התעסוקה.

בקרנות הביטקוין נרשמה השבוע חזרה של זרימות חיוביות. ביום שלישי הזרימו קרנות הספוט כ-333 מיליון דולר, וביום רביעי נוספו כ-300 מיליון. מדובר בהיפוך קצר מובהק אחרי סוף אוגוסט חלש יחסית, והוא הגיע כשהשוק מתמחר בסבירות גבוהה קיצוץ ריבית בהחלטת ספטמבר. בה בעת, קרנות הספוט על את'ריום רשמו באמצע השבוע יציאה נטו מתונה, כ-38 מיליון דולר ביום אחד, כאשר קרן הדגל של בלקרוק איבדה יותר מ-150 מיליון אך חלק מהכסף קוזז בכניסות לפידליטי ולמוצרי גרייסקייל. בהסתכלות של חודש לאחור, התמונה עדיין מטיבה עם ETH, שכן אוגוסט נסגר עם כ-3.9 מיליארד דולר כניסות נטו לקרנות את'ריום מול יציאות של כ-751 מיליון מביטקוין. זו אינדיקציה לכך שהרוטציה המוסדית לא נעלמה, גם אם השבוע חלה נשימה עמוקה.

זירת הנגזרים סיפקה חיזוק לאותו סיפור. נפחי החוזים העתידיים על את'ריום בבורסת CME הגיעו לשיא של כל הזמנים בחודש אוגוסט, והעניין של מחזיקי עניין גדולים ברמת ה Open Interest המשיך לטפס. במקביל, נפחי הביטקוין ב-CME ירדו בחודש אוגוסט בשיעור דו ספרתי נמוך, מה שמאותת על חלוקה מחדש של סיכון בין שני הנכסים המרכזיים. לקראת יום שישי, משקיעי ביטקוין רכשו אופציות מגן זולות יחסית כדי להתכונן להפתעה אפשרית בדו״ח התעסוקה האמריקאי. זו תמונת מצב אופיינית לימי נתון: מחירים יציבים, סטייה משתמעת מתרוממת, ובדיקת יציבות של מבנה הפוזיציות.

במאקרו, השבוע התכנס סביב ציפייה לדו״ח המשרות לחודש אוגוסט. תחזיות הקונצנזוס נטו לנתון חלש, וחלק מבתי ההשקעות העריכו תוספת של 60 עד 80 אלף משרות בלבד ועלייה מסוימת בשיעור האבטלה. בשוקי המניות נרשמה הטיה שורית זהירה תחת ההנחה שהפד יוכל לחתוך ריבית בספטמבר. עבור נכסי קריפטו זה תרגום ישיר להקלה בתנאי המימון למינוף, ולתיאבון גבוה יותר לחשיפה דרך מוצרים סחירים כמו ETF וחוזים.

ברגולציה נרשם אירוע בעל משמעות סימבולית ומעשית. ה-SEC וה-CFTC פרסמו ב 2 בספטמבר הצהרה משותפת שמבהירה כי זירות מסודרות רשאיות לאפשר מסחר במוצרים נקובים בספוט על נכסי קריפטו מסוימים במסגרת הרשאות קיימות. זהו איתות מדיניות של שיתוף פעולה בין הרגולטורים שמקרב את החזון של גשרים ברורים בין וול סטריט לשוק הדיגיטלי. בנוסף, רשות ניירות ערך האמריקאית פרסמה בשבוע זה קווי עבודה רחבים לרפורמה דיגיטלית, עם כוונה לצמצם חיכוך רגולטורי ולתת ודאות לתעשייה. יחד עם מסגרת ה GENIUS לחוק המטבעות היציבים שאושרה בחודשי הקיץ, מתקבלת תחושה של כיוון מערכתי ברור יותר עבור המוסדיים, ספקי תשתית ומנפיקי מטבעות יציבים.

בתודעה הציבורית, קיבלנו גם את נימת המשקיעים הבולטים. מייקל סיילור כתב בתחילת השבוע כי הביטקוין עדיין במבצע. האמירה הפשוטה הזו משקפת את רוחם של משקיעים ארוכי טווח שהתרגלו לנצל ירידות ביניים לאגירה. מנגד, משקיעים טכניים ציינו את 109 עד 110 אלף כרצועת תמיכה קרובה לטווח הקצר ואת 112 עד 115 אלף כאזור התנגדות ראשון שכרוך בהיצע ממימושי שיא. באת'ריום, השיח מקיף רעיונות של נכס נושא תשואה דרך סטייקינג, ולצדם המשך שילובו של ETH במערכי תשתית פיננסית, נתון שמסייע למכור את הנרטיב של נכס שימושי ולא רק ספקולטיבי.

בזירה האון צ׳יין לא נרשמו תופעות קיצון, אך הנתונים משקפים סביבה בריאה. שיעור ההשתתפות בנעילה ובהימור של ETH נותר גבוה ביחס היסטורי, פעילות הטרנזקציות בלייר 2 מוסיפה יציבות לעמלות, ובביטקוין קושי הכרייה וההאשים רייט ממשיכים לרחף בסמיכות לשיאים שנתיים, מה שמאותת על אמון ארוך טווח במודל הכלכלי של הרשת מצד כורים ותשתיות.

מה המשמעות למשקיע. בטווח הקצר הסיכון והמנוע הם המאקרו. דו״ח תעסוקה חלש יחזק את תרחיש הקיצוץ ויכול לתמוך במחירים דרך ירידת תשואות וביקוש למכשירי ETF. דו״ח חזק עלול להעלות את פרמיית הסיכון ולשחוק את המומנטום. בטווח הבינוני הכסף המוסדי ממשיך לתזז בין ביטקוין לאת'ריום בהתאם לתמחור יחס הסיכון לתשואה. קרנות הביטקוין נהנות מתפיסה של נכס עוגן בעל עומק שוק חסר תחרות. את'ריום נהנה מהנרטיב של נכס שמייצר תזרים עקיף דרך סטייקינג ואקו סיסטם פעיל.

עוד ב-

איראן מנצחת במלחמת הביטקוין, ישראל נשארת מאחור - הסיבה מרתיחה

לכתבה המלאה

דעתי המסויגת אופטימית. ברמות המחיר הנוכחיות האיזון בין שני הנכסים נראה נכון יותר מאי פעם. חשיפה ליבה לביטקוין לצורכי שמירת ערך ונזילות, לצד חשיפה מדודה לאת'ריום לצורכי צמיחה ותשואה, תוך ניהול מינוף והקפדה על מרווחי ביטחונות סביב ימי נתון. השוק נכנס לספטמבר עם הרבה רעש מעט תנודתיות בפועל והרבה הזדמנויות משמעתיות למי שמוכן לשים דגש על סיכונים לפני תשואה.
 

הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה. 
 

אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים.