השוק
יוליוס בר: טראמפ שוב משחק באש; ההשפעות עלולות ללוות אותנו זמן רב
הדולר האמריקאי איבד מעל 8% מערכו מתחילת השנה, כשמשקיעים מתחילים להתרחק מאג"ח ממשלתי ארה"ב על רקע גירעון תאום וחוסר ודאות במדיניות המס והסחר. ביוליוס בר מעדכנים את תחזיות המטבע כלפי מטה
על פי נתוני בלומברג, מדד הדולר (US Dollar Index), העוקב אחר ערך הדולר מול סל מטבעות מובילים כגון האירו, הין היפני, הליש"ט, הדולר הקנדי, הקרונה השוודית והפרנק השווייצרי, ירד ביותר מ-8% מתחילת השנה, מה שהפך אותו לאחד מנכסי ההשקעה הגרועים ביותר השנה, לצד נפט ברנט. "ייתכן ששינוי מהותי בדולר האמריקאי מתהווה בטווח הארוך", כותב דייוויד א. מאייר, כלכלן, יוליוס בר.
על פי מאייר, מדיניות בלתי צפויה בארה"ב, מצב פיסקלי מתוח וחוב חיצוני נרחב, כל אלו על רקע של מצב גירעון תאום (מצב שבו למדינה יש בו זמנית גירעון תקציבי וגירעון בחשבון השוטף), "מרמזים כי דולר חלש יותר הוא הנתיב שבו ההתנגדות נמוכה ביותר". ביוליוס בר מעדכנים את תחזית ה־EUR/USD ל־12 חודשים לרמה של 1.24, ומסמנים בכך את הפוטנציאל המשמעותי להיחלשות ארוכת טווח של הדולר האמריקאי מעבר לאופק התחזיות הנוכחי.
גם מדיניות הסחר של ארה"ב תורמת לחולשת הדולר
"קובעי המדיניות בארה"ב ממשיכים לנהוג באופן לא עקבי: ביום שישי איים הנשיא טראמפ בהעלאת מכסים על האיחוד האירופי, אך מיד לאחר מכן הסכים לדחות את הצעדים עד ל־9 ביולי", ציין מאייר. "חוסר הוודאות הנובע ממדיניות הממשל צפוי להוסיף לאופיו התנודתי של הדולר בטווח הקצר".
"קובעי המדיניות בארה"ב ממשיכים לנהוג באופן לא עקבי: ביום שישי איים הנשיא טראמפ בהעלאת מכסים על האיחוד האירופי, אך מיד לאחר מכן הסכים לדחות את הצעדים עד ל־9 ביולי", ציין מאייר. "חוסר הוודאות הנובע ממדיניות הממשל צפוי להוסיף לאופיו התנודתי של הדולר בטווח הקצר".
עם זאת, מאייר מעריך כי סיכוני הסחר נמוכים מעט ביחס למה שהיו בתחילת השנה, כשהמטרה המרכזית של הממשל עדיין נתפסת כניסיון לנהל משא ומתן להסכמים. לכן, התחזית ארוכת הטווח לדולר האמריקאי כבר מושפעת פחות ממדיניות הסחר, שנראית כי אינה עוד הכלי המרכזי להפחתת הגירעון.
מאייר מציין כי ייתכן שבשלב מאוחר יותר המדיניות תכלול צעדים דרסטיים יותר לצמצום חוסר האיזון "כפי שמרמז המסמך השנוי במחלוקת מאת סטיבן מירן-A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System". להערכתו, צעדים כאלו עשויים לכלול החלפות חוב כפויות או החרמת הון, אשר פוגעים בזכויות קניין ועלולים לערער באופן חמור את תפקוד הנכסים האמריקאיים כנכסי חוף מבטחים.
חקיקת המס מסכנת את הדולר אפילו יותר
מאייר מעריך כי הסיכון המשמעותי יותר טמון במדיניות הפיסקלית: חוק המס החדש של טראמפ מבטיח להאריך את קיצוצי המס הזמניים מתקופתו הראשונה ולהפחית עוד את מס החברות וכל זאת על רקע גירעון תקציבי חריף.
מאייר מעריך כי הסיכון המשמעותי יותר טמון במדיניות הפיסקלית: חוק המס החדש של טראמפ מבטיח להאריך את קיצוצי המס הזמניים מתקופתו הראשונה ולהפחית עוד את מס החברות וכל זאת על רקע גירעון תקציבי חריף.
העילה הקונקרטית ביותר לצפי להיחלשות של הדולר, מעריך מאייר, היא אם המשקיעים יתחילו לבדוק בצורה קפדנית יותר השקעות בנכסים אמריקאיים, מה שעלול לצמצם במיוחד את ההשקעות באג"ח ממשלת ארה"ב על רקע מצב של גירעון תאום (למעשה, החשש מהגירעון התאום גורם למשקיעים להטיל ספק ביציבות הכלכלית של ארה"ב, וזה עשוי לגרום לירידה בהשקעות באג"ח אמריקאיות ולהיחלשות של הדולר).
עוד ב-
אי לכך, ביוליוס בר מעדכנים כלפי מטה את תחזית הדולר ל־12 חודשים לשער של EUR/USD 1.24, רמה שמצביעה על פוטנציאל ממשי להיחלשות ארוכת טווח של הדולר ושעשויה להתממש אף מעבר לאופק התחזיות של הבנק. בתגובה לעדכון התחזית לדולר, ביוליוס בר מעדכנים גם את תחזיות 12 החודשים ל־USD/JPY לרמה של 130, את תחזיות 12 החודשים ל־USD/CHF לרמה של 0.76 ואת תחזיות 12 החודשים ל־EUR/GBP לרמה של 1.48.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
